数字金融背景下中小企业融资行为分析

□文/徐颖明

（1.广东省卫生发展有限公司；2.广东省医疗器械工业有限公司 广东·广州）

［提要］在数字经济时代，互联网金融给中小企业带来新的资金融通模式，在服务中小企业方面具有传统金融不具备的优势和条件。本文主要研究数字金融背景下中小企业融资现状、融资障碍和融资模式的比较，并提出相应的建议。

在中国，中小企业的数量庞大且增长迅速，但其整体融资环境却不太理想，资金问题成为掣肘中小企业发展的主要因素。随着信息技术进步发展，数字金融为中小企业带来融资便利。通过数字金融渠道解决中小企业融资问题，不仅有利于科技型中小企业自身发展壮大，也有利于促进金融行业的创新发展。

数字金融是指通过互联网及信息技术手段与传统金融服务业态相结合的新一代金融服务，包括互联网支付、移动支付、网上银行、金融服务外包，以及网上贷款、网上保险、网上基金等金融服务。国内的相关研究中，谢平和邹传伟（2012）首次提出“互联网金融模式”这一概念，随后国内的专家学者对互联网金融进行剖析和研究。宫晓林（2013）研究认为互联网金融模式在一段时期之内不会动摇传统的商业模式，并且商业银行的利润在短期内不会受到影响，但从长远的角度来看，商业银行应该部署在互联网领域的新发展，与此同时，互联网金融业的持续健康发展更依靠互联网金融企业的自律和政府的监管，在自律和监管的基础上加强系统安全建设。黄馨（2018）就互联网金融解决小微企业融资的可行性进行研究分析。赵宗滨（2018）对国外中小企业融资方面政府引导作用的重要性进行研究。与传统金融不同，数字金融使用“市场直接匹配”理论，资金供需双方直接交易，脱媒、去中介化，降低了金融交易成本和信息不对称程度，提高了金融资源配置效率。上述文献对数字金融模式的优势及其与传统金融的关系从不同角度进行研究，但针对中小企业融资模式的变化及如何利用数字金融进行融资的研究比较薄弱。本文对数字技术条件下金融服务中小企业的模式变化进行研究，通过不同融资模式的比较，以期为中小企业提供数字经济时代的融资创新思路。

一、中小企业融资现状分析

不论在何种类型的国家，中小企业在经济发展过程中都是最活跃的主体，是最能体现一个国家经济发展质量和活力的参照物，中国就是一个中小企业数量庞大的国家。截至2021年，我国中小企业和非公有制企业的数量已经超过4，200万户，占全国企业总数的99.8%。其中，在工商部门注册的中小企业数量有430多万户，个体经营户达3，800多万户。穆罕默德·尤努斯和孟加拉国小额信贷模式的批评者认为，支持大型企业才能为穷人创造更多更好的就业机会。然而，只有这些大型企业大量雇用了贫困工人，这种观点才是正确的。事实上，包括穆罕默德·尤努斯在内的众多学者的研究都支持中小企业在发展中国家经济发展中发挥着极其重要的作用。因此，通过金融支持中小企业的发展对发展中国家更加重要。

（一）我国中小企业融资现状分析。根据国家统计局统计显示，自2011年以来，随着市场规模的扩大，我国中小企业数量不断壮大，2011～2014年期间中小企业数量稳定上涨，2014～2017年增长率开始下降，但仍然处于增长状态中。与此同时，中小企业贷款余额自2016年后整体呈下降趋势，具体如图1所示。从图1中小企业贷款余额增速来看，虽然个别时段余额增速上下波动，但整体上呈现下降的趋势，甚至在2018年第二季度时贷款余额增速降到1%左右，表现出与经济规模反向偏离的趋势，不难看出中小企业贷款难度在逐渐增加。（图1，数据来源于国家统计局）

