另类通胀现金牛 MLP

2022-08-06张素华

证券市场周刊 2022年28期

张素华

新冠疫情，一方面导致了经济和社会的休克式停滞，另外一方面也为市场带来了泛滥的流动性。现今世道，物价持续高企，6月份通货膨胀率加速至 9.1%是自 1981 年 12 月以来的最快增幅，主要是由于天然气、住房和食品价格上涨。大家的现金价值不断被通胀蚕食，另外美国联储局收紧流动性的影响，股债同时出现戴维斯双杀效应。以今年的投资回报来说，表现强劲的股票是能源，农产品和美元。投资者对相关股票的投资犹豫不决，因为他们担心高能源和农产品价格无法支撑。

传统投资者，尤其是亚洲人，喜欢投资房地产投资信托基金（REITS ）来对冲通胀。房地产投资信托基金可以受益于租金价格上涨和通胀较热期间房地产价值的上涨。但今年房地产投资信托基金的股票一直不稳定。投资者可以考慮一些相对较新的现金流产品—有限合伙制企业（Master Limited Partnerships， MLP）。标普MLP 指数今年为止的回报是+17%，大幅跑赢标普美国房地产投资信托基金指数的-18% 回报。

一般来说，MLP是从事自然资源领域勘探、开发、加工或运输的获豁免企业所得税的公司。他们也可能专注于房地产。 MLP 可以拥有和经营石油和天然气管道、或者收集和处理天然气。 MLP中是比较多专注中游能源投资项目。从 2010 年到 2019 年，美国石油年产量大幅提高。能源基础设施公司投资数千亿美元中游基础设施。这些项目运作成熟之后相关的资本计划亦不断下降。他们正式进入收成期。不论油价多少，这些中游MLP是透过上游和下游公司使用他们的设备收取费用，所以他们没有好像房地产那样对经济周期敏感。所以MLP可以提供稳定的现金流。和房地产信托基金一样，可供分配现金流，现金流覆盖率，负债比率都是重要MLP分析的指标。投资者需要花费相当时间分析个别公司的地区性，项目等等。 MLP ETF 是一个平衡的选择。

Alerian MLP Exchange Traded Fund （AMLP）是美国上市最大的MLP ETF并跟踪 Alerian MLP 基础设施指数（AMZI）。 Alerian MLP 基础设施指数是能源基础设施有限合伙企业（MLP）的组合加权指数，其成分股的大部分现金流来自涉及能源商品的中游活动。

另外M L P有税收优惠，但只适用于美国本土投资者，作为海外投资者我们就略过这部份。另外因为一些制度的限制， MLB并不包含在标普500指数。 MLP和标普500股票的相关性低于0.5，是分散风险的好选择。