资本市场对数字经济的新认知

孟 秋

本刊特约评论员

刚刚过去的一个多月，对美股的科技公司来说是个悲伤的月份。美国知名的五大数字科技公司FAANG，即Facebook、苹果、亚马逊、奈飞和谷歌的股价齐齐下跌，其中最惨的奈飞，市值从峰值的1800亿美元跌到800亿美元。沙特石油巨头阿美（Aramco）则一度超越苹果成为全球市值最高公司。这一趋势，是否代表着传统的能源企业代替了过去10多年里如火如荼的数字科技企业，重登商业之冠？

需要认识到的是，过去数年中，在地缘政治和新冠肺炎疫情影响下，全球资本市场出现了一些新的特征，并一度导致了数字科技企业的飞速膨胀，同时带来了对传统能源企业的预期下调。这些因素主要包括如下：首先是联合国气候变化《巴黎协定》在2015年签署开启全球范围内的去碳化进程；其次是中美在数字领域里的竞争引发全球主要经济体数字化转型加速；第三则是新冠肺炎疫情引发全球央行推动宽松的货币政策，大量资本流入数字科技领域。当然，各国对疫情采取的政策也推动了线上办公和线上购物的飞速增长。这一点无疑让数字科技企业在资本市场轻易地获得大量融资。以苹果为例，其市值在2018年8月突破万亿美元，2020年8月突破两万亿美元，到2022年4月初已达到2.99万亿美元。数字科技公司的资本泡沫越来越大。

而近期发生的乌克兰危机以及美联储加息是戳破数字科技公司资本泡沫的最终手段。乌克兰危机使短期内各国对能源安全的关注压倒了对气候变化的关注，资本市场对能源公司进行了重新估值；美联储激进的加息政策则推高了数字科技企业的融资成本，迫使其降低杠杆率，结果戳破了资产泡沫。但这并不意味着石油和煤炭战胜了云计算和大数据。从大趋势上看，去碳化不仅是应对气候变化的有效手段，也日益成为各国维护能源安全的重要手段之一。因此，新能源和可再生能源仍将逐渐实现对传统能源的替代。同时，全球性的数字化转型已经启动，新型的社会生产和生活方式已经陆续出现，不会因数字科技公司的资本泡沫破裂而停下发展的脚步。正如2000年互联网泡沫破灭反而催生了一批大型互联网企业那样，在这次数字科技泡沫调整后将会出现更有活力的数字科技公司。

当前，我国的数字化转型正在进入到深化阶段。在这一阶段中，以5G、人工智能和云计算为特征的转型主要发生在基础设施建设、高端制造，以企业间业务为主。数字化转型的作用传导到消费端仍需等待技术创新和市场孵化。在这一过程中，应重点鼓励数字技术与各个行业进行深度结合。这方面已出现了曙光，例如出行、娱乐与游戏以及电商等领域。当前美股数字科技企业泡沫破裂是一种适当的回调，促使资本市场重新认识数字科技的价值与作用。谁能率先根据具体情况摸到市场的脉搏，谁就会成为时代的弄潮儿。