新加坡主权财富投资基金ESG投资策略研究与启示

随着对ESG的研究逐步深入，相关监管制度加速推出，越来越多的企业开始践行ESG，国内资管机构的ESG投资也呈现快速发展势头。本文通过对国际一流投资机构如何践行ESG投资策略的实践分析，提出了对中国资管机构的相关启示。

伴随“ 双碳” 战略目标的推进，ESG（Environmental、Social和Governance，即环境、社会和治理）理念在中国受到前所未有的关注。ESG理念在中国起步稍晚，但随着对“创新、协调、绿色、开放、共享”新发展理念的贯彻，我国经济发展进入了深水区。面对高质量发展的要求，需要企业和金融机构重视创造长期价值和有利于经济、社会、环境综合发展的ESG理念。随着对ESG的研究逐步深入，相关监管制度加速推出，越来越多的企业开始践行ESG，国内资管机构的ESG投资也呈现快速发展的势头。当前，有必要通过国际一流投资机构如何践行ESG投资策略的实践，给中国资管机构带来相关启示。

新加坡主权财富投资基金GIC

新加坡政府投资公司（GIC Private Limited，简称GIC）成立于1981年，以资产管理公司的身份代表新加坡货币管理局管理外汇储备。GIC的全部资金来源于新加坡央行，即新加坡金融管理局（MAS）的外汇储备。主要负责新加坡外汇储备积极管理的部分，在保值增值的同时，为MAS的政策调控提供便利。GIC侧重于金融资产的投资，投资范围覆盖国际资本、固定收益、现金、私募股权和房地产等，投资基本集中于海外。投资风格偏向保守，更多是为了保证外汇的价值，而不单纯为了盈利。其使命是通过提供高于全球通货膨胀率的良好长期回报来维护和增强管理下外汇储备的国际购买力。

新加坡政府投资公司是全球顶级主权财富基金。目前根据投资额排名，在全球所有私募及主权基金中排第6位，也是主权基金中最活跃的投资机构之一。根据Pitchbook的数据，GIC现在管理的总资产规模约为4400亿美元。在外汇保值增值的动机驱动下，GIC采取的是“有纪律的长期价值投资”，目标是能够在全球通胀之上产生良好的长期回报，采取全面投资组合方法，将贝塔（Beta）与阿尔法（Alpha）分开，明确与参考组合一致的风险承受能力，遵守规范的风险管理。GIC的ESG投资策略包括可持续发展的ODE框架（O是涉及投资机会积极的进攻，D表示防御风险管理，E是GIC不断改进运营和流程以实现企业卓越的方式）和应对气候相关的气候相关财务信息披露工作组（TCFD）框架。

表1 可持续发展政策适用于GIC的投资和公司流程

GIC可持续发展的ODE框架

可持续发展是GIC作为管理新加坡外汇储备的长期投资者的核心使命。GIC于2016年正式成立可持续发展委员会，其任务是实施GIC的可持续发展框架，支持和促进良好的管理，监测和应对新兴的ESG问题，包括气候变化。该委员会由GIC投资、风险和公司职能部门的高级领导人组成，由固定收益首席投资官担任主席，同时也是集团执行委员会（GEC）的成员。

可持续发展趋势和ESG风险对实体世界和金融世界都产生越来越大的影响。这些因素决定了公司的长期前景及其长期价值，具有良好可持续发展实践的公司将在长期内产生更好的风险调整后回报。随着监管机构和消费者就ESG和与气候相关的问题采取行动，企业会重新考虑其运营模式，新的投资机会将会打开。GIC在投资和公司流程中使用ODE框架来长期、全面地实现可持续性。

GIC应对气候相关的TCFD框架

2020年，GIC成为金融稳定委员会（FSB）气候相关金融信息披露工作组为制定国际公认的气候报告框架所做努力的支持者。TCFD为公司披露其与气候相关的战略以及为投资者将气候变化考虑因素纳入长期投资决策提供了一个实用的框架。

GIC可持续发展委员会于2016年正式成立。GIC的投资委员会负责评估和管理资产类别和投资组合的相关ESG和与气候相关的风险、机会，并在整合GIC的可持续性框架和整个投资过程中与气候相关的考虑因素方面发挥重要作用。

