贵州省养老保险基金投资运营管理研究

□文/徐 新 王 玥

（1.南京特殊教育师范学院 江苏·南京；2.中共红花岗区委党校 贵州·遵义）

［提要］ 本文对贵州省养老保险基金投资运营现状进行分析，发现存在的问题，并提出建议。

第七次人口普查数据显示，我国65 岁以上老年人口在2020 年底达到1.91 亿人，占总人口比重为13.5%。任泽平的《老龄化研究报告 2022》预计，到 2035 年、2050 年，中国 65 岁及以上老年人口将分别达3.27 亿人、3.93 亿人。中国老年人数量增长迅速，按联合国官方的统计，30 年后我国的社会抚养比将由目前的1∶5 发展为1∶1.5，社会养老负担及赡养负担日益加重。在提振经济，减税降费的大环境下，养老保险费率从2019年就已经从20%下降至16%，预期还会有所下降，养老保险基金的缺口也会随之增大。如何投资运营养老保险基金，让资本运转起来，实现保值增值，成为重要的研究方向。

老龄化占比稍有优势的贵州是否就能高枕无忧呢？答案显然是否定的。根据第七次人口普查，截至2020 年底，贵州省常住人口为3，856.21 万人，10 年共增长38.16 万人。全省城镇职工基本养老保险、城乡居民基本养老保险人数分别达到713.98万人、1，904.49 万人，养老保险覆盖率为68%。养老保险基金方面，《贵州省2020 年人力资源和社会保障事业统计公报》给出的2020 年底的数据如下：城镇职工基本养老保险、城乡居民基本养老保险基金收入分别为668.01 亿元、80.44 亿元，其中：征缴收入460.24 亿元、14.82 亿元；支出分别为683.68 亿元、62.11 亿元，其中，待遇支出分别为 677.54 亿元、60.49 亿元；结余分别为878.38 亿元、153.96 亿元。征缴收入和待遇支出的差额为-217.3 亿元、-45.67 亿元。仅就目前而言，养老保险基金的压力就已经十分沉重了，还不要说今后的老龄化趋势。全省养老金累计结余增速放缓，如何投资运营、保值增值，成为亟待解决的问题。

受养老保险基金制度及省情的影响，贵州省近年来养老保险基金结余仅限于存银行定期，收益率较低，投资运营领域又缺乏经验，达不到养老保险基金保值增值的目的。所以，对该问题进行深入研究，找出适合的路径，有着重要的现实意义。同时，本文的研究对与贵州处在相似困境的省份也有着重要的借鉴意义。由于城乡居民养老保险基金目前全省还属于县级统筹，统筹层次低，基金分散，还不具备投资运营条件，本文只选取城镇职工基本养老保险为研究对象。

一、贵州省养老保险基金管理现状

贵州省城镇职工基本养老保险基金主要来源由三个部分构成：社会统筹基金、个人账户和财政补助，其中，统筹基金采取现收现付制，主要用途为养老金的支付和调剂，基金来源是企业缴费，基本没有基金结余；个人账户基金实行完全积累制，主要来源为在职职工和个体人员缴费，理论上应从人员缴费开始累积，直至参保人员退休，并在退休后使用。这两部分基金是养老保险基金的保障基金，其规模大小决定了养老金偿付能力的强弱。近年来，贵州省养老保险覆盖面不断扩大，参保人数也日益增多。养老保险基金收入2018 年以前呈上升趋势，以后则有所下降；支出除了2019 年有所下降，整体呈上升趋势。征缴收入和待遇支出数据从2019 年开始统计，可以看出它们之间存在差额，并且有所扩大，见表1。（表1）

表1 2016～2020 年贵州省城镇职工养老保险基金收支情况一览表（单位：亿元）

（一）账户方面。全省基本养老保险（含城乡居民养老保险）资产主要分为两大账户：一是各级政府财政专户存款；二是各级社会保险经办机构支出户存款；其他还包括一些暂付款、债券投资、委托运营、协议存款。从目前的情况看，贵州省城镇职工养老保险基金资产主要以银行定期存款的方式集中在各级政府财政专户上。

（二）风控方面。采取了如下两种方式进行风险控制：（1）五险合一方式。如果五险中有一险未交，其他的险金福利就不能享受到。例如，当月养老保险金未按时缴纳，下月的医保就不能使用。税务部门采用托收的手段，如果公司账户上的资金不够交付，会优先收缴养老金和医保金。（2）预警缴纳制度。如公司未按时缴纳养老保险基金，当月就会进入欠缴预警名单，并在网站进行公示；若三个月内，公司未缴清欠款，社保中心会对公司暂停结算业务。

