尚太科技：具备一体化生产和低成本优势的负极材料领域高成长性黑马

石家庄尚太科技股份有限公司（下称“尚太科技”，001301.SZ）近期在深交所主板上市。与同行业可比上市公司相比，尚太科技的一体化生产模式优势突出，公司主要产品负极材料的毛利率显著高于同业，营收规模和业绩增长迅速，市占率和行业排名也不断提高。

受益于新能源汽车动力电池、储能电池需求的高速增长，对负极材料的需求快速扩张。尚太科技进入这一高增长领域后，负极材料在营收中的占比大幅提升，从2019年的63.93%提高到2022年上半年的88.60%，充分分享了下游行业的发展红利。

在负极材料领域，各大企业逐渐从“以委外加工为主的生产模式”向“以自建石墨化产能为主的一体化模式”转变，以降低成本。

在这方面，尚太科技有着得天独厚的优势。公司大举投资，建成了国内规模领先的负极材料全工序的一体化生产基地，石墨化基本100%自给。

相比之下，同行业多数公司石墨化等工序委外加工占比较高，造成毛利流出。

此外，尚太科技的石墨化技术行业领先，具有能耗低、生产效率高的特征，进一步扩大了成本优势。

体现在盈利能力上，尚太科技具有同行业可比上市公司最高的毛利率水平。2019-2021年及2022年上半年，公司负极材料产品毛利率分别为40.63%、38.02%、40.04%和46.57%，同行业可比公司平均值分别为29.15%、30.36%、28.44%和21.65%。

近几年，随着各厂商在其他工序的技术逐渐成熟，石墨化工序成为成本差异的关键点。

正因为看到了上述趋势，同行业公司纷纷兴建或收购一体化基地，优先投产石墨化产能。而尚太科技在这块已经占据了先机。

2017年，尚太科技注意到锂离子电池行业的发展机会，决定向负极材料自主研发、一体化生产转型，在既有优势积累的基础上，实现了快速发展，成为负极材料领域的一匹黑马。

2019-2021年，尚太科技实现营业收入分别为5.47亿元、6.82亿元和23.36亿元，年化复合增长率106.70%；同期归母净利润分别为0.88亿元、1.53亿元和5.43亿元，年化复合增长率147.91%。2022年前三季度，营业收入和归母净利润同比分别增长148.94%和209.32%，其中利润在业内名列前茅。

基于成功的一体化生产模式和由此形成的成本优势，尚太科技在保证稳定利润空间的同时，持续开拓市场，提高市场份额，推动了产能规模、收入规模、利润规模的快速增长。

从市场份额来看，2019-2021年及2022年上半年，公司市占率分别为4.23%、5.19%、9.00%和9.28%，2019-2021年，国内负极材料厂商中排名分别居第7、第6和第5位。

尚太科技目前的产能在市场上领先，随着募投项目北苏总部和山西昔阳三期生产基地建设完工，未来几年公司产能将超过50万吨，而且都是可以独立完成生产的一体化产能。

客户方面，从股权到业务，尚太科技与宁德时代深度绑定，双方在近几年展开多个合作开发项目，已处于大试或量产阶段。

国轩高科、蜂巢能源、瑞浦兰钧、宁德新能源、欣旺达、雄韬股份等动力和储能两大领域的头部企业，也都是尚太科技的客户。

宁德时代、宁德新能源、蜂巢能源均给出大额预付，锁定未来产能，体现了对尚太科技的认可。

从二级市场估值比较来看，同行业五家上市公司2021年静态市盈率的平均值约为37倍，受限于主板23倍發行市盈率的限制，尚太科技以行业内可比上市公司最高毛利率水平和2022年继续高增长的业绩，且发行估值也远低于场内同业平均值，因此上市后必将受到市场追捧。