基础设施项目多元投融资模式研究

黄新惠

（中铁第五勘察设计院集团有限公司，北京 102600）

在市场经济发展的转型时期，政府部门对市场的投资金额越来越大，这也导致多元投融资模式不断发生变化，而想要提高基础设施项目的社会综合效益，就必须建立健全多元投融资相匹配的法律法规政策，这对城市今后基础设施项目融资方式的决策提供了必要的参考借鉴。

一、基础设施项目多元投融资的特点

（一）多元投融资效益具有特殊性

在城市基础设施项目的多元投融资模式中，基础设施项目运营的基本效益是宏观的社会效益。因此对基础设施项目的经济效果进行分析时，不能过分强调企业的经济效益，而应该重点关注用户的需求，才能提高社会的效益，对于基础设施项目的投资，其目的是更好地方便群众的需求。但基础设施项目和一般的项目施工相比，不仅建设周期长，同时投入量也非常大，整个基础设施项目施工的主要目的是为公众提供服务，部分基础设施收服也由政府管控，所以基础设施项目在短时间内很难回收成本[1]。不过基础设施项目的收益具有良好的稳定性，使得项目经营的后期有着较高的收益成本，后期只需要对其进行简单的维修成本支出即可，使得投资效益之间具有较为明显的滞后性。将基础设施项目和政府相关的政策结合在一起，采取多元投融资的方式时，无论基础设施项目的运营收费标准如何，都必须由政府部门所主导，例如高速公路收费项目，多元投融资方无权规定高速公路收费标准，该收费标准只能由政府部门定价。

（二）多元投融资具有规模巨大和多元化特点

由于我国幅员辽阔，使得基础设施项目的投资规模非常大，平均下来，每个基础设施项目投资的总金额都在数十亿左右。而城市基础设施项目的投资，通常又关系到社会经济发展的交通等基础设施需要更加巨大的投资，这也使得基础设施项目投资规模的巨大性往往是造成部分项目自然垄断特性的根本原因。因此在城市基础设施项目多元投融资建设时，必须在政府的统筹管理下，才能做到公平、公正以及服务性，从而实现基础设施项目的多元投融资需求[2]。和其他设施项目相比较，基础设施项目具有投融资决策的复杂性以及投资规模的巨大性特点。所以在投融资的过程中，因为涉及或者考虑投资因素等方面，政府部门采取直接投资或者间接投资等方式，对投资的主体类型采取融资渠道、经营方式设计等各种影响因素的安排，能够有效决定设施项目投融资模式的多元性需求，最终满足城市基础设施项目的建设。

（三）多元投融资具有项目导向性和融资风险性特点

城市基础设施项目的建设融资中，最大的投融资特点就是导向性，因此项目的投融资往往是针对澄海基础设施中的独立任务。部分企业在城市基础设施项目中能够顺利完成项目内容，需要对项目进行投资的银行和相关金融机构进行联动，采取以现金流的方式进行贷款的偿还，这种情况下的投资方式中，即使没有较强的资金实力，那么城市基础设施的建设项目盈利依旧能够从银行和其他金融机构获得对应的资金投入。然而城市基础设施项目的多元投融资同时也伴随着风险，如果仅仅依靠项目的单一投资方进行项目的运作和风险的控制，通常是不够的。而银行和其他金融机构也不会对存在风险的项目进行投资，只有当风险能够在可控范围内，实现投资方和银行之间选择进行投资，才能使项目更加顺利地得到更多的投资，并在信息和质量上给予保证，最终有助于促使更多的投资者愿意参与到项目的建设中[3]。随着城市基础设施项目获得融资的标准后，做到对投融资方的合理责任分配，使其了解到投融资中可能存在的相关风险，随后对这些风险采取规避措施，是项目负责人和投资方必须考虑的重点问题。而在投融资风险的承担工作中，做好前期商谈中的风险探讨，才能确保城市基础设施项目的顺利进展，使其多元化投融资能够更好地避免可能存在的风险性。

（四）多元投融资具有决策复杂性

在投融资的过程中，需要根据不同产业的特点决定，但由于投融资的行为比较复杂，使得每一个经济学家对投融资的考虑因素和看法也不一致。在市场因素下增加投资回报率，提高技术水准，往往也是多元投融资需要考虑的因素之一，然而受到政府部门这个主要因素的制约，基础设施项目在投融资建设中，必须考虑到社会、政治、经济等方面要素，政府部门的政策执行在整个过程中扮演着重要的角色[4]。开展多元投融资时，通常有增加公司利润、提高市场占有率的目的，因此正确的投融资决策过程是达成这些目的的必要条件，而基础设施项目的投融资方案通常比较大，同时关系到社会福利，所以在投融资的计划上必须谨慎。对于基础设施项目的投融资时，将风险数量化，并用概率分配的方式估计范围，随后用期望值和标准差进行衡量，可以实现均衡性，当投资报酬率的期望值低于资本支出时，考虑投资计划，并由基础设施项目日常需配合国家政策提供各种公共服务，才能追求到最大的利润目标，这也是政府部门最为关心的内容。

二、城市基础设施项目多元化投融资模式分析

（一）平台合作模式

平台合作的投融资模式中，将城市基础设施项目的责任赋予了地方政府下属的土地资产平台和投资方，因此土地资产平台的资质具有一定的规模性，才能履行好自身的职责[5]。地方政府部门以投资规模为基础，选择和规模相匹配的建筑用地，实现从属下级的平台公司，随后对投资方平台的相关职责进行明确后，签订相关的回购合同，有助于项目收购实行回购，并在该过程中对所涉及较为复杂的流程进行土地资产的出让，防止因为税务问题而带来的风险。

