常熟银行：可转债获批资本问题暂缓解

刘链

7月26日，常熟银行发布2022年半年业绩快报，实现营收43.7亿元，同比增长18.9%;实现归母净利润12.01亿元，同比增长20%;不良率为0.8%，拨备覆盖率为536%，年化ROE为11.72%;加权平均净资产收益率（ROAE）为11.7%，同比提升0.8个百分点。

截至2022年上半年末，常熟银行营收、归母净利润同比增速环比均略有下行，一方面受到2021年同期高基数影响;另一方面或受二季度长三角地区疫情扰动。但营收增速仍保持高水平，在已披露业绩快报的6家上市农商行中位居第二，预计规模稳步扩张、资产质量改善为主要支撑因素。

从资产端来看，常熟银行总贷款同比增速为22.4%，领先总资产同比增速3.6个百分点。展望下半年，随着疫情好转、经济企稳，信贷需求有望反弹;另外，政策端推动银行抓实小微企业信贷计划执行，下半年信贷投放有望实现供需两旺，小微投放强劲利于息差企稳。从负债端来看，截至2022年上半年末，常熟银行总负债同比增速为19.4%，环比增长1.7个百分点，监管引导叠加流动性宽松背景下，负债端成本或可有所下行。

截至2022年上半年末，常熟银行不良贷款率环比下降1BP，达到上市以来的最佳水平;拨备覆盖率在高位基础上继续较一季度提升3.1个百分点，拨备持续增厚提升利润反哺能力。疫情背景下，政策引导银行开展延期还本付息，但常熟银行资产质量仍稳步向好，预计延期规模有限、风险可控。

在业绩快报公布的前一天，7月25日，常熟银行公告其60亿元可转债发行申请获发审委通过。补充资本弹药，助力业务扩张。截至2022年一季度末，常熟银行核心一级资本充足率为10.01%，距离满足监管要求仍有较充分的缓冲空间，但随着常熟银行推进客户下沉、开辟常熟以外市场，信贷规模扩张有望提速，本次转债成功发行可为后续扩表提供支撑。以2022年一季度数据静态测算，全部转股后可提升核心一级资本充足率2.87个百分点至12.88%。

常熟银行营收强拨备后，上半年营收维持高增速，预计主要受积极的信贷投放及资产质量改善支撑;贷款同比增长超20%，经济企稳、政策推動均将支撑贷款规模再提升;资产质量持续改善，预计延期还本付息规模较小、风险可控;可转债获发审委审批，可补充资本、助力业务扩张。

营收盈利保持高位增长。上半年，常熟银行营收、归母净利润同比增速分别为18.9%、20%，季环比小幅下滑0.5个百分点、3.4个百分点;二季度单季营收、归母净利润同比增速为18.4%、16.2%，季环比下滑0.9个百分点、7.2个百分点，若考虑到2021年二季度的业绩增长高基数效应，加之长三角地区受到疫情影响，2022年二季度，公司营收、盈利取得18%、16%的正增长，已属非常优异，显示出公司经营具有较强韧性。

截至2022年二季度末，常熟银行贷款同比增速为22.4%，季环比变动未-1.7个百分点，连续五个季度增速维持在20%以上，总体呈现“供需两旺”态势。二季度虽有疫情影响，但常熟地区疫情形势相对稳定，信贷需求维持较强韧性，且随着5 月份逐步好转，预计信贷投放逐步向好，二季度贷款单季投放121亿元，依然同比多增近 3亿元，料个人经营性贷款是主要贡献项。定价方面，近年来公司信贷投放逐步向下、向小、向信用方向发展，在这一差异化定位下，使得公司信贷投放能够维持“量价双稳”状态，进而有助于NIM的平稳运行。

资料来源：Wind，民生证券研究院

资料来源：Wind，民生证券研究院

负债结构调整助力综合负债成本改善。截至2022年二季度末，常熟银行存款增速为 14.2%，占负债比重保持在82%高位，2022年上半年新增存款247亿元，同比多增19亿元。二季度末，存贷比季环比提升近4.6个百分点至89.3%。在此情况下，公司市场类负债增长有所加快，二季度单季新增29亿元，同比多增54亿元。因此，尽管常熟银行二季度存贷比有所上行，但依然维持在相对较低水平，且通过负债结构的适度调整，加大市场类负债吸收力度，反而有助于把握二季度低利率行情，有助于降低综合负债成本。