图1 中小企业贷款余额增速统计图

（二）中小企业融资难原因分析。中小企业融资难的原因有很多，但概括起来不外乎以下两个方面：

1、内在限制因素。（1）企业资金管理能力不足，对资金运营的判断有偏差，且经营管理水平较弱。首先，由于中小企业的规模不大，管理能力参差不齐，在人才引进的能力上不及大型企业和国有企业对人才吸引力强；其次，管理层并不能有效地管理企业资金，经营能力较差，并且中小企业的就业人员流动性大，在留住人才这一方面吸引力较弱。（2）企业发展速度快但筹融资能力不高。中小企业，特别是科技型中小企业，发展速度快，技术更新能力强，对资金的需求更加强烈，但由于市场的因素，中小企业具有变数大、风险大等特点，投资者通常不太考虑投资这类企业。中小企业的融资资金需求量不大，频次高，筹集资金的能力跟不上企业的资金需求。（3）质押、担保能力有限。中小企业持有的资本较少，能质押担保贷款的资产或能力不足，无法与大型企业抗衡。

2、外部因素。（1）国内信贷市场准入门槛高。信贷门槛就是资金市场为降低资金风险而设立的借贷准入的条件，选择客人的同时，提高资金的预期回收率，从而降低自身遭受损失的风险。换言之，客人获取资金必须具备一定的条件，这是获取资金的最低标准，达不到这个标准，就不可能获取贷款，只有达到最低标准，才有可能获取资金。（2）缺乏支持中小企业大力发展的政策。虽然现今各地出台了多项促进企业发展的优惠政策，但受惠更多的是国有企业、大型企业和上市公司，中小企业能依靠的优惠政策并不多。（3）政府宏观政策的指导不够到位。尽管我国的互联网金融技术一直处于高速发展阶段，但是与之相应的互联网金融管理办法并不够完善。中国人民银行等10部门联合印发了《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》，在政策上为互联网金融发展所出现的问题提供了多项意见和看法，但由于互联网金融是新兴的产物，并且互联网金融会在发展的过程中出现各种各样的新问题，这就需要政府根据出现的问题不断地去制定相关法律法规。互联网发展具有发展快速的特点，而法律法规的制定和出台具有滞后性，导致各项法律法规的出台并不能跟上互联网发展的速度，只能政府不断努力完善立法和执法。

二、不同融资模式比较分析

（一）传统融资模式

1、内源融资。企业将利润和折旧等转化为企业资本的行为是内源融资。这种方式对于企业来说，融资成本低，不需要付出额外的费用，能尽可能地将企业的利益最大化，是融资模式中最佳的方式。但毕竟中小企业有自身的缺陷，本身的营运能力不能与大型企业相媲美，并且企业营运过程中受宏观经济环境的影响较大，经营风险高，盈利能力不高，难以依靠利润积累资本来运营企业。

2、外源融资。外源融资是指除了内源融资外的其他融资方式，主要是银行贷款、发行债券和股票等形式。外源融资主要分为直接融资和间接融资两种模式。外源融资相比内源融资的优点是当内源融资不能满足企业需求的情况下，外源融资方式的广泛性更能解决企业资金链不足的问题。但是，外源融资的缺点是融资成本高，并且外源融资以内源融资为基础，在内源融资模式不能满足企业发展的情况下，才能体现外源融资的优势。

直接融资是指企业没有通过中介———即主要目的是盈利的金融机构来筹集或者融通资金的形式。中小企业直接融资途径主要是通过股权融资或债券融资来获取资金投入，股权融资主要通过直接的投资（私募股权投资）、天使投资项目、产品基金等方式进行融资；债券融资是通过直接背负一定的负债来筹集资金。

间接融资是指企业通过金融中介结构向资金持有者融通资金的活动，资金没有直接通过持有者与需求者而进行交易。与直接融资相比，间接融资会额外产生费用，提高了企业的融资成本。间接融资的特点，使企业不掌握主动权，金融机构具有一定的集中性，资金的吸收能力较强，能积少成多，并且金融机构在一定程度上掌握相关信息，有助于解决信息不对称带来的融资风险。

