11月上旬新股“双高”现象减少“打新”赚钱效应再现

汪佳蕊

据Wind披露，即将于下周（11月14日至11月18日）进行网上申购的新股共有4家，分别为新威凌、方盛股份、力佳科技和赛恩斯（详见表1），数量不及上周。在即将申购的4家公司中，行业类别涉及金属制品业、通用设备制造业、电气机械和器材制造业、生态保护和环境治理业四大行业，覆盖了新材料、风电、医药、环保、锂电池等概念（详见表1）。

截至11日，本月共有12只新股发行，大多数新股的市场表现良好，仅有一只上市首日破发。《红周刊》注意到，进入11月以来，新股高发行价、高估值的“双高”现象有所收敛，整体估值相对较低，上市首日涨幅与之前相比更趋于稳定，给二级市场创造了更多的投资机会。

进入11月份以来，新股发行价格与此前几个月有所不同，从上市首日的市场表现来看，截至11月11日，当月上市的12只新股中有11只飘红，二级市场表现超过预期。上市首日涨幅突破100%的只有怡和嘉业，其余新股中除有研硅涨幅为91.73%外，其他均低于50%，相比之前，处于相对稳定的状态，新股定价出现较为明显的下修迹象（详见表2）。

上周（11月1日至11月4日），A股共有3只新股上市，分别为创业板的怡和嘉业、泓博医药和天山电子，上市首日涨幅分别为141.91%、28.08%和1.87%。

其中，百元高价股怡和嘉业涨幅最高，其主营呼吸健康领域医疗设备与耗材产品的销售，发行价格为119.88元/股，发行市盈率56.75倍，高于行业33.10倍的平均市盈率，超出幅度为71.45%。

数据来源：Wind

泓博医药主营新药研发以及商业化生产一站式综合服务商，发行价格40元/股，发行市盈率43.78倍，高于行业41.69倍的平均市盈率，超出幅度为5.01%。

天山电子主营各类LCD液晶显示屏、LCM黑白模组、TFT彩屏模组的研发设计生产，发行价格31.51元/股，发行市盈率37.53倍，高于行业26倍的平均市盈率，超出幅度为44.35%。

本周（11月7日至11月11日），A股共有9只新股上市，分别为耐科装备、华厦眼科、南方路机、东南电子、欣灵电气、慧为智能、有研硅、宏景科技和远航精密。从首日涨幅来看，除有研硅涨幅为91.73%外，其余新股涨幅均维持在50%之内。

有研硅专注于半导体硅材料领域，前身为原北京有色金属研究总院有研集团半导体硅材料研究室，是国内最早从事半导体硅材料研制的单位之一，如今已经实现6英寸、8英寸硅片的产业化及12英寸硅片的技术突破，并且其刻蚀设备用硅材料也已经量产。该公司上市首日以101.82%的涨幅高开，盘中股价一度达到22.21元，涨幅超过115%。若按此价格计算，中一签有研硅新股最大浮盈超过6150元。

从事工程搅拌设备、原生骨料加工处理设备和骨料再生处理设备的南方路机为东方雨虹、中国中铁的供应商，发行价格为23.75元/股，发行市盈率为18.37倍，远低于33.40倍的行业市盈率，是标准的“双低”股，其上市首日涨幅达44.00%，盘中股价一度达到34.20元，若按此价格计算，中一签南方路机新股最大浮盈为5225元。

由此可以看出，理性的估值水平與发行价格对于11月新股的表现有着极大的稳定作用。

据了解，预计下周进行网申的4家新股公司中，新威凌和方盛股份将采用直接定价方式。

根据Wind新股发行数据披露，新威凌的发行价格为9.6元/股，发行市盈率为22.07倍，低于24.56倍的行业市盈率，计划初始发行数量为1128万股；方盛股份的发行价格为6.5元/股，发行市盈率为16.07倍，远低于31.04倍的行业市盈率，初始发行数量为2100万股。

新威凌是一家专业化从事球状锌粉、片状锌粉、不规则状锌粉等锌金属深加工系列产品的生产型企业，产品广泛应用于富锌防腐涂料、化工、粉末镀锌、渗锌、有色冶金、医药等领域。2019年至2022年上半年，新威凌分别实现营业收入4.14亿元、3.89亿元、6.01亿元和3.00亿元；归属母公司股东的净利润分别为0.13亿元、0.19亿元、0.30亿元和0.10亿元。

分产品来看，报告期内，其球状锌粉的销售收入分别为3.80亿元、3.78亿元、5.90亿元和2.93亿元，占主营业务收入比例分别为92.51%、97.83%、98.98%和98.77%，存在产品单一的问题。

虽然为了应对产品单一问题，公司进行了片状锌粉、锌基-多元复合防锈颜料、锌铝合金片状锌粉、无铬达克罗涂料等多个球状锌粉下游新产品的研发，但上述新产品在报告期各期的销售收入合计占比均未达到5%。据招股书披露，2021年球状锌粉的市场空间仅60.90亿元，但新威凌重点开拓的片状锌粉市场2025年产值区间预计仅为10.11～11.30亿元，且公司上述主要产品的市场规模均较小，市场空间相对有限。

