错峰生产催生水泥行业“暖冬”相关企业继续扩大新增长极投入

秦佳丽

历经前三季度量价齐跌后，四季度水泥价格迎来反弹。近期重庆、四川、河南、江苏等多地水泥企业向客户发出涨价函。相关数据显示，部分标号水泥涨价达两位数。

有业内人士向《红周刊》表示，水泥价格回暖主要是因为两大因素，一是各地密集实施错峰生产，有效调节产能过剩；二是煤炭价格持续上涨，成本增加推动水泥价格上升。不过，由于目前市场需求依旧偏弱，预计四季度水泥价格、企业盈利仅限于温和性回升，较去年同期仍有差距。该人士同时表示，水泥龙头正在扩大“非水泥业务”。

11月以来，多地水泥市场价格呈上涨趋势。中国水泥网信息显示，近日重庆、四川、河南、江苏、云南近10个省份水泥价格上调10～60元/吨。其中，重庆主流水泥企业发布涨价函称，因原料价格大幅上涨，公司决定自11月10日起，所有品种水泥价格上调50元/吨。

据国家统计局数据，2022年11月上旬，P.O42.5普通袋装水泥、P.O42.5普通散装水泥市场价格分别为440元/噸、410元/吨，较今年三季度的价格低点分别上涨9.15%、12.58%。

在此轮涨价之前，水泥价格今年以来连连下探。《红周刊》查询到，国内P.O42.5普通袋装水泥、P.O42.5普通散装水泥市场价格于去年10月下旬达到698.6元/吨、618.9元/吨的峰值，后续持续震荡下行并于今年7月下旬探底至403.1元/吨、364.2元/吨。历经8、9月份缓慢修复，水泥价格自今年四季度以来持续拉升。不过，与去年同期相比目前尚处于较低价位水平。

对于四季度水泥价格的回暖，中国水泥协会副秘书长、数字水泥网总裁陈柏林向《红周刊》表示，影响水泥价格的核心因素是供需匹配情况，近期水泥价格回升其实出于两点原因：“一是各地密集实施错峰生产，成为调节产能过剩的有效措施；二是成本推动，煤炭及电力成本占据了行业60%以上的成本支出，今年煤炭价格处于高位，而且接下来仍然有一定的上涨压力。”

《红周刊》了解到，燃料及动力成本是水泥生产成本的主要构成部分。以A股水泥龙头海螺水泥为例，根据企业半年报，今年上半年海螺水泥的燃料及动力单位成本达148.31元/吨，同比上升39.42%，在成本结构占比64.14%，公司每生产一吨熟料所耗费的燃料及动力成本增加了41.93元。按其上半年新增240万吨水泥熟料产能测算，仅燃料成本一项，便使海螺水泥多支出1亿元。

除了燃料成本高涨，错峰生产也成为本轮水泥价格上调的重要助推器。今年各地错峰生产力度多有所增加，四季度以来已有10余个省（市、自治区）推出冬季错峰生产计划。其中河南、山东、河北、新疆、宁夏等地在供暖季实施错峰生产，相关水泥熟料生产线在保障供暖任务前提下按照最低生产负荷运行；此外，四川、重庆、云南、广西等省份已推出新一轮不少于30天的错峰停窑计划。

目前市场的产能结构调整已在部分地区中呈现。据水泥大数据研究院的市场监测周报，近期西南地区价格指数、发运率环比增速居于各区域之首。截至11月11日，当地水泥价格指数155.29，环比上周（11月4日）上升1.12%；发运率57.5%，环比上升2.5个百分点；库容比56.25%，环比下降6.88个百分点、同比下降4.38个百分点，系目前全国惟一实现库容比同比下降的区域。

对于西南地区在该轮市场回升中的亮眼表现，陈柏林认为这得益于错峰生产力度的执行：“当地推行错峰力度比较大，比如贵州四季度执行错峰停产60天，相当于减产70%，所以库存处于较低水平。”

在年内水泥价格不振的同时，水泥行业的产量也出现收缩现象。据国家统计局数据，2022年前三季度，全国规模以上企业累计水泥产量15.63亿吨，同比下降12.5%，产量创下2012年以来同期最低值。

而需求的下滑，也带来了水泥行业产能利用率不足的问题。“行业今年的产能利用率大概60%多一点，而2018年、2019年左右这个指标能达到75%。”陈柏林介绍，今年水泥行业需求结构也发生变化，“以往房地产在水泥市场需求结构中占比达40%～45%，但今年房地产市场整体承压，核心基建项目成为重要的建设领域，在需求结构中的影响变大。”

