“新十条”出炉消费复苏板块走俏文旅产业布局关注旅游、影视、游戏

梁杏

旅游行业在海外疫后复苏中表现较好，恢复节奏快且比例高，国内方面行业磨底后深度出清，需求释放有望率先反弹；另外随着线下消费恢复，叠加进口大片定档供给端改善，国内影视行业也有望走出至暗时刻；而游戏行业具备竞技及社交属性，活动的开展和赛事举办离不开线下场景，叠加版号常态化发放，也有望受益于疫后消费复苏。

12月7日，“新十条”发布进一步优化防控举措。其进一步优化了影响居民出行和服务消费的防控措施，为居民服务消费恢复创造了条件。除特殊场所外，居民出行的条件已经基本恢复到疫情前水平。

从亚洲地区经验看，防控措施的优化调整对于制造业影响有限，制造业PMI以正常波动为主，但服务业PMI受到明显提振。日本服务业PMI和韩国的非制造业商业景气预期指数分别在2021年8月和2022年1月、2月有明显的触底回升，恰好对应了两个防控放松的时间窗口。尽管其间曾因2021年底至2022年初的冬季疫情出现下挫，但也很快从中恢复，并且其中枢水平随后续不断放松而抬升。

以日本为例，随着防控措施逐渐放开，旅游出行逐渐复苏，其产业活动指数均显著高于2021年同期。此外自去年10月防疫思路转变以来，越南不同场所人流量恢复趋势明显，零售娱乐和公园人流量数据已经超过疫情前水平。

从股票市场表现看，自3月末，新加坡正式宣布迈向“与新冠共存”阶段后，整体消费板块表现明显优于主要基准指数，尤其随着时间推移，可选消费板块超额收益明显。同样，2021年10月，越南宣布防疫政策思路转向“与疫情共存”后，日常消费板块表现相对占优。

因此参考海外，随着防疫政策逐步优化，消费数据脉冲式修复大概率会出现。但也要注意，逐步调整过程中出现反弹在所难免，部分国家也对此实施阶段性收紧政策。但拉长时间维度，疫后消费复苏前景乐观。

线下出行恢复后，旅游行业具备较大修复弹性。国内市场看，前三季度国内旅游人次仅分别恢复至2019年同期的46.7%/48.1%/41.9%，节假日旅游市场在新增确诊较少的春节、端午及中秋旅游恢復相对较好，其他节假日旅游人次仅恢复至2019年同期6成左右，旅游收入仅恢复至2019年同期4成左右，旅游收入恢复速度不及出游人次。

本土疫情反复也导致离岛免税销售承压，数据显示，1～9月海南接待旅客总人数为4415万人次，同比下降23.3%。据相关统计，1～9月离岛免税购物金额272亿元，同比下降23.6%，与海南旅客量降幅接近。由此旅游行业供给侧，疫情倒逼企业创新改革，应对市场新机遇；需求侧，居民休闲消费需求仍存且展现出个性化、安全化等特征，在宏观环境优化后有较大恢复空间。

另外影视行业同样积极向好。从影院端看，影院营业率创新低，12月影院最低营业率低于40%。今年1～11月，国内电影票房约为283.76亿元，相较于2021年同期415亿元降幅明显。但《阿凡达2：水之道》定档12月16日国内、北美同步上映，市场关注度较高；且贺岁档已有超20部电影定档，内容端释放有望带动影院复苏，预计国内电影票房将逐步回升。

最后是游戏行业。由于其所具备的竞技及社交属性，电竞游戏活动开展和赛事举办离不开线下场景，疫情防控措施的调整或驱动电竞场馆等加快复工及客流量提升，推动相关赛事运营公司业绩修复。

最大的亮点在元宇宙逐步商业化落地，产业革命带来潜在增量空间。国内各地政府陆续出台相关积极政策，进一步催化板块加速发展，激发市场整体活力，明年苹果MR头显系统预计发布也是重要催化。另一方面，传统业务方面的政策不断趋暖，国内游戏版号发放已步入常态化阶段，发放节奏及过审数量较为稳定，带动整体市场情绪进一步回暖，相关游戏有望在未来两年逐步释放业绩，该板块有望从2022年末开始迎来业绩向上拐点。