全球化退潮导致全球通货膨胀

张明（中国社会科学院金融研究所副所长）

为什么20多年时间没有起来的通货膨胀，在新冠肺炎疫情暴发后说起来就起来了呢？

从中长期来看，笔者认为，导致本轮全球通货膨胀的根本原因之一，是从上世纪80年代以来不断加快的全球化浪潮，从2010年中期之后开始逐渐退潮。

从上世纪80年代中期起，经济全球化与金融全球化速度不断加快，尤其是新兴市场国家开始主动融入全球化。

然而，全球化虽然能够增进全球的整体收益，但全球化收益的分配并不均等。根据所谓的“大象曲线”，全球化的主要受益者是新兴市场国家的中产阶级和发达国家的高收入阶级，而全球化的主要受损者是发达国家的中产阶级。换言之，全球化加速将会导致发达国家内部收入分配失衡加剧和阶层撕裂。在这一背景下，发达国家内部的政治冲突将会增加，部分民粹主义领导者将会把国内的困境归咎于全球化，从而导致发达国家的民粹主义、保护主义与孤立主义抬头。

2008年美国次贷危机以及2010年欧洲主权债务危机的爆发，进一步加剧了发达国家内部的收入分配失衡与阶层撕裂。主要原因在于，全球金融危机爆发后，主要发达国家均采用了极其宽松的货币政策用于救市，这导致发达国家股票市场指数迭创新高，从而进一步加剧了资产所有者与没有资产者之间、高资产拥有者与低资产拥有者之间的收入差距。例如，当前美国国内40%的财富，集中在顶部1%的家庭手中。

在这一背景下，发达国家国内政治格局将会发生剧烈变化，那些迎合了受损阶级口味的、把国内困局归咎于经济全球化的政客们就有可能上台，并且出台阻碍甚至逆转经济全球化的政策。在笔者看来，最具标志性的年份当属2016年。这一年出现了两个划时代的事件。其一，2016年6月，英国国内通过了脱欧公投，这代表高歌猛进的欧洲一体化遭遇重大挫折。其二，2016年底，特朗普赢得了美国大选。如此性格与做派的领导人能够上台，足以表明美国国内的阶层撕裂程度。

在2016年之后，另外两个重要事件的爆发，进一步加剧了全球化的退潮。一是2018年3月，美国悍然挑起了中美贸易摩擦，开始对大量中国进口商品征收高额关税，此举也迫使中国政府进行反击。事实上，当前美国国内的高通胀，其中一部分可以归结于美国政府对中国进口商品征收的高关税。二是2020年初新冠肺炎疫情的暴发。如前所述，新冠肺炎疫情的暴发迫使很多最终消费国开始考虑本国产业链的安全，全球产业链开始缩短与区域化，全球产业链可能分解为区域产业链，这意味着全球生产网络的优势开始衰减。

从更深层次来看，经济全球化的退潮，意味着各种要素在全球范围内的优化配置将会遭遇更多阻碍，要素与商品全球流动的成本将会上升。各国在全球生产网络内部的角色与关系将会重组，产品间分工还是产品内分工的程度也可能变化。换言之，如果说全球化高歌猛进显著压低了各类产品的生产成本，从而带来了高增长、低通胀的大稳健时代的话，那么全球化的退潮将会显著推高各类产品的生产成本，从而带来低增长、高通胀的滞胀时代。

简言之，全球化的方向与速度，与这个星球上每个国家、每个公民的福利都高度相关。当我们受困于眼前各种短期现象（例如失业、通货膨胀、信心不足、收入下降、资产缩水）之际，还要抬头遥望星空，要关注全球化这种长期变量的潮起潮落、此消彼长。