不良率持续改善，拨备安全边际进一步增厚。截至2022年二季度末，常熟银行不良率为0.8%，季环比改善1BP，显示出公司资产质量持续向好，疫情扰动整体可控。公司仍保持了一定强度的拨备计提，二季度贷款损失准备余额新增4.6亿元，而不良余额仅新增0.8亿元，助力拨备覆盖率进一步提升至535.8%，位列上市银行第二位。预计后续公司依然维持相对审慎的拨备计提策略，稳步夯实安全边际。

60亿元可转债申请通过，资本实力有望进一步增厚。7月26日，公司发布公告称， 60亿元可转债发行申请获证监会审核通过。基于一季度数据静态测算，后续若60亿元可转债全部转股，可改善核心一级资本充足率2.87个百分点，有助于增强公司资本补充能力，进一步拓宽规模扩张空间，为后续业绩增长提供有力保障。

常熟银行作为江浙地区优质农商行，坚持“向下、向小、向信用”的发展方向，独具一格的MCP移动信贷展业模式+扎实信用风险管控 基础+异地展业牌照优势共筑公司在小微业务护城河。江苏地区信贷供需两旺的 环境优势和公司积极主动的负债成本管控能力也为 NIM稳定运行提供较强支撑。同时，公司不良率持续低位运行，增量风险相对可控，资产质量持续向好，风险抵补能力不断夯实。60亿元可转债获批发行也将助力公司增厚核心一级资本，拓展后续资产扩张空间。

浙商证券分析认为，常熟银行营收维持高增。上半年营收同比增长18.9%，尽管增速环比下降0.5个百分点，但处在已披露快报银行中前三水平，超市场预期，推测主要是信贷投放好于预期以及投资收益表现较好;上半年常熟银行归母净利润同比增长20%，增速环比下降3.4个百分点，推测主要拖累因素为资产减值损失计提力度加大。随着经济修复，信贷投放回暖，预计营收利润仍将保持较快增长。

信贷增长较强。截至2022年二季度末，常熟银行贷款同比增速为22.4%，仍维持在较高增速增长，显示常熟银行经营所在区域信贷需求有韧性，以及自身资产获取能力强。随着疫情防控常态化，经济逐步修复，零售小微贷款需求有望回暖，零售小微的投放增加将有力支撑息差企稳乃至回升。

资产质量稳定。不良方面，2022年二季度末，常熟银行不良率为0.80%，环比下降1BP，不良处在上市以来最优水平。同时，截至2021年年末，村镇银行贷款占总贷款的比例为5%，贷款占比小，村镇银行的资产质量波动对整体影响有限。拨备方面，截至二季度末，常熟银行拨备覆盖率为536%，环比增加3个百分点，处在上市以来最优水平。展望未来，充足的拨备将为常熟银行的业绩释放打下基础。

2022年7月25日，常熟银行公告可转债发行申请获得证监会审核通过，预计转债在收到证监会正式核准文件后会较快发行，转债发行临近有望催化股价表现。根据可转债预案显示，常熟银行拟发行不超过60亿元可转债，如全部转股，以2022年一季度数据静态测算，可提升核心一级资本充足率2.87个百分点至12.88%，有力补充资本，支撑规模扩张。

常熟银行上半年盈利和收入均保持高速增长，资产质量平稳，拨备覆盖率高位优势延续。公司区位优势突出，经营管理优秀，业绩持续高增。常熟银行拥有全国第一张的投资管理行的牌照，随着村镇银行改革化险推进，公司在村镇银行方面的收并购等扩张或有望提速。叠加转债发行，资本实力加强，有力支撑公司规模持续快速增长。

中银证券分析认为，季度盈利、收入持续高增，带动常熟银行盈利能力提升。公司二季度单季营业收入同比增长18.4%，相比一季度同比19.3%增速略有下降，仍保持高位。二季度单季盈利增速16.2%，与一季度23.4%的盈利增速相比，增速略有下降，但仍保持高位。盈利高增带动上半年ROE同比提升0.82个百分点。

二季度，常熟银行规模持续快速增长，贷款增长仍快于总资产。贷款较年初增长13.8%，环比一季度增长7%，总资产环比一季度增长2.3%，贷款占比67%，较一季度提升3个百分点。存款总额较年初增长13.5%，二季度环比增长1.6%。

资产质量持续改善，拨备覆盖率优势持续，上半年，常熟銀行不良贷款率为0.8%，环比一季度下降1BP。拨备覆盖率535.83%，较一季度上升3个百分点;拨贷比为4.29%，较一季度微降3BP。