（二）资方供给模式

多元化投融资模式是以城市基础设施项目建设所在的投资商作为责任主体，而地方政府部门或者项目的职能部门通过确定中标的投资方，实现对城市基础设施的建设处理。当投资方承担了城市基础设施建设工作后，对其进行融资和投资建设时，采取全面覆盖管理的方式，能够在基础设施项目完工后，由当地政府或者相关的职能部门根据运营设施情况进行回购，最终完成对城市基础设施项目的多元化投融资。

（三）BT融资模式

BT融资模式是指以城市基础设施项目建设为责任主体，对地方政府或者项目职能部门确定中标的投资方进行城市基础设施项目的建设处理[6]。当投资方一旦承担了城市基础设施项目的建设工作，必须对融资、投资建设和相关的具体项目进行全面管理，随着城市基础设施项目的完工之后，政府或者相关的职能部门可以根据项目的运营以及设施情况，实现对项目收益与投资的回购确认。

三、加强城市基础设施项目建设时采取的多元投融资措施

（一）利用政府权力进行投融资

在城市基础设施项目的建设过程中，政府部门和相关机构可以通过财政拨款以及特种税费融资等多种方式实现筹集资金。通过这些不同方式的投融资，可以实现对城市基础设施项目的建设和运营，确保城市基础设施项目能够满足人们的生活需求，这对推动城市的发展具有重要的作用[7]。在多元化投融资措施中，财政拨款主要是由中央和地方财政部门进行拨款，用于民航、铁路、电力等基础设施的建设，而特种税费是国家为了加快城市基础设施建设而开辟的税费，对城市的建设维护税以及公用事业附加费都有着一定的需求。与此同时，城市基础设施项目中，利用政府权力进行多元化投融资时，可以对市政设施配套的建设费、增容费、使用费等各类别设立不同的专项资金，以此满足城市基础设施项目所需的资金需求。

（二）利用国内债务进行融资

国内债务主要包括国内银行贷款、发行债券等方式，因此在城市基础设施项目的投融资中，国内债务融资的主要作用是政策性银行贷款。通过政府设立的基础设施投融资平台的方式进行商业性融资，能够使商业银行在基础设施投融资中更好地发挥出作用[8]。而债券包括企业债券和政府债券，这两种债券需要严格按照标准规范要求发行，才能保证债券发行中募集资金不是针对特定固定资产的投资项目。对于大型基础设施项目的债券的发行，主要用于投融资项目以及发行人稳定的现金收入流，政府债券通常包括中央政府发行的国债和地方政府发行的地方债券这两个部分，通过债券的方式筹集资金，实现对城市基础设施项目的建设。

（三）利用国外资金投资

利用国外资金对城市基础设施项目进行投资时，主要是借助国际金融机构、国外政府贷款以及国外企业投资等方式。当我国利用国际金融组织贷款的方式中，通过世界银行贷款以及亚洲开发银行贷款的方式，具有良好的贷款利率低以及期限长的优势[9]。而国外政府贷款通常集中在基础设施以及社会发展和环境保护等方面，针对国外企业进行投资时，可以对国外投资者收购基础设施企业的部分股权或者基础设施存量资产进行投资，是保证城市基础设施项目投融资的基本要求。当国外资金投入到城市基础设施项目的建设中，促使城市基础设施项目得到快速发展，这是城市基础设施项目通常在遇到资金筹集紧张的情况下的方式之一。

（四）利用股权、信托以及融资租赁的方式进行投资

城市基础设施项目在进行多元投融资时，通过股权融资的方式，以IPO、“买壳”或者“借壳”进行上市融资，从而实现IPO融资基础设施的建设资金成立股份有限责任公司，并根据上市融资对程序复杂的情况进行控制。而采取“买壳”或者“借壳”进行融资的方式筹集资金到基础设施项目建设中的方式比较容易，能够快速获得城市基础设施项目建设所需的资金扶持。而在进行信托融资时，由投资者将资金交给信托投资公司后，信托投资公司会以自身的名义将资金用于城市基础设施项目中，而投资者可以从信托投资公司中分享到投资的收益。整个信托投资中，投资者不需要参与到城市基础设施项目的相关复杂程序中，只需要当项目建设完工后获得收益时，从中获取自身的收益即可，这种信托投资的方式具有非常独特的优势和良好的发展前景，因此在多元投融资中得到了广泛应用。而在融资租赁的过程中，融资租赁在基础设施运用中采取三种不同的方式，能够直接实现融资租赁，这种租赁方式能够大幅度地缓解基础建设的资金压力，因此对于购置成本较高的大型设备等基础设施项目，可以采取融资租赁的方式[10]。而融资租赁相比于其他多元投融资模式而言，能够有效实现投资的风险并解决融资存在的困难问题，所以在大型设备以及可预见的稳定性收益基础资产中，使用融资租赁的方式是较为理想的多元投融资模式。

四、结束语

随着当今我国城市的快速发展，城市基础设施项目建设的要求也越来越高，因此在加大对城市基础设施项目的投资力度，满足城市不断发展的需求过程中，政府部门可以采取吸引外资金的方式，实现对城市基础设施项目水平的提升，确保施工资金满足的基础条件下，促使城市的发展，有助于构建出城市多元投融资模式体系框架的最终建立。