（二）互联网金融模式

1、P2P模式。P2P模式是指贷款人通过P2P信息网络平台，以盈利为目的向贷款人收取一定费用，向贷款人提供小额贷款，向资金持有者提供信息服务的模式。P2P模式包含了担保机构担保模式、债权合同转让模式和线下商机线上交易等模式。P2P平台实际上充当信息流通的中介平台，它不对融资者或投资者负责，投融资的风险主要还是投资者承担。截至2019年2月，国内知名网贷平台网贷之家发表了透明度、合规度前10的P2P网贷平台，综合这两个指标来看，投哪网、杉易贷、微贷网、广州e贷这几家的透明度和合规度排名靠前。P2P模式相对于传统的金融模式来说，有贷款门槛低、手续简单便捷的特点，它所针对的对象主要是个体商户或者小微企业等被传统金融市场排除在外的企业或个人。P2P模式最主要是作为一个信息中介平台，将筹资信息和投资信息整合起来后向客户展示分享的平台。P2P模式的优点就是它能将小额的资金汇集到一起，使小额资金的效益达到最大化。

2、众筹模式。众筹是指资金需求者通过发起一项项目，向资金持有者说明该项目特点并利用语言文字等对资金持有者进行游说，再利用互联网这个媒介向潜在的资金持有者传播，以达到将零散的资金集聚到一起为小型企业、艺术家或个人进行某项活动、某个项目或创办企业提供必要的资金援助的一种融资方式。2017年后，众筹市场由原来的500多家平台逐渐演变成现今的300多家。现在的众筹平台不仅仅是狭义的资金融通平台，更是促进经济稳定发展的重要工具。

3、第三方支付。第三方支付是指信誉程度高，有相当高的保障能力，独立的非银行第三方机构。这类机构与国内各大银行签订协议，在线上建立能与银行结算系统相连接的网络接口。第三方支付平台相当于一个中转站，用户消费后支付的资金不会直接到达商户，而是停留在第三方支付平台，等到用户确认收到货物，且并没有其他问题，在第三方支付平台确认后，再将资金支付到商家账户。这个模式的优点是它独立于银行等金融机构，能减少各种支付问题的出现。比如，商户以欺诈的方式获取消费者的资金，这个时候第三方支付平台可将用户支付的资金返还给用户；又或者消费者欺骗商户，企图给商户造成损失，第三方支付平台通过一定的程序可以保护商户的利益不受损害。它与传统金融模式不同的是，它的独立性或者是中立性能保障交易双方的利益不受对方的影响，同时具有操作便捷、简单的特点，更能节约企业的时间、费用等成本。

4、大数据金融。大数据金融平台是将海量零散的、杂乱无章的数据收集起来进行规整、分析后，对客户的消费行为等信息进行精准的定位判断，并预测客户未来的行为或消费需求潜力，再根据客户行为风险对客户需求提供金融交易服务的平台。这种大数据金融模式更倾向于对拥有大量数据的电商企业进行金融服务。大数据金融模式的优点在于信息的相对对称性，它解决了金融机构与资金融通者之间信息不对称的问题。另外，大数据金融具有的网络化特性，更加简便了资金融通的过程和手续。

三、国外中小企业融资经验及借鉴

19世纪初，美国立法部门为解决股市低迷给经济带来的不良影响而颁布了《证券法》。不久过后，美国中小企业迎来了发展的“高峰期”，于是美国政府出台了《小企业法》，顺应该法的要求，美国政府专门成立了小企业管理局（SBA）来解决中小企业发展中出现的问题，并针对这些问题提出相应的解决方案。在美国历史上，中小企业受到各种宏观环境的冲击时，除了政府给予的支持外，主要依靠快速的直接融资、担保贷款、私募融资等途径进行筹融资活动，这些活动的开展都离不开美国政府执行部门——小企业管理局（SBA）的支持。

美国中小企业除了政府的支持外，还有多种的融资形式提供给中小企业融通资金，除股权融资、债券融资之外，还有各种天使投资项目等融资渠道供中小企业选择。

20世纪初，互联网的兴起带动了美国经济发展，美国也出现了许多具有代表性的互联网金融平台。例如，OnDeck向金融家提供高达25万美元的直接贷款；Biz2Credit和Boefly只提供互联网平台，以匹配需要融资的企业或个人；accion只使用互联网发放小额贷款；LendingTree和Lending Club是个人融资的P2P平台。

