能源金融化对能源企业发展的影响及对策

任 璇

(陕煤物资集团国际物流浐灞分公司，陕西 西安 710065)

0 引言

能源金融在经济学中是一个复合型的概念，通常指通过资源整合的方式将金融资源与能源资源结合在一起，建立起一个有效的机制，实现金融产品或对其进行直接投资来使得能源产业与金融业进行有效融合[1-3]。二者本来是相互独立的两个问题，但从实质上讲，能源问题也是金融问题，二者互相影响，互相促进，具有很强的互动性[4-6]。这是因为两者之间互相依赖，不可分割的内在联系，能源产业在发展过程中需要资金支持，金融产业则需要依托能源产业的发展提升金融产品的活力和拓展，通过对能源产业的资金支持，金融业也有了利润来源。金融与能源之间相互关联，进一步构成了互通互补的战略关系，共同促进双方产业的可持续发展[7-9]。

最近俄乌战争的持续进行，蝴蝶效应造成了全世界能源紧张的局势，油价疯涨，对世界经济发展不可避免的造成重大影响。这种现象已经充分表明，能源金融化的影响，对于国际金融秩序重建的意义至关重要，与金融有着密切交织的能源问题，必将成为世界金融可持续发展的重要课题。在市场萧条的经济环境下，能源价格的上涨会导致全球通货膨胀，经济出现持续衰退，进而引发金融危机。当金融危机出现后，又会对能源行业造成一定的负面影响[10-12]。这种影响也进一步促进和推动了能源行业的深度改革，如推动新能源产业的兴起和发展，继而形成经济发展新的增长点，反过来促使金融业进行重新调整，从而形成健康良性的金融生态环境。

1 能源金融化的基本思考

中国作为能源储量巨大的国家，每年开采和储存的能源储量巨大。但是从资金链来看，资金的来源相对比较单一，大多数为银行贷款，只有少数公司可以通过发行债券的方式进行融资。同时，金融业多为风险厌恶者，投资经营方向多倾向于选择经营风险较低的能源公司，且能源公司多为跨周期运营，其市场价格常存在波动现象，因此选择能源企业进行融资少之又少。

近年来，随着能源行业的发展，规模效应和经济效益日渐突出，创新项目不断出现，融资空间越来越大，融资要求也越来越迫切。在这种情况下，能源行业越发靠近金融行业，较多企业在开拓市场时不断利用金融工具寻找更符合企业发展的经济增长点进行投资，扩大营业收入，壮大企业实力。国际上最开始被用来缓解能源问题的金融工具是石油期货。20世纪，由于石油危机的爆发，石油价格波动较大，且当时有相当多的参与者活跃在市场上，交易量大，消费者和生产商们便开始利用石油期货参与石油交易，这在一定程度上驱动了能源金融工具的发展。除石油期货外，还有很多非标准化的合约工具可以使用，如掉期交易、远期交易和场外期权交易等金融衍生工具。

发展能源金融市场，不仅可以保障国家能源行业的可持续发展，还可以在一定程度上改善投资组合结构。正因如此，在当前形势下推动能源金融化，则显得十分重要，也特别必要。在传统意义上，金融的投资组合包括：股票、债券及贵金属等。在能源金融化后，显著增加了产品种类，如现货交易、期货交易及其衍生品。除此之外，金融市场的参与还可以增加国内能源储备，用来应对国内外的能源危机。

然而，伴随着能源行业过度使用金融产品，能源企业面临着不小的挑战。首先，能源企业为了达到自身投资预期，通过使用衍生产品来频繁进行交易进而忽略了衍生品的套期保值的基础功能。过度金融化对中国的金融体系有较大的冲击。金融市场不断降低衍生品的保证金，采取高杠杆性来获得较高的收益，一旦出现突发性事件如投资者改变其投资偏好等，会对市场有负面的冲击。另外，监管的滞后管理同样对于市场存在着潜在的风险。这些事件都会对能源市场有着较为明显的作用，使得能源价格波动较大，进而引发金融市场的强烈动荡。其次，过度能源金融化会致使能源成本与实际价格不符。近十年，煤炭、石油的价格波动不断，且有下跌趋势，国内企业大都面临着价格波动风险。但对于生产效率较低的一些地区，开采煤矿所带来的成本并没有因为能源价格的下降而下降，反而由于生产模式的区别，以及通货膨胀引起的各种社会成本的增加造成能源开采直接成本的增加。

