道曲且长 价值为王
2022-11-24左前明
化工、建材行业下行压力增大,上游煤价走弱。截至2022 年7 月22 日,陕西榆林动力块煤(Q6000)坑口价为1255 元/t,周环比下跌75 元/t;大同南郊粘煤(Q5500)坑口价(含税)为910 元/t,周环比持平;内蒙古东胜大块精煤(Q5500)车板价为1001元/t,周环比下跌46元/t。
下游需求旺盛,港口库存见顶。7月18-22日,秦皇岛港铁路到车量为6397车,周环比下降0.7%;秦皇岛港口吞吐量为61.2 万t,周环比增长23.14%。截至7月20日,环渤海地区四大港口(秦皇岛港、黄骅港、曹妃甸港、京唐港东港)的库存量为1458万t,周环比下降37 万t;锚地船舶数为95 艘,周环比下降1艘;货船比(库存与船舶比)为15.3,周环比下降0.23。在需求推动下,动力煤海运需求上升,但是货船供给偏紧,导致7月18-22日海运费显著上涨。
动力煤高日耗状态持续。截至7月21日,沿海8省(区)煤炭库存量为2816.5万t,周环比下跌27.8万t(-0.98%);日耗量为218万t,周环比下跌4.6万t/日(-2.07%);可用天数为12.9 天,周环比上涨0.1 天。截至7月22日,秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价为1215 元/t,周环比下跌33 元/t。国际煤价,截至7 月20 日,纽卡斯尔NEWC5500kcal/kg 动力煤FOB现货价格为200.2 美元/t,周环比上涨5.2 美元/t;ARA6000kcal/kg动力煤现货价格为378.75美元/t,周环比下降36.25美元/t;理查德RB动力煤FOB现货价格为229.85美元/t,周环比下降45.4美元/t。
焦炭方面:7 月18-22 日,焦炭落实第4 轮降价。截至2022 年7 月22 日,汾渭CCI 吕梁准一级冶金焦报2360 元/t,周环比下调200 元/t,月环比下降20.27%。港口指数:CCI 日照准一级冶金焦报2550 元/t,周环比下降150 元/t,月环比下降16.39%。7 月18-22 日,焦炭落实第4 轮降价,累计提降900~980 元/t。焦企因限产逐步加大限产力度,产地开工延续回落态势。下游钢厂因为资金周转问题,停产检修继续增多,焦炭刚需不足。
焦煤方面:焦煤价格出现普降。截至7 月21日,CCI 山西低硫指数2573 元/t,周环比下跌140元/t,月环比下跌592 元/t;CCI 山西高硫指数2191元/t,周环比下跌132 元/t,月环比下跌532 元/t;灵石肥煤指数2300 元/t,周环比下跌100 元/t,月环比下跌400 元/t;蒲县1/3 焦指数2050 元/t,周环比下跌150 元/t,月环比下跌680 元/t。在焦炭第4 轮提降后,山西、内蒙古等地多个煤种出现普降,降幅在100~200元/t。
分析认为,当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期,基本面、政策面共振,现阶段配置煤炭板块正当时。7 月18-22 日,港口煤价与产地煤价整体向下波动,化工、建材用煤受到下游需求走弱影响而承压。在市场煤价格下跌的态势下,需要再次强调两点背景:第一,当前市场煤价仍处历史绝对高位,2022 年第一、第二季度市场煤价中枢较2021年四季度整体持续抬升趋势不改,回调主要为下游需求导致的价格波动与理性回归;第二,电煤日耗高中走高,长协电煤保供压力不减,市场煤供给依旧相对不足,对价格形成有力支撑。价格的短期波动难以捉摸,但是价格的长期趋势——即价值,却总是有迹可循。落到煤炭,富有弹性与韧性的下游需求面对长期缺少资本开支且缺乏弹性的上游供给,供需矛盾必将持续推动能源品价格中枢上行。在这样的背景下,与其纠结于短期价格的“兰因絮果”,不如同行于长期而确定的趋势和价值,在能源大通胀逻辑下,把握高壁垒、高现金、高分红的优质煤炭企业,迎接煤炭板块一轮业绩与估值双升的历史性行情。