全球股市风险偏好提升美元流动性敏感类板块景气上行

梁杏

美国10月CPI超预期下行，美联储12月加息放缓概率大增。从投资而言，首先可以关注美股四季度估值修复驱动的阶段性反弹行情；其次伴随国内疫情防控优化利好经济修复，港股科技股或具有较强反弹动力。

A股方面，美元指数下行、疫情防控优化、地产政策支撑背景下，有色矿业有不错的布局机会；此外，风险偏好提升利好科技成长股，叠加巴菲特加仓台积电，或将刺激芯片、信创等板块走强。

美商务部最新数据显示，10月零售额大幅上升，消费者在日常必需品、汽车和家具等大件商品的支出增加。经季节性因素调整后，10月零售销售环比增长1.3%，超过市场预期的1%，也远远好于9月的0%。扣除汽车和汽油后，10月核心零售销售环比上升0.9%，创今年5月以来最高水平。

稍早前的数据，美国10月CPI同比上涨7.7%，低于市场预期且较前值8.2%大幅回落，为1月以来最低水平。而在剔除波动较大的食品和能源价格后，核心CPI同比上涨6.3%，好于市场预期的6.5%。核心通胀环比上涨0.3%，好于市场预期且较前值0.6%大幅回落。

分项看，核心商品环比下降0.4%，为3月以来首次下降，同比增速降至去年4月以来最低的5.1%。核心服务维持同比6.7%的高位增速。住房价格环比上升0.8%，黏性项租金以及业主等效租金环比增速分别放缓至0.7%和0.6%。数据发布后，市场预计12月加息50个基点的概率大增，这让市场看到通胀压力缓解的迹象，A股、港股、美股均迎来大幅反弹。

另一方面加息终点仍需等待后续通胀回落趋势确认，美国目前通胀距离美联储中长期2%的目标仍较远，因此仍需观察经济数据的变化和美联储表态。不过在通胀拐点已经出现的情形下，叠加此前失业率数据回升，预计美联储加息节奏或将放缓。

今年以来，美股市场经历加息背景下大幅杀跌，标普500指数估值较去年高点已经腰斩。随着美元流动性预期得到改善，美股大幅上涨。叠加近期11月中期选举结果基本落地，“两院分属两党”格局确立，美股市场风险偏好有望进一步提升。

尽管美国当前通胀压力比较大，还有疫情和其他因素对经济造成了影响。但是，美国的经济基本面并不差，明年的增速预期也有2%左右，在全球主要經济体中依然比较稳健。所以对标普500、纳斯达克100等指数，前瞻明年表现或可相对乐观。

另外港股由于上市公司在内地营收占比高，而海外投资者参与度较高，因此基本面与内地经济关联度大，市场活跃度则与海外流动性相关。近期内地疫情防控措施优化调整，经济基本面有望明显修复，同时海外加息预期放缓，因此双重因素叠加下港股反弹力度更大。

特别是腾讯、网易等港股科技巨头披露最新财报，业绩增速表现好于市场预期。最近人民网发文给予中国游戏产业较高认可，新闻出版署发布11月国产网络游戏审批信息，共70款游戏获批，腾讯、网易等公司产品在列。

整体来看，未来监管政策角度国内平台经济治理趋向回归常态化，在扎实可行的成本费用控制策略下，互联网行业业绩周期拐点有望确立，目前港股科技股配置价值较高。

对A股来说，美元指数回落利好有色金属价格上涨，近期有色、矿业表现较好。国际金价自9月1614美元低点，近期升至1760美元以上，金价逐步切换至美债实际收益率边际向下的逻辑。工业金属中如铜、铝等还受益于疫情防控优化、地产政策支撑下的需求修复，能源金属则是在新能源车销量高增的背景下供需持续紧张，从各维度来看有色金属矿业前景向好。

另外美联储加息放缓还会利好科技成长股。近期芯片、信创为代表的自主可控板块走出持续性行情，底部反弹均超20%。三季度伯克希尔建仓买入台积电，持仓市值达41亿美元。巴菲特此次大量买入台积电并直接晋升为前十大重仓，表现其对芯片产业看好。

目前党政信创率先启动并持续深化，未来从省市下沉到区县、从电子公文扩展到电子政务，蕴含着广阔市场空间。今年几大关键基础设施领域行业信创全面启动，可以关注基础硬件、软件等国产替代下计算机软件板块的投资机遇。