投资—— 行止皆有度

善弈者通盘无敌手。投资管理，既要“敢投”，又能避免“乱投”，此谓“知行则行，知止则止”。

投资，对企业而言，是风险最大、最复杂、最难决策的事项

6月下旬，一条重磅消息引起各界关注：国投集团、华润集团、招商局集团、中国建材和中国宝武五家央企正式转为国有资本投资公司。

这被视为自2021年底，改组组建中国国新、中国诚通两家国有资本运营公司以及国投集团、招商局集团等19家国有资本投资公司之后，国务院国资委对于国有资本投资运营公司的又一次探索性实践。

“上联国资改革，下接国企改革”，国务院国资委副主任翁杰明表示，国有资本投资公司改革意义重大、影响深远。

知行则行——管好投向

《中央企业投资监督管理暂行办法》《关于进一步规范中央企业投资管理的通知》明确，要推动央企投资进一步聚焦主业，向关系国家安全、国民经济命脉的重要行业和关键领域、重大专项任务集中，向前瞻性战略性产业集中，向产业链高端集中。

国有企业投资管理，直接涉及国有资产的保值增值。那么，如何杜绝“乱投”，避免国有资产流失，又让企业“敢投”，提高国有资本运营效率？

专家表示，企业是国资委授权投资活动的决策主体、执行主体和责任主体。投资管理所要达到的最终目的就是根据企业发展战略规划，制定投资计划，遵循价值创造理念，提高投资决策质量、投资回报水平和风险防控能力，防止国有资产流失，实现国有资产保值增值。这就是“管资本”。

早在2006年6月，国务院国资委就发布了《中央企业投资监督管理暂行办法》，对企业的投资管理制度、投资决策程序进行了规范。《暂行办法》要求，中央企业投资活动和国资委对企业投资活动的监督管理，应服务于国家和地方的总体战略目标、国家产业政策、国有经济布局和结构调整方向、企业的功能定位及发展战略和规划。

一年后，国务院国资委又发布了《关于进一步规范中央企业投资管理的通知》，明确指出了部分企业投资活动出现的问题：有的企业在负债率过高、超出企业财务承受能力的情况下，仍在盲目扩大投资规模；有的企业违规使用银行信贷资金投资股票和房地产等；有的企业进行非主业投资、境外投资、计划外追加项目和高风险领域投资活动，不按规定向国资委报告等。

《通知》针对以上出现的问题，还做了进一步细化规范，来有效规避投资风险。

《暂行办法》发布11年后，2017年1月，《中央企业投资监督管理办法》和《中央企业境外投资监督管理办法》印发。两个《办法》重点从“管投向、管程序、管风险、管回报”四个方面，明确了出资人投资监管底线，划定了中央企业投资行为红线，建立了中央企业境内外投资的负面清单，特别是提出建立中央企业投资项目负面清单制度。

当时，国有企业国际化经营成效显著。仅中央企业的国际业务就分布到了全球150多个国家和地区，境外资产规模超过5万亿元人民币。“钱该投向哪儿”成了被广泛关注的问题。

两个《办法》明确，要推动央企投资进一步聚焦主业，向关系国家安全、国民经济命脉的重要行业和关键领域、重大专项任务集中，向前瞻性战略性产业集中，向产业链高端集中。而对于什么领域不能踏入，负面清单也已明确划出红线。

对于央企来说，影响最为直接的是2019年的“退房令”。当年12月，国务院国资委印发了《关于中央企业加强参股管理有关事项的通知》，要求央企严把主业投资方向，不得通过参股等方式开展中央企业投资项目负面清单规定的商业性房地产等禁止类业务。这被认为是加快形成以管资本为主的国资监管体制，有效维护国有资产安全，实现“全国一盘棋”的重大部署。

此前，国务院国资委就多次强调，从严抓好中央企业战略规划审核，投资计划管理和非主业投资控制比例核定，坚决禁止中央企业违规开展房地产和金融投资。

随着国家电网和中国航空集团两家非房地产主业央企宣布退出房地产业务。非地产央企从事房地产业的“清零”任务向前迈出了一大步。

可以确定的是，国有资本投资正在逐步走向规范化。而国有资本投资公司的试点企业无疑提供了范例。

第一批获批试点的国投集团，形成了基础产业、战略性新兴产业、金融及服务业三大战略业务单元，搭建起“总部、子公司、投资企业”三级管理架构和“集团化、专业化、差异化、市场化”的管控体系。在股权投资经营中，截至2021年底，国投集团并表的474家企业中，混合所有制企业户数占比68%，资产总额占比70%。2021年，国投集团经营业绩取得历史性突破，实现利润总额461亿元，同比增长108%；净利润423亿元，同比增长139%。

国务院国资委的相关数据显示，2020年19家试点企业经营业绩稳中向好，营业收入同比增长6.6%、净利润同比增长14.3%，大幅超过央企平均水平。2021年上半年试点企业营业收入和净利润同比增长34.3%和72.2%。

同时，19家试点企业实施混改项目数量在全部中央企业中占比近50%、引入非国有资本金额占比近70%。19家试点企业平均职业经理人数、按照契约化管理的人数、公开招聘人数、员工持股激励人数等约为央企平均值两倍。

