朱利安·罗伯逊

崔传刚

金融投资家，2022年8月23日去世，享年90岁

自20世纪初开始，华尔街便成为全球性资本中心，这里不仅仅是伟大而残酷博弈的主舞台，也是无数财富追逐者的应许之地。然而通往巅峰的道路通常都是由野心、智慧、意志以及运气铺就，只有那些历经大浪淘沙的少数赢家才能在这里留下姓名。

老虎基金创始人朱利安·罗伯逊（Julian Robertson）的名字，无疑位列于这张成功者的名单。在20世纪的最后20年间，这位传奇投资者凭借着激进的对冲基金交易独步华尔街，而出色的业绩和对门徒的培养，更使他成为与巴菲特齐名的人物。

2022年8月23日，罗伯逊因心脏并发症在其美国曼哈顿的家中去世，享年90岁。

小镇青年

1980年，48岁的朱利安·罗伯逊拿着自己以及从朋友亲戚处筹集的800万美元，正式涉足对冲基金交易。等到1998年中时，管理的资金超过了220亿美元。在这近20年间，罗伯逊是华尔街最会赚钱的人之一，他管理的老虎基金年化平均收益率达到了惊人的32%，远远超出了同期标普500指数的表现。

罗伯逊身上具有所有华尔街投资人的必备共性，但其个人特点也非常鲜明。他形象上文质彬彬，说话慢条斯理，然而内心坚韧并且热衷于扮演赢家角色。他总是在谋划如何取胜，以获取更多战利品。与此同时，他为人非常低调，擅长扩充人脉、结交朋友。这些特质从他青少年时期就已经尽显无疑。

1932年6月25日，朱利安·罗伯逊出生在美国北卡罗来纳州的索尔兹伯里。作为一座不到3万人口的南部小城镇，这里民风淳朴，珍视传统价值，邻里之间亦充满温情。罗伯逊的父亲老罗伯逊曾经参军，后续则在家乡经营纺织事业。这个南方人除了热忱贡献社区，积极结交社会贤达，几乎把所有精力都用于工作。罗伯逊从小深得父亲教诲，继承了其大多数的优良品质，最重要的一点是，他从小就从父亲那里了解到，努力工作不仅可以得到回报，更能让自己得以实现别人实现不了的目标，做到别人做不到的事情。

罗伯逊出生在美国的大萧条时期，当时的美国道琼斯指数甚至创下了有史以来的最低点，很多人因为投资股票而倾家荡产。但罗伯逊却说，他在六岁时就已经对股票产生兴趣。他在报纸上看到了上市股票的名称和报价，就一直把它们记在心里。他觉得只要自己存够了钱，也可以去买股票。罗伯逊从小就对数字敏感，随着年龄增长，他开始研究资产负债表，并学习如何通过数据去评估经济形势和一家公司的经营状况。

学生时代的罗伯逊对学术的兴趣不足，考试成绩只能算得上中等，但和很多典型的美国孩子一样，罗伯逊热衷于体育锻炼，经常参加棒球和橄榄球等竞技运动。很明显，得分并且赢得比赛能够让他得到更大的满足感。中学毕业后，罗伯逊进入北卡罗来纳大学教堂山分校就读商科，并且在那里加入了预备军官训练团。1955年大学毕业之后，他加入美国海军，坐着军需船在全世界漂流了整整两年。

罗伯逊认为这两年的军旅生涯对他产生了至深的影响。在军舰和港口的工作让他真正懂得了什么叫责任，他的领导能力也在这一期间得到锻炼。更重要的是，环球旅行也开阔了这个小镇青年的视野，让他真正了解了这个世界的真实面貌。

老虎出笼

1957年，罗伯逊在华尔街的基德尔皮博迪公司谋得一个职位，从此开始了他的金融职业生涯。基德尔皮博迪公司是一家诞生于1865年的老牌证券公司，后于1986年被通用电气收购，但在20世纪50年代，这家公司仍如日中天。罗伯逊在这家公司一干就是22年，他从最基础的销售培训生做起，直至后来成为该公司资产管理部门的掌舵人。

作为卖方人员的罗伯逊充分施展了他善于交际的本领，与此同时，他也因为能给客户推荐好的产品而赢得了各方信任。在22年中，他担任过各个层级各个领域的不同职位，因此对整个投资行业有了非常充分的了解。从事销售业务也意味着他可以得到非常可观的佣金。在那个年代，尽管研究和分析职位看起来更光鲜，但赚到真金白银的还是站在第一线的销售。

当然除了钱之外，他赢得最多的是客户和同事的信任。随着时间推移，越来越多的客户和同事开始向他请教、咨询，最后干脆把钱交给他打理。罗伯逊总是不负众望，他善于收集和处理信息的能力，他对价值投资理念的深入理解，使他总能够发现别人忽视的投资机会，这些机会最终给罗伯逊的客户带去了丰厚收益，同时也让他自己实现了财富自由。

