地缘冲突视域下国际油价脉冲效应

□ 文/本刊评论员

国际油价走势，一定同时存在两种神秘力量，一种力量向上，托举油价上涨；一种力量向下，推动油价下跌。而油价走势则取决于这两种力量均衡博弈的结果。从市场角度看，商品价格由供需决定，即商品供给量与需求量相互作用，达到市场均衡，进而确定其均衡价格。但由于石油具有超出一般商品的特殊属性，因而其价格形成除了受供需关系影响外，还有诸多其他因素在起作用。而地缘冲突对石油价格的冲击，多半为短期脉冲效应。

正是基于石油资源具有经济、金融和地缘政治等多重属性，因而对其研究视角也大相径庭。但不管怎样波动，其价格也不可能长期呈现与供需平衡相悖的态势。站在陡然升至100美元/桶价格窗口解读油价，多少有些短视，观察油价曲线需要一个更宽广的时间尺度。长期来看，左右油价基本因素还是供需关系，而其他因素只能在有限时间和范围内搅动价格，如同海浪上的泡沫，海浪越大，泡沫也越大，但海浪并不是泡沫制造的一样。这既是全球大宗商品短期脉冲效应，也是国际石油市场的价格逻辑。

透视近年来国际地缘冲突，1990年海湾战争爆发，国际油价从18.36美元/桶涨至40.15美元/桶，涨幅高达119%。不过，短短两个月后，伴随战争结局清晰及以沙特为首的OPEC国家迅速增产稳定油市，油价也逐渐回落至战前水平。2003年3月伊拉克战争爆发，推动布伦特油价由战争前的25.46美元/桶涨至34.1美元/桶，涨幅达34%。但伴随主要军事行动的结束，国际油价也迅速回落。盘点最近50年与石油关联较大规模的地缘冲突共有12次，几乎没有一次对国际油价产生长期影响，外生性的地缘冲突事件，导致油价飙升现象通常是短暂的，大都如同泡沫随着海浪破碎而消失。

按地缘格局分区，目前全球主要区域基准石油市场在西区有两个重要基准原油，分别是西得克萨斯轻质原油（WTI）和布伦特（Brent）原油，而东区基准原油则由迪拜原油（Dubai）及阿曼原油（Oman）来承担。在进行全球石油地缘供需平衡分析时，习惯上以苏伊士运河为界，将全球石油市场划分为苏伊士以东和苏伊士以西两个大区市场。区域间供需失衡将推动石油贸易的开展，将资源从过剩地区输送到匮乏地区；而套利交易对跨区动态平衡起到调节和平易作用。在整体供需数量平衡格局下，仍存在局部供应侧油种结构和需求侧成品油结构不平衡，也需要通过原油和成品油跨区贸易进行再平衡。在经典商品价格理论框架内，存在一条需求量和价格相关的需求曲线，曲线斜率为负；同时存在一条供应量与价格相关的供应曲线，曲线斜率为正。两条曲线交点所构成的价格，为均衡价格。在该价格下，需求量与供应量总体相等。如果商品价格偏离“均衡价格”，则会通过市场这只“看不见的手”调节、平易，供需数量也将重新回归均衡点。

此次地缘冲突以来，油价受地缘冲突刺激一路高歌猛进，刷新了2008年金融危机以来最高纪录。但中长期看，因缺乏托举油价持续上涨动力，其未来走势还将回落到油市基本面和价格逻辑框架内，围绕市场需求波动。综合来看，当下全球能源需求端并没有改变，且因疫情尚未结束、经济衰退与需求下降对高油价缺乏强力支撑。一旦硝烟散尽，地缘局势缓和，油价回落将是大概率事件。每桶上百元美元的油价，仅仅作为某种地缘博弈的标志，但很难长期持续。

地缘冲突视域下油价震荡多为短期脉冲效应。未来油气供需两端由两个方面因素决定：在供给端，地缘冲突延续时间与强度决定油价震荡幅度；在需求端，全球经济复苏才是托举油价上行的前提条件和持续动力。