国务院国有企业改革领导小组办公室副主任，国务院国资委党委委员、副主任翁杰明在今年3月1日召开的专题推进会上再次强调，要严把新增投资入口。

翁杰明要求，要严控非主业投资规模和方向，不得在产业基础薄弱、缺乏资源优势的情况下盲目布局新产业。加大房地产、金融、PPP、对外并购、产业园区建设等重点领域投资管控力度，严控赴高风险国家和地区投资建设，严控投资金额大、建设周期长、跨越国境或涉及多国因素的境外项目建设，严禁超越财务承受能力的举债投资。

知止则止——严防流失

投资规模不断扩大，股权投资比重逐年提高，境外投资数量快速增长……近年来，国有企业投资活动呈现出不少新特点。然而，与之对应的投资管理制度却没有跟上，投资风险控制能力不强，客观上、主观上都存在容易造成国有资产流失的可能性。

“投资全周期包括很多环节，哪个环节出现问题都会导致项目失败”，国务院国资委相关负责人表示。

投资全周期包括很多环节，哪个环节出现问题都会导致项目失败

国有企业投资，在提高国有资本效率的同时，既要追求回报，争取“增值”，更要严防流失，实现“保值”。

在管回报方面，需要设定投资收益底线，制定及时止损退出机制，提高投资收益。2006年《中央企业投资监督管理暂行办法》颁布实施。2017年伊始，国务院国资委在梳理总结近10年央企投资监管工作的基础上，按照管资本为主的要求，正式印发了《中央企业投资监督管理办法》和《中央企业境外投资监督管理办法》，将投资监管划分为事前、事中、事后三个阶段，建立投资全过程风险管控体系，加强投资全过程检查评价。

时任国务院国资委规划局局长邓志雄曾公开表示，这两个《办法》重点从“管投向、管程序、管风险、管回报”四个方面，努力构建权责对等、运行规范、信息对称、风险控制有力的投资监管体系，从而促进中央企业加强投资管理，规范投资行为，强化风险管控，提高国有资本效率，防止国有资产流失，最终实现国有资本保值增值。

此外，参股经营投资是管理的难点和弱项，也是国有资产跑冒滴漏的重要出血点。此前发生的中国恒天集团有限公司国有资产流失事件，就暴露出中央企业参股经营投资疏于管控、监管存在漏洞等突出问题。

对此，国务院国资委高度重视，多次专题研究整改举措，国务院国资委党委书记、主任郝鹏专门强调，要求参股管理做到派得进人、管得住事、防得住问题，坚决防止“只投不管”。

2019年底，国务院国资委印发了《关于中央企业加强参股管理有关事项的通知》，从加强合作方甄别、可行性论证及投资后评价等方面，督促中央企业加强参股管理。

2020年3月，国务院国资委印发《关于做好中央企业参股经营投资自查整改工作的通知》，要求中央企业对参股经营投资进行全面检查逐项梳理，重点对参股非国有企业涉及的投资方向、合作方、无形资产使用等深入分析评估。

各中央企业也迅速行动，从全面摸底清查情况、开展收益和风险评估、分类采取管控措施、强化字号等无形资产管理、规范参股股权管理、制定修订管理制度等六个方面开展自查整改工作。

国务院国资委企业改革局局长郭祥玉表示，问题主要集中在低效无效资产多、没有按照规定进行国有产权登记、对参股企业财务监管不到位、国有股东未能有效行权履职、违规使用央企字号等方面。

整改工作取得了显著成效。按照立查立改、抓紧推进的要求，21家中央企业建立了参股管理系统，64家企业制定修订管理制度，推进参股管理规范化制度化常态化，共计完成整改问题706个，涉及参股企业483家。

例如，中国海油对15户存在一定价值、但无法派驻管理人员的参股企业，通过投资控股公司平台集中统一管理；中国电信等21家企业建立参股管理信息系统，对参股企业实时动态监管；中国中车启动了名称管理排查整改工作，重点对参股企业违规使用“中车”字号问题进行排查，制定了整改清单；国家电网、中铝集团也制定相关制度和整改方案，明确参股企业不再使用“国网”“中铝”字号。

专家认为，随着国企混改深化推进，国有企业投资的力度、广度、深度在不断加大，维护国有资本安全、进一步筑牢防止国有资产流失的底线、确保国有资产保值增值，仍是国有企业可持续发展的根本前提。

今年1月19日，在国新办举行的新闻发布会上，国务院国资委党委委员、秘书长、新闻发言人彭华岗介绍，中央企业在引进各类社会资本开展合资合作的同时，也从加强产业链合作、培育壮大新增长点出发，通过市场化方式，开展对民营企业的参股投资。目前，中央企业累积对外参股企业超过6000户。

专家指出，国有参股管理的核心是保证国有资产的保值增值，提高资本收益。国有股东应有所为有所不为，根据企业自身发展的需要做好参股管理策略。

‘要严把新增投资入口，严控非主业投资规模和方向，不得在产业基础薄弱、缺乏资源优势的情况下盲目布局新产业’，国务院国有企业改革领导小组办公室副主任，国务院国资委党委委员、副主任翁杰明在今年3月1日召开的专题会上强调。