中国金融必须面向未来——符合新发展理念才是关键

《中国经济周刊》 首席评论员 钮文新

金融当然不能过度“透支未来”，但金融必须面向未来。马克思在论述社会资本再生产时指出:货币资本“表现为发动整个过程的第一推动力”。所以，货币投放不要透支未来是正确的，但这不能变成“货币政策或金融无视未来”的借口。

为什么要说这个问题？目前市场上存在这样的理念：认为货币政策应当主要面对短期货币流动性的供给，而根本不必为金融市场生成实体经济所需资本而费心。应当说，这样的理念出自新自由主义货币学理论，从1971年布雷顿森林体系解体之后到2008年之前，发达国家货币政策正是遵从了这样的理论。

但2008年的金融危机暴露了这个模式的错误。第一，这样的货币政策方式不利于服务实体经济，而更适于金融投机套利；第二，这样的货币政策方式使国家货币发行权旁落，而商业金融机构通过不断提高货币乘数、释放金融流动性，获得了一种特权；第三，当短期流动性大规模替代长期资本而使资金链极其脆弱之时，金融危机频频发生。

有人说：金融危机是监管不力所致。但研究表明，这不过是一枚硬币的两面而已。金融期限过短，流动性风险过大，金融势力必然要求放松金融管制去自由开发各色金融衍生品，以分散不断加大的流动性风险。如此恶性循环，不过是把风险后移，不断积累，但最后总会爆发。2008年发生于美国的次贷危机就是典型案例，长期的次级抵押贷款，其背后都是短期的各类“次级贷款抵押证券”，当这些证券流动性风险过高之时，又开发相关贷款保险。如此一级一级分散风险的结果是：前端基础性的贷款资产稍有风吹草动，后端一系列金融衍生品则一倒一大片。

在新发展阶段，中国货币政策乃至整体金融市场应当牢固树立新发展理念。新发展理念是面向未来的，依据新发展理念的经济高质量发展更是面向未来的。所以，金融必须面向未来，担负起推动经济高质量发展的重任。

高质量发展需要高质量金融。什么是高质量的金融？价格（利率）高低要服从金融自身的规律，但金融期限应当符合实体经济面向未来的创新、协调、绿色等发展的要求。千万注意：创新站在第一位，所以金融支持创新也该站在第一位。

什么样的金融才能符合企业创新需求？当然是股权金融。所以面对现实，以制造业为本的实体经济对股权资本、长期资本的诉求，其重要性怎么强调都不过分。这就要求金融管理部门面向未来去营造股权资本、长期资本的金融氛围，为经济高质量发展提供动力，而不是简单关注眼前的短期流动性。