复工复产提速下需求兑现力度是关键

近日，北方港口累库加快，截至5月31日，北方九港库存量为2252.7万t，周环比增加159.2万t，同比减少192万t，目前整体库存处于高位。发运利润支撑下，贸易商发运积极，铁路运量基本维持满发状态，短期港口调入量将维持高位。但6 月份大秦线开天窗时间增加，对运量产生一定影响，同时随着新月度长协兑现开始，短期港口调出量将回升，港口累库速度将放缓。

复工复产提速，日耗预期回升。一是，宏观方面，政策刺激力度加大。国务院印发了《关于扎实稳住经济一揽子政策措施的通知》（涉及6个方面33项措施）。二是，新冠肺炎疫情最差时间已过，复工复产提速。6月1日起上海复工复产全面推进。同时，为优化企业复工达产政策，疫情中高风险地区建立复工达产“白名单”制度。另外政策显示，在发生疫情时鼓励具备条件的企业进行闭环生产，保障其稳定生产，原则上不要求停产。

但煤耗回升力度仍需观察。一是，水电出力高位，对火电替代效应增强。近期，三峡出库流量较往年同期偏高，5月份日均出库量为19887m3/s，同比增长25.4%。6 月上旬南方大部分地区降雨偏多。未来10天，江南、华南及西藏东南部、贵州、重庆、四川南部、云南等地多降雨天气，部分地区累计降水量有100～180mm，江南南部、广西北部及广东等地局地有250mm 以上的降水量。二是，高温天气偏少。未来10天，仅6月2-3日，京津冀、河南、山东、关中平原等地有35℃～38℃的高温天气，民用电或继续受限。三是，复工复产是一个循序渐进的过程，初期对日耗拉动作用或低于预期。

在复产复工叠加“迎峰度夏”期，虽然目前耗煤旺季仍未到来，但在工业生产加快下，终端采购需求仍存。市场在终端需求恢复预期下，情绪将维持偏强。目前，全国统调电厂存煤量达到1.59 亿t 以上，同比增加逾5000万t的高位库存下，市场预期与现实的博弈将继续持续，在预期支撑下，港口煤价仍将受到港成本的支撑。

在复工复产提速下，终端刚需采购或增加，但受到中长期合同以及政策调控影响，煤价仍以震荡为主。后续重点关注新冠肺炎疫情进展及耗煤需求变化。