可选消费板块行情逐步寻底业绩、估值、政策三者需同时考虑

梁杏

在此前走势极度低迷后，近期包括汽车、家电、影视、游戏等可选消费板块异动上涨，引领大盘大反攻。投资者当前布局要综合考虑标的所属板块业绩、估值、政策，当然它的上涨也和“双11”、疫情防控形势等因素有关。

10月底密集披露了一系列经济数据，三季度GDP同比增长3.9%，增速较二季度回升3.5个百分点。第一产业实际GDP同比放缓至3.4%，二、三产业实际GDP同比分别回升至5.2%和3.2%。整体来看，三季度經济恢复向好，明显好于二季度。

但同时，9月消费数据出现明显下滑。三季度社会消费品零售、限额以上零售增速分别录得3.5%、7.4%，而在去年同期基数抬高的背景下，9月当月增速分别为2.5%、6.1%，较8月增速双双下行。

9月全国多地疫情再度反复，服务性消费的复苏进程持续受到干扰，叠加去年同期基数走高的影响，9月餐饮收入同比增速大幅回落，并再度转负至-1.7%。分品类来看，9月必需品和可选消费品增速也是双双回落。

另外从最新披露数据看，10月服务业PMI继续受散发疫情扰动，单月回落至47%。从行业情况看，零售、道路运输、航空运输、住宿、餐饮、租赁及商务服务等接触性聚集性服务行业商务活动指数低位回落，构成主要拖累。

另一方面政策端在消费领域重点发力。10月底国常会提出在消费方面，要“促进消费恢复成为经济主拉动力”，预计政策将在增加居民收入、提振消费能力等方面继续发力，这也符合二十大报告提出的“增进民生福祉，提高人民生活品质”的要求，大宗消费、生活服务等与民生息息相关的可选消费领域或将回暖。

从本周交易日市场表现来看，汽车、社会服务、食品饮料等领涨申万一级行业，带动上证指数收复3000点。但短期美联储11月议息会议加息75BP，释放明年继续紧缩信号，同时当前防控形势下，消费或难超预期反弹。后续随着消费行业经历了最悲观的时刻，估值和业绩双杀，性价比逐步凸显。若防控形势好转，消费需求和场景有望逐步修复，可选消费行业底部或出现。

可选消费中，汽车板块上市公司第三季度营收同比增27.47%，归母净利润同比增40.75%。当季全行业毛利率/净利率为14.1%/4.3%，好于去年同期的13.0%/3.9%，也优于二季度的13.1%/4.2%，行业盈利能力改善较为明显。

据中汽协数据，我国9月汽车销量261万台，同比增长25.7%；1-9月累计汽车销量达到1947万台，同比增长4.4%，在促销费刺激政策，尤其是购置税优惠政策效果继续显现下，汽车销量持续恢复。

三季度家电板块业绩也有修复，归母净利同比增速为6.90%。从收入端看，下半年的疫情扰动、房地产不景气干扰家电等耐用消费品的销售，收入增速不及全A的增速；但从利润端看，由于家电产品结构优化、原材料价格下滑、费用优化等因素，利润同比增长快于全A，盈利能力显著恢复。

目前淘宝、京东、抖音等平台开启“双11”预热预售，天猫平台发布了小家电“超级新品牌计划”。今年整体经济大环境转弱，房地产回暖速度较慢，家电企业多维发展，线上市场依靠抖音、小红书等新兴电商平台，不断强化种草能力。比如家电ETF跟踪的中证全指家用电器指数目前14.33倍PE，已经处在历史7.30%分位的底部区域。

不可忽视的还有电影院线。自国庆档期后，影片供给出现短暂不足，但近期陆续有多部国产影片定档年内剩余档期，单11月4日有共6部影片上映。进口片方面，美国一部冒险电影已确定引进内地但档期未定。现阶段观影需求的提振，一方面有望受益于院线恢复营业；另一方面也或将由重磅影片上映推动。

线上消费方面，目前随着版号政策恢复，头部游戏公司的产品恢复正常上线，近期已有部分游戏产品上线，依靠较强的产品研发、运营以及出海能力，头部公司仍维持较好的业绩表现。叠加消费需求复苏及2021年9月国内开始实施的防沉迷措施对游戏行业流水影响的基数效应，将从2022年四季度开始消失等因素，游戏板块有望从四季度开始迎来业绩向上拐点。（本文提及个股仅做分析，不做投资建议。）