中金公司：短期业绩承压 配股为长期蓄力

方斐

10月29日，中金公司发布三季报，前三季度实现营业收入193.9亿元，同比下降10.6%；实现归母净利润60.1亿元，同比减少19.3%；加权平均净资产收益率为7.11%（未年化），同比减少3.2个百分点。三季度实现归母净利润21.7亿元，同比下滑11.3%，环比持平，业绩符合预期。分业务条线来看，前三季度，中金公司经纪、投行、资管、投资净收入同比增速分别为-17%、13%、11%、-38%，占总营收的比重分别为19%、24%、5%、37%。

前三季度，中金公司实现经纪业务净收入37.3亿元，同比下滑17%，降幅较上半年扩大，主要是成交低迷拖累经纪业务。前三季度，市场日均股基成交额同比减少7%，其中，三季度同比下滑27%，新发基金份额同比减少40%，判断高基数及交易活跃度下降拖累经纪业务收入增速。

前三季度，中金公司实现投行业务净收入46.6亿元，同比增长13%，三季度环比增长70%，主要得益于三季度市场IPO融资规模增长38%。根据Wind数据，前三季度，中金公司股、债承销规模（按发行日统计）分别为1434亿元、7038亿元，市占率为12.4%、8.8%，分别排名市场第二、第三。

前三季度，中金公司实现资管业务净收入10.5亿元，同比增长11%，增速保持稳定。券商资管方面，判断三季度末公司资管规模继续承压下滑。9月，中金公司发布公告称，拟通过配股的方式募集资金不超过270亿元，用于支持业务发展，资管业务就是其中一项，中金公司正在积极筹备设立全资资管子公司，进行专业化运作，看好公司资管业务后续发展。在公募基金方面，根据Wind数据，截至10月28日，中金公司基金管理规模较上年末增长16%，增速高于行业平均水平。

低基数下，中金公司三季度单季净利润降幅有所收敛，年化ROE下滑超4个百分点。中金公司前三季度实现营业收入193.93亿元，同比下降10.57%；实现归母净利润60.12亿元，同比下降19.34%；三季度单季实现归母净利润21.71亿元，同比下降11.29%，低基数下降幅收窄，考虑到2021年四季度基数较高，公司四季度业绩表现仍有较大下行压力。

中金公司年前三季实现年化ROE为9.48%，同比下滑4.27个百分点。截至三季度末，中金公司权益乘数达5.87，较年初下降0.72，市场困难时期公司杠杆使用明显下滑。在业务贡献度方面，自营、投行、经纪、资管净业务收入占比分别为44%、29%、23%、6%。

2022年以来，市场持续低迷导致中金公司自营业务表现不佳，市场拖累经纪、两融表现。中金公司前三季度实现投资收入71.33亿元，同比下降38.36%。公司金融资产规模较年初下滑5.27%至3254亿元。市场持续低迷之下，东方证券预计中金公司赖以生存的衍生品业务难以独善其身，因此表现出近年来少有的疲软之势。

前三季度，中金公司实现经纪收入37.28亿元，同比下降17.48%，主要受三季度A股市场成交活跃度极速冷却所拖累。受市场拖累的业务还有两融业务，截至三季度末，中金公司融出资金余额326.09亿元，较年初下滑17.40%，但公司前三季度利息收入仍然同比增长13.21%至59.91亿元。

前三季度，中金公司实现投行业务收入46.57亿元，同比增长12.66%。公司股债承销规模8434.84亿元，同比增长16.47%，市占率为9.04%，同比提升1.36个百分点；其中，IPO规模为390.42亿元，市占率为8.93%，高居行业第三位。

中金公司前三季度实现大资管收入28.25亿元（用剔除经纪与投行收入的手续费及佣金收入近似代替），同比增长9.79%，其中资产管理收入同比增长10.55%至10.51亿元。受美元汇率大涨影响，公司前三季度实现汇兑收益12.57亿元，相比全年同期-5.49亿元改善明显。

整体来看，中金公司ROE同比下滑，杠杆倍数环比提升。前三季度，中金公司ROE为7.11%，同比下降3.2个百分点；截至三季度末杠杆倍数为5.97，较上半年的6.43有所滑落。