（三）监督方面。实行收支两条线管理，专户储存、专款专用，全部用于职工养老保险。基金结余额，除留足两个月的支付费用外，存入财政专户，由社保基金监督委员会进行监督，同时还受到财政、审计、工会等部门的监督。

二、投资运营存在的问题

（一）收不抵支，养老金出现缺口。截至2020 年期末，城镇职工养老保险基金累计结余为878.38 亿元，但是已经出现了下降的情况，较2019 年有所下降。从征缴收入和待遇支出的差额看，情况更为不利，已经出现了缺口，且缺口有所增大。从市州的数据看，有些市州的累计结余额度很少，安顺市、铜仁市、黔东南、黔南几个市州情况较为严峻。主要原因可能来自于以下几点：一是经济因素，缴费能力跟不上；二是收入有限，很多群众只能把仅有的资金用于当前生活，无暇顾及养老保险金的缴交问题；三是提前退休，贵州很多地区都有此情况，对资金缺口产生加剧的作用；四是发放金额上涨，近年来的上涨压力逐渐增大。几点因素的共同作用，毫无疑问会导致城镇职工养老保险基金的缺口增大。

（二）基金分散，抗风险能力弱。基金分散不集中，不能积累到一定的数量，此时介入投资，其抗风险能力就弱，难以确保基金的投资安全。投资市场上，资金量与抗风险能力成正比，由于投资量大，通常寻求长线投资策略，并搭配进行投资组合，有效抵御短期投资波动。分散基金就很难做到这一点。贵州在省级统筹层面还相对较弱，目前统筹工作主要还是按当期征缴的一定比例征集调剂金，并进行调剂。这虽在一定程度上缓解了养老保险基金地区之间的不平衡，但尚未实现实质性的统一，其调剂功能有限，无法从根本上解决基金的有效集中问题，各地基金本身的支撑能力也较为脆弱，存在较大的保值增值风险。

（三）投资单一,资产配置收益率低。由于养老保险基金数额巨大，且关系到民生问题，安全历来都是放在第一位的，这就使得基金所能选择的金融产品很少，贵州省的养老保险基金主要投资方向就是定期存款，不可否认的是确实保证了安全性，但同时带来的就是基金投资收益率较低，有时投资收益率可能会低于同期的物价消费指数。风险和收益是成正比的，稳健型投资的收益都相对较低。养老保险基金投资运营的目标就是要在保证安全的前提下，提高投资回报率。采取合理的投资组合方案，实现多样化投资，降低投资风险，是近年来养老保险基金需要改进的方向。贵州省养老保险基金的投资方向需要找到更多的安全投资标的，有效进行资产配置。养老保险基金主要由政府机构管理和运营，在缺乏更为专业的把控下，选择当然会更加倾向于“稳”的方向。

（四）缺乏专业人才。基金投资运营的决定权主要在财政局手中。财政局行政管理人员根据国家的政策方针，考虑投资的风险性和收益性决定投资方案。这样的投决模式，决定了眼界的局限性，缺少外部专业人士的参与，很难达到养老保险基金投资运营科学有效的目标。相反，看似“节省”的方式下，实际上造成了资金的“浪费”，增加了相对的管理成本。委托第三方公司的形式，也许是个可选的方式，只要做好管理设计，防止寻租行为的产生，应该是个可选项。在投资运营过程中，必然能够培养起更多的专业团队。

（五）风险预警和监督机制还需提升。投资于定期存款风险主要来自于通货膨胀。所以，一旦通货膨胀严重，投资会产生较大的损失。而风险控制的原则就是安全性，投资方式单一，实际上并没有遵循安全性的原则。而监督机制方面，按照《社会保险法》的要求，基金的监管机构毋庸置疑也是政府职能机关，以及金融监管机关和社会监督机关。但是，不可避免的是，贵州的城镇职工养老保险基金的收取是通过贵州各级社会保障局来进行的，这可能会出现“既当裁判员又当运动员”的尴尬局面。归根到底，是贵州省的养老保险基金投资监督体系不够全面，不敢放开，虽然从法律角度而言，这是安全的方式，但是这些却实实在在影响了资金的运转效率。