毛利率方面，由于新威凌的产品定价原则为“原材料价格+加工费”，利润主要来自于相对稳定的加工费，但考虑到原材料锌锭价值较高，公司主要产品球状锌粉的加工具有“料重工轻”的特点。报告期内，新威凌的主营业务毛利率分别为11.25%、12.79%、10.52%和8.89%，毛利率较低，且大多数年份低于同行业可比上市公司均值（详见表3）。

从原材料价格来看，2020年开始至今，主要原材料锌锭的价格大幅上涨，市场波动变化较大，在2022年4月20日1#国标锌锭价格达到高点28710元/吨。从加工费来看，该项费用根据产品规格、市场行情、客户需求量、信用政策等与客户协商确定。报告期内，虽然新威凌主要产品加工费价格相对稳定，但存在因市场竞争激烈、开拓市场和维护客户等因素降低少量客户加工费的情形，一旦公司不能维持自身核心竞争力，加工费亦会有下降风险，从而导致公司毛利率下滑，影响公司盈利水平。

计划于下周网申的另外一家企业方盛股份也是低市盈率、低发行价格的“双低”新股，在战略配售中有8家战略投资方承诺认购方盛股份的新股，其中不乏公募基金的身影。广发基金的广发北交所精选两年定期开放混合型证券投资基金承诺认购55万股股份。

数据来源：Wind

根据招股书披露，方盛股份主要从事板翅式换热器和换热系统的研发、设计、生产和销售，产品广泛应用于风力发电、余热回收、轨道交通、空压机、工程机械、汽车等多个领域。2019年至2022年上半年，方盛股份来自境外的销售收入占主营业务收入的比重分别为37.61%、29.48%、41.57%和42.04%，近半主营业务收入来自印度、德国、巴西、意大利、美国等国家和地区。在全球局部经济环境恶化以及地缘政治局势紧张的情况下，全球贸易政策呈现出较强的不确定性，若发生贸易摩擦等情况或对公司境外采购、产品出口等环节造成不利影响。

从毛利率来看，由于铝锭市场价格上涨带动公司铝制材料价格的上涨，报告期内公司毛利率分别为32.60%、29.88%、25.21%和25.15%，整体呈下降趋势，尤其是风力发电和余热回收领域毛利率下降幅度较大。

为应对原材料价格上涨的风险，公司与部分客户的产品销售价格按照参考铝锭市场价格的定价方式，虽然公司有一定的成本转移能力，但其产品单位售价的调整时间和调整幅度存在一定滞后性和不确定性，因此，一定程度上还是无法避免毛利率的进一步下滑。

同时，公司毛利率还受产品结构、市场竞争程度、政策变动、汇率变动以及新冠疫情等因素的影响，未来若上述影响因素发生重大变化，公司仍存在综合毛利率波动的困扰。

事实上，埋藏较大“破发”风险的要素，除了过高发行价和过高估值，企业还要保证自身的高成长性和持续盈利能力。市场给予新股高估值主要还是基于对未来高成长的预期，如若新股存在成长性不足的情况，即使是“双低”股也很难避免上市即破发的窘境。

赛恩斯与紫金矿业关联关系需警惕

即将于下周申购的还有一家专业从事重金属污染防治的高新技术企业——赛恩斯。该公司以成为重金属污染防治领域的领航者为核心发展目标，业务涵盖重金属污酸、废水、废渣治理和资源化利用、环境修复、药剂与设备生产销售、设计及技术服务、环保管家、环境咨询、环境检测等领域，符合我国生态环境部进一步强化重金属污染物排放控制，有效防控涉重金屬环境风险的政策导向。

赛恩斯是我国少数能够在有色金属行业提供全方位重金属污染防治综合解决方案的企业之一，其开发的重金属污染防治系列技术及其产业化推广应用，填补了我国多项重金属污染防治技术和产业化的空白。

赛恩斯的主要服务客户包括中国五矿-株冶集团、中国铝业-驰宏锌锗、中国有色-大冶有色、国投集团-金城冶金、洛阳钼业、江西铜业、紫金矿业、铜陵有色、中金岭南、豫光金铅、湖南黄金、白银有色等大型有色金属集团。

需要提及的是，根据最新招股意向书显示，紫峰投资为赛恩斯的第二大股东，直接持有赛恩斯2012万股股份，占公司总股本的28.29%，而紫峰投资是上市公司紫金矿业的全资子企业。与此同时，赛恩斯的董事、副总经理、董事会秘书邱江传，以及监事王艳也是紫金矿业推荐任职。

紫金矿业除了股东地位，同时还是赛恩斯报告期内的大客户。其中，2019年和2021年，紫金矿业是赛恩斯第一大客户，而2020年和2022年上半年，紫金矿业则为其第二大客户。此外，报告期内，赛恩斯在为紫金矿业子企业处理重金属污染物的业务中，还通过紫金矿业物流有限公司的采购渠道购买了部分电气设备等工程设备；与紫金矿业子企业的业务合作中，在项目现场向紫金矿业子企业采购水电、辅助工程材料、零星劳保用品等物资。

根据数据披露，2019年至2022年上半年，赛恩斯与紫金矿业子企业的关联销售金额分别为7266.60万元、7159.00万元、7212.32万元和4905.83万元，占营业收入的比例分别为15.56%、20.09%、18.75%和23.40%。

需要投资者提高警惕的是，紫金矿业作为赛恩斯大股东兼大客户，存在较大关联关系，上市后很有可能受到监管关注，因此需对其是否存在利益输送等风险给予高度关注。