爱奇艺持续盈利还需努力

王海天

8月30日，爱奇艺公布了2022年二季报。总收入66亿元，同比下滑13%。其中会员收入为43亿元，同比增长了7%。在内容供给端稀缺的情况下，可以说这个增速算不错了。

爱奇艺的财务数据，和以往比确实有了较大改善。本季度，爱奇艺还宣布发行了5亿美元的可转债，年利率为6%。认购者为PAG。这对缓解爱奇艺的财务压力，也有一定作用。

在业务进展方面，爱奇艺如想继续保持季度盈利，还需要解决一些隐忧。

二季度，爱奇艺的订阅会员为9830万，不仅低于上年同期的9920万，也低于2022年一季度的1.01亿。下滑的原因，宏观、公司和竞争两个层面的问题，我认为都有。

宏观层面，首先表现是新冠疫情导致的内容供给不足。公司CEO龚宇在电话会议里也提到了：“二季度疫情非常严重，这导致院线电影上线非常少，从而导致我们线上电影也非常少”，另外，“虽然是个别情况，但还是存在审核的原因，我们的部分内容延迟上线。”

其次，疫情导致用户消费疲软。如果把影视和视频付费，看成是文化消费的一种，那么会员订阅，可以说是“可选消费品”。在经济疲软的大环境下，用户对这种可选、非刚需的消费，一般会最大程度的缩减。所以，龚宇在电话会议里直接说：“由于宏观经济的影响，消费者的经济状况受到了负面影响，消费意愿自然就会下降。”

公司和競争层面的原因，我认为是一些爱奇艺用户，可能被抖音和其他视频平台分流了。爱奇艺和抖音于二季度开启版权合作，从各方面，都说明了短视频和抖音的用户，有看长视频的需求。这种版权合作，看起来确实是多方受益：爱奇艺获得了内容分发收入;抖音满足了用户需求的同时，用户时长提升，广告变现增加。但是这样的合作，有可能导致短视频平台的用户进一步依赖这种“免费的观剧”。这些用户，很难转化成爱奇艺的付费用户。

资料来源：公司年报，华西证券研究所

虽然龚宇电话会议里表示：“能让爱奇艺的潜在用户有更多获取爱奇艺内容、信息的方式，从而促使他们转移到爱奇艺平台来进行观看与消费。”但是难度很大。

爱奇艺的收入里，会员、广告、内容分发三大块，二季度数据分别为42.8亿元、11.9亿元、4.7亿元。广告排在第二位，仅次于会员收入。而爱奇艺二季度的广告收入，同比下滑35%。所以，虽然会员收入略有增长，但是总收入还是出现了13%的下滑。因为广告收入下降得更厉害，拉低了总收入。

那么，爱奇艺的广告，能否回暖？

首先需要明确的是，爱奇艺的广告，主要是贴片形式的品牌广告为主。广告主的诉求主要是品牌的曝光，而不是按效果和成交付费。而在当前的宏观经济形势下，品牌广告主对纯品牌广告投放，缩减非常厉害。这一点，我们从分众传媒的半年报就可以窥见一斑：二季度，分众传媒的营收下滑48%，净利润更是同比减少69%。用行业寒冬来形容当下的品牌广告市场，一点都不夸张。

并且，未来几个季度，品牌广告暂时难以看到有回暖的迹象。

其次，在用户规模不增长的现实情况下，会员和广告，是一块跷跷板的两端。会员收入增长，广告一端必然是持平或者下滑。除非你的会员增长，全是来自于提价。所以，过往十几个季度的会员收入图，相对稳定。而广告收入，则有持续往下的趋势。

而爱奇艺现在最大的问题是，年度活跃用户和MAU，已经停滞了。在一个不增长，并且还略有下滑的用户池子里，会员和广告的跷跷板，打架会更厉害。此消彼长的波动会更强。当然，最极端的情况是：用户数如果持续下降，会员和广告可能一起下滑。

而爱奇艺要填补广告收入的下降，必须拉升会员收入和内容分发收入。

二季度，爱奇艺的收入为66亿元，虽然同比下滑了，但是总成本开支下降更多：二季度为65亿元，上年同期为76亿元。对应到运营利润上，公司二季度的运营利润为1.25亿元，2021年二季度运营亏损高达11.2亿元。

今天的爱奇艺一个季度能产生1000多万美元的利润。但是运营利润率，只有1.2%。可以说是刀尖上的利润。另外，成本的压缩，能否持续，也需要观察。龚宇在电话会议上也较为坦诚：“去年年底我们制定了今年的策略，也就是开源节流、控制成本、尽可能地增加收入。为了实现这个目标，我们采取了特别多的措施，并且采取措施的强度非常大。”

刚发行的5亿美元可转债，按公告的6%利率算，每年需要付3000万美元的利息。按本季度爱奇艺的利润，相当于三个季度的利润总和。并且，这对爱奇艺的经营和成本控制要求高，这个季度盈利，并不能保证爱奇艺未来一年可以持续盈利。

目前爱奇艺账上的现金为29亿元，短期投资为18.9亿元，加起来大约48亿元。但是公司的短期贷款同样有40亿元。整体看资产负债表，公司账务上并不宽裕，对龚宇以及爱奇艺的管理层、员工，未来相当长的时间，都面临较大挑战。既要保持公司收入不能出现大的下滑，又要能持续盈利。可以说，每一个环节，都需要非常精细化的运营。稍有疏忽，就容易财报亏损。

未来一两年，爱奇艺可以优化的方向主要有：

内容能力的升级。二季度，爱奇艺的版权分发收入，已经达到4.7亿元，虽然占比不到10%，但是可以逐步提升。并且，在内容和版权上，爱奇艺拥有较深的积累和积淀。这些在自制剧上，都可以应用。这种内容能力，短时间，是短视频平台不具备的。而内容能力的升级，不仅可以吸引自己平台用户的付费，后面还能做内容二次售卖和分发。

做好持久战、过长冬的准备。爱奇艺所在的行业，属于互联网和文化产业的交叉。而当前两个产业，都碰到了周期和宏微观的调整。这对公司来说，内心一定要做好长期过冬的准备。这样，才能真正等到黎明来临的那天。

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