强化国有企业财务杠杆约束的策略

2022-11-23许雏帆广州市公共交通集团有限公司

品牌研究 2022年13期

文/许雏帆（广州市公共交通集团有限公司）

一、国有企业财务杠杆约束相关概述

（一）财务杠杆的原理

财务杠杆是指企业应付的对外债务的固定利息费用支出，在对外债务金额固定、利率水平固定的情况下，企业按期应偿还的利息是不变的。在这种情况下，企业获得的利润越高，偿还对外利息固定费用后，企业的利润就会更高，股东能够获得的利润就更高。反之当企业盈利减少时，偿还完固定利息支出后，企业的利润减少，股东能够获得的收益就会减少。

（二）财务杠杆的作用

企业的财务杠杆收益是通过固定费用效应和税盾效应实现的，这两个效应促进了财务杠杆作用的发挥。财务杠杆的应用极大地影响到了公司绩效的变化，两者之间呈现负相关性。在不同的企业和不同的行业等条件之下，企业对财务杠杆的应用也大不相同。若企业运用财务杠杆，达到了预期目的，带来了收益的增加，则称之为正效应。如果财务杠杆的应用使得企业收益减少，则称之为负效应。财务杠杆效应通常通过利润率和企业价值角度发挥效应，并且会对企业的市场价值产生影响。

（三）国有企业加强财务杠杆约束的背景分析

自2018年以来，伴随着国家管理体制改革，国有企业的经营状况趋于良好发展态势，尤其是企业的资产负债率大幅度降低。据数据统计，在2018年7月，我国国有企业的资产负债率平均数据为64.93%，相较于上年同期下降1个百分点。但与市场上的民营企业相比较，国有企业的资产负债率明显偏高，这对于国有企业的市场核心竞争力有所影响。实际上，在2018年9月，国务院发布了《关于加强国有企业资产负债约束的指导意见》，《意见》从外部监督、自我约束和指标评估等多个方面，打破了监管部门、金融市场、社会信用以及企业本身对国有企业的软约束力，要求国有企业加强对资产负债的控制，建立完善的债务解决机制；同时，《意见》也明确提出了现阶段国有企业面对的去杠杆问题，要求国有企业在2020年（相较于2017年）要达到平均资产负债率降低2个百分点的目标。这一政策的出台不仅梳理清楚了政府债务与企业债务的边界，还使得企业的闲置资产被有效盘活。在行业现状与政策背景下，我国国有企业必须要充分利用财务杠杆调节资产结构，并完善企业重组、兼并、破产等战略决策的配套措施，为控制国有企业高负债、提高企业资金流动速率等提供良好的制度环境。

二、国有企业在运用财务杠杆时存在的问题

（一）国有企业对财务杠杆的风险认知不足

财务杠杆是一把双刃剑，既可以给企业带来利益，在运用不合理的情况下也会成为企业发展过程中的定时炸弹。高的收益往往会伴随着高的风险，财务杠杆的应用在给企业带来更多利益的同时也让企业面临着更高的财务风险。很多国有企业由于对财务杠杆的风险认知不足，盲目举债，使得企业陷入严重的财务危机，甚至会带来破产的风险。

（二）国有企业资本结构不合理

合理的资本结构是财务杠杆发挥作用的重要基础。目前很多国有企业虽然开始利用财务杠杆，但由于对财务杠杆的认知不足，导致资本结构不合理，使得企业的财务杠杆不能完全发挥作用，造成资源的浪费，甚至一部分的举债会给企业带来巨大的利息支出，增加企业财务费用负担的同时，也没能给企业带来经济效益，甚至会给企业带来破产的风险。

三、国有企业在运用财务杠杆时的约束策略

（一）树立财务风险管理理念，客观应用财务杠杆

国有企业应提高对财务杠杆调控中的财务风险的认识，必要时候应配备专业的人才，组建专门的部门处理企业财务杠杆相关的业务。通过专业的部门，完善企业的管理制度，管理好企业的运营和筹资行为，尽量避免过高的负债给企业带来不良的影响。由于企业的任何举措都是通过管理层制定的，为避免决策层由于主观或者客观原因造成的决策失误，国有企业也应加强对管理层的管理和决策进行规范。完善企业内部的信息沟通机制，防止由于权力过度集中造成的决策失误。制定合理稳健的运营策略，提升企业的风险抵御能力，使得企业可以更好地适应经济市场的变动。

企业在日常经营管理的过程中，要建立风险防控预警制度，让企业能够及时地发现日常经营中的财务风险，能够及时采取财务措施，降低企业的财务风险。企业亦可以通过建立财务预算制度来规范企业的融资行为，使得企业可以科学合理地进行融资，企业融资过程中的相关业务要按照规范进行，做出客观的决策，降低企业的融资风险。在资金投入使用的时候，企业也应该进行全面的风险预测和分析工作，以保证企业资金使用的安全性和合理性，降低资金使用风险，提高资金使用效率。在资金使用过程中进行合理严谨的评估，及时发现风险，进行规避，减少资金使用中额外的成本支出，促使企业可以稳健的发展。

（二）加强融资管理

企业通过合理的筹资方式或者渠道取得充足的资金，使得企业内部管理可以良好地运转。企业的筹资方式有很多，例如权益性筹资，即运用发行普通股票或者优先股的方式进行筹资。又或者说债务性筹资，即通过发行债券或者银行借款的方式筹集资金。在运用财务杠杆时，企业需要综合全面地考虑企业当下的情况，而后制定方案，具体的措施如下:

