央行：11月份社会融资规模增量为1.99万亿元

11月金融数据中，最显著的一个特点来自两个剪刀差的走阔，即M2与M1剪刀差，M2与社融剪刀差，二者共同指向疫情扰动下的“弱现实”。往后看，12月7日，防疫优化“新十条”的出台，意味着中国疫情防控政策的彻底转向，在未来经历疫情的第一波冲击之后，中国经济有望逐渐摆脱疫情束缚。资本市场预期已经在11月提前反应，但從金融数据表现来看，实体经济预期的修复可能不会一蹴而就，后续宽信用还需政策助推。未来第一波疫情高峰过后，中国经济或将对疫情脱敏，在政策呵护下，市场主体预期有望加速修复。

11月新增社融基本符合市场预期，企业债券净融资收缩是主要的拖累因素。企业端，一方面，流动性因素导致的债券市场波动，拖累企业债券融资；另一方面，政策性金融持续发力，叠加政策加码支持房企合理融资需求，企业中长期贷款延续景气。居民端，疫情反弹对消费的抑制和购房意愿低迷，依然是拖累居民部门融资需求的主因。信用扩张强度和持续性的确认，仍有待于房地产链条融资和疫情的进一步企稳。展望明年，随着疫情防控政策逐步优化和国内疫情趋于平稳，居民消费和购房意愿有望逐渐回暖。同时，稳增长诉求较强的背景下，政治局会议要求“突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作”，金融政策有望继续加码支持房企合理融资需求，基建和制造业配套贷款也将维持高位。预计2023年非金融企业、政府和居民部门新增融资，将分别拉动社融增速6.3、2.3、1.5个百分点，社融全年增速约在10.2%左右，信用周期渐趋平坦。

展望2023年，随着防疫不断优化，经济复苏动能加大，预计宽信用将持续，继续支持基建、制造业，托底地产，多重因素拉动实体经济融资需求回暖，同时结构性货币政策、准财政等继续担任宽信用主力，我们测算2023年社融增速可能前低后高，全年增速为11%左右。货币端，预计短期货币将维持宽松，降准之后可能有降息，但流动性可能在2023年二季度后逐渐收敛。

过去10年，央行实施降息往往面对着类似的宏观环境，实体经济信贷需求有待进一步提升、PPI同比处于负区间、经济增速低于某一关键值。当前宏观环境跟此前三轮所处的环境有相似之处。按照央行的表述，下一步的政策逻辑依然是引导实体经济信贷成本进一步下行。那么，央行或需要首先帮助商业银行降低负债端成本。从货币政策工具上来看，降息是最直接的手段。

2.2%

国家统计局数据显示，11月份，全国规模以上工业增加值同比增长2.2%，环比下降0.31%；11月份，社会消费品零售总额38615亿元，同比下降5.9%，环比增长0.15%；1～11月，全国固定资产投资（不含农户）520043亿元，同比增长5.3%。

33.8%

中汽协数据显示，11月，新能源汽车产销分别达到76.8万辆和78.6万辆，同比增长65.6%和72.3%，市场占有率达到33.8%。

1万亿元

水利部消息，1至11月，全国完成水利建设投资10085亿元，较去年全年增长33%。水利建设完成投资首次迈上1万亿元台阶。截至11月底，全国累计新开工水利项目2.5万个，新增投资规模1.18万亿元，较去年全年多开工3767项。

21.21%

中国结算数据显示，市场11月新增投资者数量为97.32万，环比增加了21.21%。10月份，市场新增投资者数量为80.29万。

3.5%

国家能源局12月15日发布数据显示，1～11月，全社会用电量累计78588亿千瓦时，同比增长3.5%。分产业看，第一、二、三产业用电量分别同比增长9.7%、1.5%、4.1%。11月份，全社会用电量6828亿千瓦时，同比增长0.4%。

50个基点

北京时间12月15日凌晨3时，美联储宣布，将联邦基金利率目标区间由3.75%～4%上调50个基点至4.25%～4.5%，符合市场预期。