2 推动能源金融化的具体案例

陕煤集团作为陕西省主要能源骨干企业，一直致力于能源金融化的探索与实践，在实现企业资本运营的进程中，坚持“以煤为基、能材并进、技融双驱、零碳转型，矢志跻身世界一流企业”的转型发展战略，依托技术创新和资本运作“双轮”驱动，以技术创新带动产业发展，以现代金融促进企业发展，逐步形成了虚实相生、互为依存、同步驱动的新产业发展格局，助推陕煤集团在高质量发展的道路上行稳致远。

陕煤集团近十年来在能源金融化方面，尤其是在产融结合、以融促产方面进行大量的探索、实践，卓有成效。旗下开源证券、财务公司、长安期货、开源租赁、善美保理、胜帮智链、善美基金、安诺保险经纪八家企业，发挥金融资源优势，围绕加强金融板块合作，提升产融协同效应，促进陕煤金融高质量发展，金融板块和实体企业在实现“共享”“开放”的同时，坚守风险底线，防止金融风险和实体风险的相互蔓延和相互影响。以金融赋能之举，产融结合之为，为集团“16555”战略目标实现提供支撑，为集团高质量发展贡献了金融板块力量。

陕煤集团不仅在能源方面做到主要营业收入年年破新，还十分注重自身金融板块的发展。通过管控旗下陕煤财务公司和开源证券两个子公司，不断发挥其金融服务的功能。集团在2019年12月16日和12月25日先后完成了规模超150亿元的可续期企业债。2020年，陕煤集团发行总规模40亿元的公司债，助力榆林化学有限责任公司项目的建设。不仅如此，陕煤集团在2017年陆续与朱雀基金、西部信托合作进行资本运作，在2019年携手开源证券通过西安善美商业保理有限公司成功发行ABS“开源-陕煤应收账款第一期资产支持专项计划”。集团不断将目光投向新能源相关行业，在新能源、互联网方向抢占先机。

2021年，陕煤集团通过金融服务的方式，全年累计向各实体企业投放贷款超过380亿元，同比增长25%，帮助陕煤集团所属企业节约财务费用达7.5亿元。自主搭建运营陕煤“善美E融”供应链金融管理平台，融资规模超过60亿，为陕煤集团节约保证金支出22.3亿元。开源证券在投行、债券、产业研究等细分领域的优势持续扩大，债券业务在陕连续四年稳居榜首，取得北交所、新三板业务行业第一。开源融资租赁、长安期货等为集团各企业发展转型提供了多元融资保障。数据显示，陕煤集团旗下上市企业陕煤股份、北元集团、建机股份市值最高分别达到1 600亿元、530亿元、300亿元。旗下开源证券公司，自2007年陕煤控股以来，其营业收入增长217倍，总资产增长196倍，净资产增长355倍，整体规模和竞争力大幅提升，这是陕煤集团在资本运作方面的重要举措和亮点，从而使能源金融化成为陕煤集团创建世界一流企业的有力支撑和经验范例。

3 推动能源金融化的基本对策

基于以上对能源金融化问题的分析和研究，结合中国当前在能源金融化问题上的现状和探索，并以陕煤集团推动能源金融化工作的探索和具体做法为例，提出如下几点对策。

3.1 推动能源市场化

按照国际国内新形势的发展和国家建立统一大市场的新要求，推动能源金融化要不断加大工作力度，通过一系列改革措施，逐步完善市场秩序，改善投资环境，创新投资项目，升级金融产品，为能源金融化的进一步发展创造成熟和有序的发展空间。

3.2 拓宽能源融资渠道

根据能源金融投资的一般规律和倾向，在做好规避和降低较大风险的投资项目的基础上，力求稳妥的投资原则，追求安全和效益最大化。与此同时，在保持创新程度高、项目回报率高、技术含量高的前提下也可吸纳社会多元投资，以拓宽能源金融融资渠道，为更多的资金融入提供条件和基础。

3.3 规范能源金融交易行为

在推动能源金融化的过程中，要有强烈的风险意识和依法经营意识，按照市场规律和有关金融法律法规依法交易，做好规避风险，坚决杜绝投机取利的不良行为。同时要建立信息保障和交流机制，进一步完善交易行为的透明度和合法性，与国家监管机构保持密切联系，以确保能源金融交易行为的安全、效率和可控性。

4 结语

能源金融化是中国资本市场上重要的一步改革，同时也是一把双刃剑，既可以为能源市场带来高速的发展，也使金融市场和能源市场面临更大的风险挑战。国际监管组织现已意识到这个问题，在积极地制定着更为严格的监管制度。与此同时，中国也实施了相关细则，通过对大宗商品交易规则的修改限制了过度金融化对中国金融体系的冲击，进一步规范金融市场体系，从而使能源金融化在能源企业的高质量发展中越来越多地发挥出重要作用。