气候变化是这个时代面临的一个长期问题。物理风险（例如水或热压力）和过渡风险（例如增加监管、获得资本和消费者行为）将影响公司的长期投资价值。目前一些风险已经发生，某些国家开始实施碳税，逐步淘汰煤炭，可再生能源价格下降以及全球能源结构变化。对于许多投资而言，气候变化的物理影响将是不可避免的，这些成本将在未来的投资组合绩效中体现出来。

气候变化是一种长期趋势，其影响规模与近几十年来发展的数字技术、城市化相似。气候变化也将带来新的机遇。随着监管机构和消费者就ESG和与气候相关的问题采取行动，企业重新考虑其运营模式，将会有新的投资机会。

作为长期投资者，GIC在与低碳经济过渡相一致的公司或行业中寻求投资机会，同时确保对冲投资组合以应对风险，支持和鼓励提供可持续技术和解决方案的公司。

GIC建立了一支团队来推动GIC的气候变化研究，为GIC提供了与气候相关的近期潜在破坏以及长期气候情景的观点。同时通过各种碳定价途径对投资组合进行压力测试，以了解例如碳密集型行业转型带来的风险价值。投资者在开发和应用与气候相关的情景方面的方式正在迅速创新。从研究中获得的见解使GIC管理和投资团队能够制定明智的策略，以使投资组合更能适应气候变化的影响。

一是寻求通过自上而下和自下而上的措施来管理投资组合中与气候相关的风险。识别和评估气候风险的能力取决于可用信息的质量。GIC支持TCFD提高公司对气候风险的披露来更好地获取投资组合公司的碳排放量和气候风险数据。GIC将与气候变化相关的风险和机会的评估整合到投资过程的每个步骤中，从机会来源和尽职调查到投资后监测。每个资产类别的投资委员会负责定义最适用于每个投资机会的有形或过渡风险，并将风险考虑因素纳入投资决策。

二是建立用于评估和管理与气候有关的风险和机遇的指标和目标。GIC寻求机会增加低碳资产，同时保持比政策组合基准更高的碳效率。为了跟踪在这些领域的进展，GIC估计投资组合中公司的“绿色收入”，以发现机会并监测新兴的低碳经济的敞口；还叠加了碳排放数据，以估算GIC股票投资组合的碳足迹，并应用各种碳价格情景来确定易遭受过渡风险的公司。

GIC公共股票投资组合的加权平均碳强度（WACI）当前低于在政策投资组合中股票分配的加权平均碳强度，表明GIC积极的策略在公共股票上的投资决策给投资组合带来了更好的碳足迹。

对我国ESG投资的启示

GIC作为国际一流的投资机构，其ESG策略有利于上市公司可持续发展。随着中国资本市场开放程度的不断加深，ESG信息披露也将提高上市公司对于外资的吸引力，吸引GIC这一类优秀的投资者。GIC的ESG策略对投资的国际化、规范化多有裨益，对我国ESG投资发展具有有益的启示：

第一，积极遵守国际准则，顺应国家战略，与政府或国际组织开展合作。GIC一直积极在国际社会推进可持续发展与ESG投资的理念，同时投资于政府大力扶持的ESG领域，不仅可以自身盈利，提升企业形象，更可以为社会谋求福祉。

第二，成立专门的研究分析团队，筛出负面标的，主动把握投资机会。ESG投资因素决定了公司的长期前景及其长期价值，许多企业会重新考虑运营模式并披露ESG相关风险，GIC成立了专门的研究团队进行测度指标的把控分析，利于在未来的投资中把握正确的投资标的。

第三，健全完善的投资决策部门、流程和监督机制，明确各部门职责。在GIC投资流程中，各部门各司其职，互相监督，明确关键风险属性和潜在下行风险，并设立有专门的可持续发展委员会对ESG因素投资提出建议，使得投资决策更加审慎。

第四，积极响应国际组织的号召，重视气候相关风险。GIC支持响应TCFD对投资组合中气候相关风险的重视及呼吁企业对相关信息进行披露的号召，符合主流投资趋势，利于自身更好地获取高质量风险评估数据，可以降低风险评估成本，更好地把握主流投资的趋势。