从收入结构看，前三季度，中金公司自营、投行、经纪业务业绩贡献最高，营收占比分别为37%、24%、19%，收入增速分别为-38%、13%、-17%；三季度单季经纪、自营同比分别下降33%、39%，由此可见，自营、经纪为业绩拖累的主要因素。

前三季度交投活跃程度较弱，市场日均股基成交额为10385亿元，同比下降7%，中金公司经纪业务收入同比下降17%至37亿元，其中三季度单季同比下降33%。

在交投低迷拖累经纪业务的同时，中金公司投行表现强势，资管业务发展稳健。前三季度，中金公司完成IPO规模633亿元，同比增加15%，市占率为13%，排名行业第二；主承销再融资额为731亿元，同比增加19%，市占率为20%，排名行业第一；债券承销规模为7103亿元，同比增加40%，市占率为9%，排名行业第三，推动投行收入同比增长13%至47亿元，其中三季度单季同比增长37%。前三季度，中金公司资管业务收入同比增长11%至11亿元，其中三季度单季同比增长7%。

受市场波动的影响，中金公司自营、信用业务仍承压。前三季度，中金公司自营业务收入同比下降38%至71亿元，其中三季度同比下降39%，主要受资本市场波动的影响。截至三季度末，中金公司衍生金融資产297亿元，较2021年年底增加104%，主要源于权益及货币相关衍生金融资产增加。

前三季度，中金公司信用业务收入达-3.8亿元，2021年同期为-7.6亿元。截至三季度末，市场两融余额为1.54万亿元，较2021年年底减少16%，中金公司融出资金规模326亿元，较2021年年底减少17%。

前三季度，中金公司年化ROE同比下降4个百分点至9%，杠杆倍数较年初下滑0.7倍至5.9倍，虽然杠杆与ROE水平下滑，仍在上市券商中排名第一 。自营、经纪、投行、资管、利息、其他收入占比分别为37%、19%、24%、5%、-2%、17%，其中，自营占比同比下降17个百分点，环比下降5个百分点，仍是最大拖累因素；投行占比同比提升5个百分点；其他收入占比同比提升11个百分点，主要系因汇率波动，公司汇兑损益大幅提升。

中金公司三季度单季实现营收72.6亿元，同比下降0.5%，环比增长2.9%；实现归母净利润21.7亿元，同比下降11.3%，环比下降0.5%，其中，投行净收入、其他收入环比分别增长70%、84%，基本抵消投资和经纪收入环比下滑的影响。

尽管投资是业绩最大拖累因素，但中金公司手续费收入保持稳定，资本金收入持续承压。前三季度，中金公司A股IPO承销金额633.9亿元，同比增长15.1%；再融资承销金额931.7亿元，同比增长50.5%，合计投行净收入同比增长12.7%。受高基数和市场交投活跃度下行的影响，中金公司经纪净收入同比下滑17.5%。

前三季度，中金公司资管业务产品结构优化、收入基数较小，净收入保持10.6%的同比增速，合计手续费及佣金收入同比下降0.13%，保持稳定。而资本金收入受权益市场行情影响较大，前三季度，中金公司自营收入同比下降38.4%至71.3亿元，利息净支出同比减少3.8亿元，主要受存放金融机构利息收入增长驱动。

9月，中金公司发布配股预案，拟向A股和H股股东每10股配售不超过3股，预计募资总额不超过270亿元，其中拟以不超过240亿元支持业务发展资本金需求。公司杠杆倍数在上市券商中保持第一，资本金扩充将撬动更多资产端规模，有望进一步增强公司衍生品、做市商等代客业务的服务能力。

中金公司此次配股规模仅次于此前中信证券280亿元配股计划，从募资投向来看，涵盖资本服务与产品、投行、财富管理、私募股权、资产管理等各业务板块，募资落地后将显著增强公司资本实力，支撑公司各业务发展进一步提速。

平安证券认为，中金公司配股落地后场外衍生品、私募股权等各业务条线发展值得关注，投行业务优势持续稳固，将有望受益于全面注册制改革政策的落地。本轮资本市场改革对投行提出更专业的要求，中金公司机构业务优势及高净值客户资源打造差异化竞争力，持续享有估值溢价。