（1）合理举债，保持财务杠杆水平的弹性。国有企业应根据企业生产经营的实际情况对资金的需求量进行分析估计，确定合理的举债金额，使得企业获得的资金可以被充分良好地运用。不会出现举债过多，造成资金闲置，给企业带来不必要的利息支出的情况；也不会出现现金流不足，影响企业日常生产经营，给企业运营带来困难的情况。合理的资本结构可以保证财务杠杆的弹性。企业进行融资时，要充分考虑外部环境和内部情况，确定选择使用债务融资还是权益融资。当财务杠杆呈现负效应时，应该增加权益融资，不能再进行债务融资。反之应该增加债务融资。扩大企业的经营规模以及固有资产，可以通过举债的方式提高杠杆率，实现向有形资产的转化。

（2）筹资时，企业应充分考虑企业的内外部环境，需要根据企业本身对于经营管理的需求，选择合理的筹资方式进行组合，形成科学合理的债务结构，使得筹资的优势能够被很好地发挥出来，同时又能够在很大的程度上降低筹资成本及筹资的财务风险。

（3）合理控制债务规模。负债经营是国有企业常见的经营方法，控制负债规模也有利于增加企业的额外收入，实现企业经营价值最大化；但如果对负债经营使用不善，则会造成企业债务压力过大、资金流动效率低等财务风险。但实际上，每一个行业因其业务内容的特殊性，资金缺口与资金运营周期必然有所不同，因此，债务规模也没有一个确定的数值。但在设置债务规模时，建议企业充分考虑资金权益。例如：对于一些市场依赖程度较高、淡季与旺季区分明显的企业，建议采取相对保守的财务杠杆。当市场出现经济倒退或供需关系大幅度变化的现象时，要保证企业有足够的资本，并有实力偿还债务本息。因此，债务规模的控制需要企业结合实际经营情况，基于偿债能力指标和盈利能力指标设置财务杠杆，在成本最低的基础上实现企业利益最大化，这也是企业利用财务杠杆控制债务规模的必须要兼顾的原则。

（三）应适当调整国有企业的贷款利率

在国家宏观调控体系不断完善的情况下，政府必须重视国有企业的财务杠杆作用，避免盲目举债带来的财务风险和经济损失。国有企业在国家的经济体系中有着重要的地位和特殊的功能，适当下调国有企业的贷款利率，有助于提高国有企业对财务杠杆的利用率，降低国有企业举债的财务风险，提高国有企业的经济活力。

（四）加快国有企业经营机制改革步伐

对于国有企业来说，强化财务杠杆约束的方法多种多样，包括债转股、企业上市、资产变卖、资产证券化等。但财务杠杆约束力的发挥需要良好的经营环境作为保障，这样才能够从根本上解决国有企业长期以来财务杠杆率过高的问题。因此，国有企业应当积极引进战略投资者，通过企业股权转让的方式改变企业所有制，使得国有性质的企业能够从经营机制方面实现彻底转型，并基于更完善的管理组织开展决策，解决国有企业长期以来存在着规模扩张不计代价、投资项目成本收益不平衡等问题，有效提高企业的运行效率；同时，吸引战略投资进入企业，减少国有资本持有率，在一定程度上还能够发挥国有企业的社会效益，引流社会资本、调节社会资源，促进国有资本与社会资本大融合。在经营机制转型的基础上，国有企业再采取其他财务杠杆约束措施。但要注意的是，国有企业经营体制转型是企业重大决策，需要坚持公开、客观、透明等原则，在法律规定范围之内开展和进行，严禁暗箱操作或私自交易等行为，维护国家利益和国有资产的完整性，以此来实现降低国有资产负债率、平衡财务杠杆的目的。

（五）提高企业资金流转效率

从投资角度来说，国有企业需要合理控制投资项目。以行业发展状况和市场变化趋势为依据，当市场处于持续低迷状态时，国有企业应当适应市场变化，对新投资项目和资本性支出进行合理控制与压缩，加大企业的现金流存量，满足企业的日常经营活动，并将资金用于到期债务偿还层面，规避债务风险。从“两金”管理角度来说，降低资金占用也是解决企业资金流不足的关键手段。结合当前市场“去库存”政策，国资委出台严控“两金”政策，我国大部分国有企业都需要顺应政策要求，积极清理“两金”，即清理库存、盘活沉淀，解决资金紧缺问题，也同时增加了企业的资金成本。从资金风险防范角度来说，现阶段大部分国有企业对于资金管理采取集中管理模式，即以预算为资金管理工具，通过编制年度资金收支预算的方式，对下属子公司、责任中心下达资金计划，落实“无预算不支出”原则；同时，年度预算也可以分解细化为季度预算、月度预算等，下属子公司只需要建立资金管理平台，由平台开展每日的资金上收与下拨活动，可以实现对下属公司的资金监管。此外，以资金预算计划为依据，落实“付款从紧”的基本原则，即企业的现金流应当优先应用到到期债务偿还环节，以及员工工资支付、生产性付款、税费等，从根源上降低资金运行风险。

四、结语

国有企业应对本身的财务杠杆的使用进行约束，从完善企业的内部架构，建立合理的风险防控预警体系及财务预算体系入手，结合企业当下的实际情况，在对财务杠杆的原理进行深入的研究之后，结合企业本身的行业特性、所处环境及企业本身的内部管理情况，选择科学合理的财务杠杆进行组合，提高企业应用财务杠杆的能力，合理科学举债，形成合理的资本结构，为企业的发展注入良好的资金力量，促进国有企业的发展进步。使得国有企业能够顺应时代的发展，充分利用财务杠杆原理，为国有企业的发展带来正向的促进。