政府的资金支持是中小企业资金来源的一个重要组成部分。综合各类情况来看，政府的资金支持一般能占到中小企业外来资金的10%左右。但值得注意的是，美国中小企业融资途径仍然以市场为主体，政府政策的出台并不能从根本上解决中小企业融资问题，并且政府政策实施提供的融资规模有限，但美国小企业管理局的作用体现出政府政策融资的专业性和针对性的特点，为中小企业的发展提供了很大的帮助。

四、完善中小企业融资的建议

（一）政府要制定和完善相应的法律规范。首先，基于中小企业对国民经济增长的重要性，政府要完善相应的法律法规，让中小企业有法可依，走中国特色发展道路。正所谓“无规矩，不成方圆”，法律的作用就是维护社会秩序，为人民提供行为规范。例如，积极引导资本市场降低准入门槛，为中小企业提供更多的融资渠道。其次，制定积极的财政政策，活跃市场，调动市场积极性。再次，政府要制定相关的惩罚机制，不能只注重发展，更要注重管理——管理市场出现的违法行为，对这类行为严加规范和制止。最后，建议政府“抓大不放小”，建设中小企业管理人才培训基地，分层次举办各类企业人才培训班，培养一批有市场经济意识、懂专业技术、善于经营管理的企业管理队伍，建立企业人才储备库。

（二）政府要规范互联网虚拟市场秩序。由于互联网虚拟市场具有不确定性，且虚拟网络监管难，市场鱼龙混杂、瞬息万变，政府作为宏观经济的调控者，要规范虚拟网络的秩序。近些年来，网络信息技术不断发展，网络黑客、信息泄露、后台漏洞等安全隐患层出不穷，更有人利用互联网这个平台有目的地渲染某种气氛，散播谣言，最终目的是通过某种手段来获取利益。现今互联网已经普及，并深深地融入人们的生活，这些问题都不可忽视。政府要加强监督，监督互联网社区，对违法的行为严厉打击，建议政府对互联网形成网状式的监督方案，各个地方的政府信息共享，共同发挥政府的积极作用。

（三）政府要加强对数字金融的管理。数字金融在中国的受重视程度，其他国家无法比拟。数字金融的特点是准入门槛低，人人皆可参与，并且数字金融通过社交网络或其他平台，可以挖掘各类与金融相关的信息，能根据客户的需求，提供更智能的服务来满足用户的融资需求。但互联网虚拟市场的缺点容易造成互联网的金融犯罪，所以政府更要注重对互联网金融的管理。政府应该加强互联网金融风险体系的建设，治理行业乱象，维护公平正义。同时，积极引导银行、基金等金融产业向中小企业提供更优质的融资服务，建立中小企业与银行等金融机构的联系。

（四）加强财务管理，提高企业管理水平。数字金融模式的发展只是提供更多的融资渠道，部分缓解中小企业在融资方面的压力。中小企业的融资更要依靠提高自身的信用水平和资产状况，这才是解决资金融通问题的方案，不可妄想数字金融模式能解决企业资金缺乏的所有问题。另外，鉴于中小企业融资规模小、抵押物不足的特点，对银行来说做中小企业业务是一个高成本、高风险的业务，使中小企业难以得到更多的银行资金支撑。因此，开展中小企业信用促进工作非常必要，它能够成为金融服务业与中小企业之间的连接桥梁。

（五）商业银行要继续发挥信用中介的职能。在我国，商业银行通过吸纳存款持有大量的资金，在其融通资金的基础上还执行着货币经营的业务。中小企业更偏向于向商业银行等权威性的金融机构进行资金的融通，只要商业银行在数字技术条件下开放更多具有针对性和专业化的服务方式，就能更好地为中小企业提供融资服务，带动中小企业的发展壮大。