三、投资运营对策建议

（一）投资运营环境构建

1、大力发展经济建设。这是发展最重要的基础，没有坚实的物质基础，基金就难以得到长足发展。这也就是为什么本文提出，“好看”的老龄化占比，并不能使贵州城镇职工养老保险基金高枕无忧的真正原因。由于经济基础薄弱，社保领域的压力，实际上会比其他看似老龄化更严重的省份来的更加沉重。贵州在矿产资源、生态资源等方面都独具优势，必须善加利用，使其成为经济新的增长点。利用好《关于支持贵州在新时代西部大开发上闯新路的意见》等文件的政策倾斜，加快建立起经济支柱，从而找到基金投资运营的根基所在。

2、加快省级统筹发展。提出统筹至今已20 余年，但仍未实现完全的省级统筹目标。要实现缴费比例、基金养老金计发办法、发放标准、基金管理等方面的统一，应最终实现完整的制度和体系。在实现省级统筹过程中，必须克服以下困难：一是继续拓宽养老保险覆盖面，重点做好非国有经济覆盖工作。二是继续做好征缴工作，政府应做好相应的配套，如创建良好的营商环境，对困难企业实行政策优惠等，从源头上来解决征缴问题。三是加强地区间的协调，规避地方保护主义的影响，打通道路。

3、储备专业化人才。完善储备机制，培养和吸引基金投运专业化人才到贵州落户。养老保险基金的投资运营涉及多个方面，如基金管理、基金投资、金融市场、资本市场、法律法规等，因此储备多方面的人才以备基金投资运营的建设。因此，应该加大对这些方面的专业化人才的培养，储备一批具有专业知识的人才来推动贵州养老保险基金发展。因为他们了解金融市场，知晓相关法律，具有丰富的理论基础和实战经验，这些能够确保基金安全的前提下，实现收益的增长。

（二）投资运营模式优化

1、扩大投资范围。选择定期存款基本符合安全性的要求，除去通货膨胀的风险外，可以看作是无风险投资。随着资本市场的完善，可逐渐尝试投资于创新工具。重点考虑投资到有明确资金归口来源的大型基础设施建设项目及其相关的金融产品中。这是基于大型基础设施建设项目的特性——推动经济增长，同时又有确定性的资金来源。考虑到周期较长及养老保险基金对资金流动性的要求，可以限定小部分资金投资其中。可选择“十四五”时期重点规划的大型基建项目、新能源基建项目，以及乡村振兴提出的重点项目，核心是资金一定要有明确的归口来源。2020 年贵州省规模以上工业企业分行业后，主要利润率如下：白酒制造81.23%，非金属矿物制品业14.95%，采矿业13.50%，煤炭开采和洗选业13.78%，医药制造业21.91%，烟草制品业75.39%。由此可见，贵州的白酒制造和烟草制品都是潜在可选投资方向。

2、适度引入竞争模式。政府集中管理与商业竞争管理模式相平衡。依据养老保险基金特点进行管理，强制缴纳部分政府集中管理，自愿缴纳部分可以适度考虑由商业基金公司进行管理。安全边界更宽一些的自愿缴纳部分，采取适度竞争模式，能够激励资金的市场化运作。政府仍然是社会养老保险基金的管理者，商业机构投资运营行为由政府进行监管。这样可以部分解决资金运作懈怠的问题。国外一些运行得比较好的养老保险基金正是采取了这一模式，贵州在“未立未破”前，建立此模式，反而免去了“先破后立”的障碍。实行这种委托代理管理模式，贵州可根据当前情况，通过竞标的方式选择有实力的专业机构进行部分养老保险基金的投资运营，测试新的路径，减轻社会养老保险基金一家独大，决策靠后的问题。

3、建立信息披露制度。由于贵州省养老保险基金还未涉足真正意义上的投资运营，因此弊端尚未显露，但是随着工作的推动，政府角色定位就会尤为关键，信息披露的程度很大程度上将影响基金的安全。政府应全方位独立出来，主要进行监管工作。在这种设定下，建立委托管理人制度。贵州省政府采取招投标的形式，聘用有实力的专业机构对养老保险基金进行投资运营。在基金投资运营环节，建立以政府基金管理机构监督为核心，相关部门、社会组织、新闻媒体、公众监督为补充的体系。管理机构内部设立纪律及行政检查的常设机构，建立监督、财审和信息披露制度等。由中立机构对基金现金流量、财务状况及投资运营进行综合评价和披露。开通渠道，加大舆论监督和公众监督，让贵州省养老保险基金在阳光下茁壮成长，变成贵州人民老有所依的“参天大树”。