1978年，厌倦了销售工作的罗伯逊决定给自己放个大假。他暂别基德尔皮博迪公司，带着妻子和两个儿子前往新西兰居住。他在新西兰买田置地，为未来做好了归隐的打算。此外他也立志要根据自己的亲身经历，创作一本“小镇青年”不断打拼并最终实现美国梦的励志小说。但后来他发现这不过是自己一厢情愿的想法。他根本不适合当一个小说家，他只是不想重复过去20年的自己。他不想只是做一名产品的推销者，相反，他希望成为一名真正的职业投资者。于是在新西兰待了没多久，罗伯逊又一次回到了纽约。1980年，他和另一位朋友联手创立老虎基金。

800萬美元在当时并不是一个大数目，它甚至远远低于罗伯逊的预期。这并不是罗伯逊的人脉不够坚实，而是当时的市场环境非常差。投资者对市场的悲观预期严重影响了老虎基金的募资。但谁能想到，不久之后里根当选美国总统，并开始大幅实行减税和金融去监管政策。牛市很快就回到华尔街，老虎基金也因此一飞冲天。

然而老虎基金的成功更得益于众多主观因素。罗伯逊擅长发展和维系人脉，这不仅有利于募资，也有利于在市场上率先嗅到机会。善于招募和使用金融人才，尤其是青年才俊，为老虎基金的扩张提供了基础。此外，对冲交易策略的熟练运用，尤其是善于做空，也是该基金能够不断取得超额利润的关键。1996年大幅做空铜价，1997年联合乔治·索罗斯在亚洲市场做空泰铢，这些都是老虎基金的知名做空案例。

在1980年至2000年之间，老虎基金有14年都跑赢了标普指數。辉煌的成功让该基金不断获得名人的青睐和背书。

功成身退

罗伯逊投资思想的内核是价值投资，但他之所以能连续取胜，关键仍在于他将对冲策略发挥到了极致。对冲策略，用最简单的话说就是要持有最好的公司，同时做空那些最差的公司。而在实践中，如何鉴别出哪些是好公司哪些是坏公司，往往是决定投资成败的关键。罗伯逊显然是华尔街历史上最会选股的人之一，他连续不败的业绩就是最好的证明。

但猛虎总有熟睡时。自1998年开始，因为拒绝接受市场对科技泡沫的追捧，老虎基金突然遭遇了客户撤离和业绩下滑的双重危机。在仅仅18个月之内，老虎基金200多亿美元的管理资产就急剧减少到了60亿美元。罗伯逊希望能对客户负责，他说既然自己已然看不懂市场，那么就没有必要让投资者承担风险。2000年3月，罗伯逊选择主动退还客户资金，运营了20年的老虎基金也寿终正寝。

就在老虎基金关闭数周后，纳斯达克网络泡沫开始破灭。罗伯逊关于市场的预言最终被证明是正确的：网络泡沫不过是一个在各方需求推动下，在众人的无意识之间创造的“注定要崩溃的庞氏金字塔”。只可惜这一次，运气没有站在罗伯逊这一侧。

但从另外的角度看，老虎基金的陨落或许早已注定，网络泡沫只不过是其失败的催化剂。随着公司资产规模不断扩张，老虎基金需要在全世界寻找可以带来高额回报的投资标的，但矛盾的是，这个世界上的优质资产总是有限度的。当老虎基金在后期逐渐从股票投资扩展到债券、外汇以及大宗商品等时，各种难以掌控的风险也就逐渐显现。1998年老虎基金因对全美航空和日元的错误押注而导致巨额损失，这可以说是其从巅峰走向衰退的真正标志。

但罗伯逊太热爱竞争了，纵使不能直接下场比赛，他也要以教练的身份继续赢球。关闭基金后，他以入股等方式为大量年轻基金经理提供种子资金，使他们得以拥有进军华尔街的机遇。这些年轻的基金经理多数都曾是老虎基金的交易员，而得到他资助和指导的对冲基金则被人亲切地称之为“虎崽”。据统计，华尔街上有近200家对冲基金公司的起源可以追溯到老虎基金，其中的一部分基金公司的业绩，即便与当年的老虎基金相比也毫不逊色。

慈善事业也可算是罗伯逊的另外一项“赢家比赛”。据统计，这位去世时净资产约为40亿美元的金融富豪，其一生的慈善捐赠额超过20亿美元。2010年，沃伦·巴菲特和比尔·盖茨等人发起“捐赠誓言”项目，号召亿万富翁生前或去世后至少用自己一半的财富来做慈善，朱利安·罗伯逊正是该誓言的最早签署者之一。在股神巴菲特的眼里，罗伯逊是一个真心慷慨的人。

（作者为互联网媒体从业者;编辑：臧博）