油价又要“任我行”？

文／苏佳纯

国际油价下半年或维持100 美元/桶以上高位，暴涨暴跌风险突出。

2022 年初以来，国际油价一路上行，上半年布伦特原油期货均价为104.94 美元/桶，并数次突破120 美元/桶。地缘政治风险、新冠疫情及美联储货币政策主导了国际原油价格走势。1 月初至6 月底，布伦特原油期货价格增幅44%，月均复合增长率6.5%。

●涨or跌？OPEC拿捏着国际油市脉博。供图/视觉中国

研究分析认为，预计下半年布伦特均价会维持在100 美元/桶以上的高位，三季度有所上涨，随后震荡向下。三季度布伦特均价可能比二季度略高，约为110～120 美元/桶；四季度布伦特均价有所下降，约为90～100 美元/桶；全年布伦特均价100～110 美元/桶。另外，不排除下半年油价出现暴涨暴跌的可能性。若G7 对俄罗斯石油实施限价令，俄罗斯通过减产进行报复，或导致油价攀升至150 美元/桶以上；若全球经济前景持续恶化，金融市场多头高位出逃，或导致油价回落至90 美元/桶以下。

支撑油价维持高位的因素

液体燃料需求增长提速，中国为增长主要动力。预计下半年，全球液体燃料需求比上半年增长约1.5 百万桶/天。其中，中国在疫情得到控制的情况下需求增长约0.7 百万桶/天。美国、中东各增长0.2百万桶/天；欧洲、印度受高通胀影响需求基本持平。全球液体燃料需求全年有望恢复到疫情前水平，约为100 百万桶/天。

乌克兰危机加剧市场动荡，西方制裁削减俄罗斯供应。2022 年一季度俄罗斯石油产量为11.3 百万桶/天，西方制裁使二季度产量减少约0.8 百万桶/天，预计至年底将减少1.2 百万桶/天达到10.1百万桶/天。G7 正在商讨通过控制航运保险对俄出口石油限价至约45 美元/桶。由于欧洲及其他西方国家控制了全球九成的航运保险，市场预期该项制裁将比欧盟禁运俄罗斯石油更为严厉。若制裁落地，俄罗斯很可能额外减产20%～30%进行反制，届时油价将暴涨。

OPEC+与美国增产乏力，市场供应偏紧。OPEC+产量目标执行率逐月下跌，当前原油产量比目标产量少2.70 百万桶/天。OPEC+计划提前1 个月于8 月结束减产协议，其后续决议存在不确定性。OPEC+目前原油闲置产能约3.77 百万桶/天，不及2021 年平均水平的一半，对全球石油市场的影响力显著减弱。下半年，俄罗斯因制裁而减产，伊朗、委内瑞拉难以解除制裁，部分成员国或因高通胀和粮食危机引起的社会动荡而减产，预计产量增长空间有限。美国增产不及预期，上半年仅增产约0.3 百万桶/天，下半年可能受飓风影响而减产（去年同期飓风造成0.2 百万桶/天的产量下降）。EIA 预计，美国2022 年原油产量约11.92 百万桶/天，同比增长0.79 百万桶/天，低于2019 年12.29 百万桶/天的水平。

全球石油库存处于历史低位，消耗态势难以逆转。OECD 国家商业石油库存、战略原油库存分别为26.693 亿桶、11.101 亿桶，已降至近二十年来的最低水平。美国商业石油库存11.8064 亿桶，为近五年最低水平；战略原油储备4.9787亿桶，仅能供美国使用25 天，自1985年以来首次低于5 亿桶。

导致油价下行的因素

全球经济前景显著恶化，经济衰退风险增大。乌克兰危机加剧了对全球供应链的冲击，导致大宗商品价格上涨，全球通胀水平激增，当前世界经济面临严峻挑战，滞涨、衰退的风险加大，全球将近70 个国家的12 亿人口面临疫情、粮食、能源、债务危机。IMF 预计，2022年全球GDP 增速为3.6%，美国GDP 增速3.7%，均比年初预测值下调0.8 个百分点。美国大概率将从四季度起开始温和衰退，并拖累全球经济。

变异新冠肺炎病毒广泛传播，防控不确定性增加。病毒正朝着对抗疫苗的方向进化，给疫情发展带来较大的不确定性。展望下半年，奥密克戎变异株BA.5 及其他变异病毒极有可能在秋冬季引发全球多轮疫情。目前，很多国家和地区已全部或部分取消了疫情防控措施，但不排除因疫情加剧而重启的可能性。为了确保人民的生命安全与经济的平稳运行，中国实施精准防控、动态清零的疫情防控策略；随着新冠病毒变异毒株传播力的不断增强，后续国内疫情防控任务非常艰巨。

欧美加速收紧货币政策，对国际油价形成打压。上半年，美联储在四个月内加息150 个基点并从6 月开始缩表，预计下半年加息175 个基点。欧洲央行预计从7 月开始加息，预计年内加息不超过140 个基点。随着欧美激进加息，引起金融市场对经济硬着陆的恐慌，多头可能在年底衰退出现前获利结算、高位出逃，从而造成国际油价的暴跌。

相关政策建议

加强国际油价走势分析研判，适时出台调控措施。近期，受综合因素影响，国际油价于高位剧烈波动，对我国能源安全和经济发展造成不利影响。建议统筹各方力量，加强油价走势分析研究，适时出台相关产业调控措施，切实防范未来可能出现的大幅油价波动对国内经济发展造成的不利影响，为完成全年经济增长、通胀目标任务争取主动权。

加快石油储备能力建设，深化“一带一路”国际能源合作。目前，我国石油储备规模距离国际通行90 天标准仍有较大差距。建议国家相关主管部门加强统筹协调和政策支持，尽快提高国家战略和商业石油储备能力，有效应对油价剧烈波动风险。乌克兰危机给能源行业带来了较大冲击，许多国际石油公司退出俄罗斯油气行业，俄罗斯急需新的投资者进入。亚洲石油公司是主要的潜在合作对象，但新进入的外国投资主体可能面临欧美长臂制裁的风险，需谨慎选择进入时机。建议我国把握乌克兰危机后全球能源贸易格局重构的契机，进一步深化“一带一路”沿线国家能源合作，坚定不移推进用人民币计价和结算石油的步伐，提升中国在大宗商品国际定价上的话语权。

优化海外油气资产结构，将地缘政治风险作为海外布局重要考虑因素。高油气价使得油气资产估值上升，有利于油砂等高成本海外资产的处置。然而，国际油价的快速上涨扩大了买卖双方对于油气资产估值预期的差距，或导致买方持续的观望态度，使得交易难以实现。建议国家相关主管部门加强统筹协调，推动石油石化企业把握住全球经济衰退前的高油价窗口期，对海外油气资产合理估值，加快资产结构优化。以乌克兰危机为鉴，应将地缘政治风险作为海外油气资产布局的首要考量，加大对海外低风险区域的投资力度，减持地缘政治风险较高的国家及地区的资产。