制造业景气后续有望重回扩张区间

诸建芳　程强

受传统生产淡季、市场有效需求不足、大宗商品价格波动、高耗能行业景气走弱等因素影响，7月制造业景气有所回落，预计后续将有所恢复并重新回到扩张区间。

2022年7月，中国制造业采购经理指数（制造业PMI）为49.0%，比上月下降1.2个百分点;中国非制造业商务活动指数（非制造业PMI）为53.8%，比上月下降0.9个百分点。

7月份，由于国内持续高温多雨天气，市场进入季节性淡季。同时，散点式疫情仍不断出现，加之国际局势持续严峻，中美关系紧张，制造业企业的市场需求受到挤压。国家统计局和中采的调查结果显示，反映市场需求不足的制造业企业占比连续4个月上升，7月更是超过了50%。

在市场需求不足的制约下，7月份PMI较前值下降了1.2个百分点至49.0%。从结构上看，7月份的供需指标均有所下降。其中，生产指数为49.8%，较前值下降了3.0个百分点，并且比过去五年的季节性平均水平低了2.5个百分点;新订单指数为48.5%，较前值下降了1.9个百分点，同样低于过去五年的季节性平均水平。

这充分表明市场需求承压是当前制造业企业面临的主要问题，市场有效需求的不足制约了制造业企业生产的恢复。预计随着稳增长政策加速落地显效，供需循环的进一步复苏，新订单指数有望逐渐恢复，市场需求将会不断改善。

7月28日召开的政治局会议指出，稳增长的目标是力争实现最好结果。会议进一步明确了平台经济规范健康发展的政策基调。预计后续还将出台增量的财政、信贷等稳增长政策工具。

结合2020年3月和2021年8月局部疫情得到有效控制后，制造业行业的恢复经验来看，目前复苏尚处于初期阶段，预计后续制造业景气会有所恢复并重新回到扩张区间，主要有以下三方面线索：

一是景气面后续会有所扩大，7月份国家统计局和中采所调查的21个行业中，PMI位于扩张区间的行业数量为10，不足一半。拖累制造业景气复苏的行业主要是纺织、石油煤炭及其他燃料加工、黑色金属冶炼及压延加工等高耗能行业。预计后续随着上述行业对国际大宗商品价格波动预期趋于稳定，采购意愿会逐渐恢复。

二是制造业生产经营活动预期指数继续位于扩张区间，7月份生产经营活动预期指数为52.0%，较上月下降3.2个百分点，但仍位于扩张区间，反映了制造业企业对于未来生产经营仍有良好的预期。特别是农副食品加工、专用设备、汽车、铁路船舶航空航天设备等行业生产经营活动预期指数位于59.0%以上较高景气区间。

三是物流和交通运输条件进一步改善，7月份供应商配送指数为50.1%，比上月下降1.2個百分点，高于临界点，表明物流状况进一步改善，制造业原材料供应商交货时间较上月略有加快。7月份国内100城市的拥堵延时指数同比上升了将近1.4个百分点，也反映了交通运输的恢复。

7月份PMI调查数据中原材料购进价格指数和出厂价格指数为40.4%和40.1%，分别较前值回落了11.6和6.2个百分点，说明7月份PPI有进一步环比下行的可能。我们预计，随着工业品价格的环比下降，上中下游利润格局将继续优化，中下游企业、小型企业的盈利空间将持续改善，从而支撑相关企业的景气恢复上行。

近期国内疫情防控措施不断优化，工信部将通信行程卡查询结果的覆盖时间范围由14天调整为7天，核酸结果也将实现全国互认。同时国内疫情形势趋于平稳，各项稳增长政策措施落地显效，7月非制造业商务活动指数报于53.8%，低于上月0.9个百分点，连续两个月恢复性增长。

政治局会议再次强调了疫情防控和经济社会发展的统筹协调，要求落实已有政策对实体经济的支持，强调用足用好专项债务余额，将“稳定房地产市场”提到更重要位置，同时进一步明确了平台经济规范健康发展的政策基调。在这样的背景下，我们预计后续非制造业将持续恢复增长，尤其是建筑业的生产和经营将保持较高景气。