在基建、房地产、民用等下游需求端口中，房地产市场持续降温对水泥需求形成拖累。据国家统计局数据，今年1～10月份，全国房地产开发投资113945亿元，同比下降8.8%；房屋新开工面积103722万平方米，同比下降37.8%。与之形成对比，今年1～10月全国基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长8.7%。截至11月15日，今年各地方新增专项债4万亿元，创历史同期新高。新增债券资金主要用于交通基础设施、新型基础设施等领域重点项目。

行业“量价齐跌”背景下，水泥企业毛利率水平整体步入下行通道。据Wind数据，截至今年三季度，A股水泥上市企业销售毛利率平均值为15.83%，而2019年至2021年行业销售毛利率均超过24%。

水泥企业净利润规模也普遍缩水。今年前三季度，25家沪深上市水泥企业（万得申万分类）净利润总和为294.78亿元，较去年同期近乎腰斩。其中5家企业录得亏损，八成企业净利润同比下跌。其间行业净利润规模TOP5阵营的企业首当其冲，海螺水泥、天山股份、金隅集团、华新水泥等前三季度依次录得净利润127.58亿元、43.89亿元、30.94亿元、23.96亿元，同比下降44.46%、63.20%、32.30%、38.47%。

据相关企业公告，除了能源成本上升与产品销售价格下降，行业盈利水平收缩还与产品销量下滑有关。2022年上半年，海螺水泥、天山股份、金隅集团、华新水泥披露的水泥及熟料销量分别为1.30億吨、1.10亿吨、0.38亿吨、0.29亿吨，同比下降37.46%、17.80%、20%、21.50%。

与工程施工情况挂钩，水泥行业也分区域呈淡旺季。据陈柏林介绍，北方区域的旺季在二、三季度；而由于三季度是南方雨季，南方市场旺季表现在二、四季度。“放眼全国市场，南方省份几乎占据了80%的市场需求，主导国内水泥市场整体的需求走向，所以总体而言二、四季度可以被视为行业需求旺季。”

《红周刊》了解到，水泥企业也多在四季度迎来业绩“暖冬”。以海螺水泥、天山股份、华新水泥3家头部市值企业为例，2021年前述企业的四季度营收在全年占比27.53%、30.04%、30.83%。

陈柏林预测，“由于三季度水泥行业价格和销量均处于历史低位，因此，环比来看今年四季度行业景气度有所回升，不过仍然以温和性上涨为主；而由于去年同期水泥价格基数处于高位，并且目前市场需求整体较弱，同比来看今年四季度水泥价格、企业盈利改善面不大。”

银河证券研报认为，短期来看南方需求仍有可持续性，水泥价格上涨预期主要集中在南方地区，全国水泥价格将呈现涨跌互现的情况。天风证券分析，错峰生产叠加成本压力下，水泥企业提价意愿较强。四季度水泥企业盈利环比或出现好转，但由于去年四季度高基数影响，同比情况仍然存在一定压力。

据水泥大数据研究院的市场监测周报，虽然近期全国水泥价格指数、发运率、库容比等指标整体有所回升，但较去年同期仍有差距。截至11月11日，全国水泥价格指数154.25，同比下降26.96%；发运率47.98%，同比下降9.59个百分点；库容比68.65%，同比增长11.94个百分点，库存去化仍待持续。

值得一提的是，传统主业承压之际，目前水泥企业多在骨料、商用混凝土等业务板块构筑“第二增长曲线”。《红周刊》了解到，今年上半年至少13家企业披露骨料业务营收规模，其中天山股份、华新水泥、海螺水泥3家企业的骨料业务营收规模居前，报告期内该业务依次实现营收24.23亿元、12.79亿元、7.78亿元，同比增长49.58%、39%、19.80%。

骨料业务也表现出较高利润率，天山股份、海螺水泥披露其上半年骨料业务毛利率达47.36%、55.77%，高于公司整体18.43%、28.47%的销售毛利率水平。

据前述企业的战略规划，骨料等“水泥+”业务是其致力打造的新增长极。海螺水泥在今年11月份举行的业绩说明会上表示，其目前已有骨料产能8650万吨，另计划今年年底达1亿吨产能，“十四五”末达3亿吨产能，公司将通过新建、扩建及并购等方式拓展骨料项目资源。

“砂石骨料业务的优势是毛利率水平较高，因为其本身成本低，而且资源属性更强，属于‘短腿’产品，具有一定的区域特征。”陈柏林表示，“目前水泥业务整体处于下行周期，所以不少企业在寻找其他稳定的利润增长点，比如中国建材、华新水泥等几家企业明确表态要提升‘非水泥业务’，当前市场容量下水泥企业想要涉及这类关联业务相对容易。”