东兴证券认为，营收增速保持较高水平， 净利润增速小幅放缓。二季度单季，常熟银行营收、净利润同比分别增长18.4%、16.2%，较一季度有小幅下滑。主要是高基数影响（2021年营收、净利润增速逐季提升）。上半年加权平均净资产收益率 11.72%，同比提升0.82百分点，盈利水平稳步提升。

资料来源：Wind，民生证券研究院

资料来源：Wind，民生证券研究院

信贷投放维持较高增速。常熟银行深耕本地市场，充分受益于区域经济高质量发展;同时通过异地分支机构、村镇银行、普惠金额试验区等拓展业务空间，信贷规模保持较快增长。截至6月末，常熟银行总资产较年初增长11.48%，同比增长18.8%，增速较一季度末提升1.7个百分点。贷款较年初增长13.8%，同比增速高达22.4%;上半年新增贷款225 亿元，同比多增28亿元。随着疫情管控影响消退、复工复产加速，区域内信贷需求强劲修复，叠加公司普惠金融试验区的推进，有望持续带来增量需求。预计下半年零售信贷投放将进一步恢复，对息差产生积极影响，有望保持强于同业的息差水平。

资产质量更加优异，风险抵补能力进一步增强。6月末，常熟银行不良贷款率为0.8%，环比一季度下降1BP， 在同业最低不良率的基础上进一步夯实。拨备覆盖率535.83%，环比一季度提升3.1个百分点，风险抵补能力增强。常熟银行优异的资产质量是其成熟小微模式和风控技术的体现，预计公司资产质量将保持优于同业的水平。在此基础上，拨备覆盖率进一步提升的必要性下降;未来信用成本有望稳步下行，有助于潜在盈利释放和ROE中枢的提升。

常熟银行坚持走特色化、差异化的小微发展道路，已形成“IPC技术+信贷工厂”的小微模式，兼具小微定价优势和成熟风控技术。公司深耕本地市场，同时通过异地分支机构、村镇银行、普惠金额试验区等拓展业务空间，信贷规模有望保持较快增长。小微业务特色鲜明、模式成熟，下沉客群、做小做散，具备较强的贷款议价能力，净息差在可比农商行中处于领先地位。资产质量保持优异，拨备充足，反补利润空间较大。

根据公司披露2022年半年度业绩快报，上半年，常熟银行实现营收和归母净利润43.74亿元、12.01亿元，同比分别增长18.86%、19.98%，同比增速较一季度分别下滑0.48个百分点、3.4个百分点。拉长时间维度来看，上半年营收三年复合增速达11.9%，较一季度增长0.47个百分点，归母净利润近三年复合增速达12.02%，与营收增速的匹配度较高。这说明公司业绩的释放来自于实打实的营收增长。公司盈利水平持续提升，上半年年化加权平均ROE达11.72%，同比提升0.82个百分点。

区域信贷需求旺盛，净息差有望保持平稳。2022年二季度末，常熟银行总资产同比增长18.77%，较一季度末提升1.67个百分点，其中，贷款同比增长22.37%，信贷扩张推动资产高增长。二季度新增贷款121.42亿元，不仅实现同比多增2.99亿元，环比亦实现增长18.19亿元，信贷投放在二季度更进一步。

数据显示，上半年，常熟银行新增贷款中对公贷款占比大。预计主要与苏州地区一季度受疫情影响更明显相关。5月份随着长三角疫情进入尾声，同时常熟市40条助力市场主体纾困的政策效力发挥，小微企业经营活性逐步恢复，信贷需求有望持续回升。

除了贷款增速持续高于资产增速，推动高收益资产占比提升外，根据公司投资者问答，二季度以来，常熟银行持续提高个人经营性贷款、信保类贷款占比，同时稳定存款成本，预计全年净息差有望保持平稳。

资产质量继续压实，核心指标优中更優。二季度末常熟银行不良率为0.8%，较一季度末下降1BP，为近7年最低水平，预计仍将继续保持上市银行领先地位（一季度末不良率位居上市银行第二低）。同时公司拨备覆盖率继续保持在高位水平，二季度末为535.83%，较一季度末上升3.1个百分点，达历史新高，预计仍明显优于行业（一季度末拨备覆盖率位居上市银行第二高）。得益于优异的风控能力，公司受疫情影响较小。低不良率+高拨备覆盖率使得公司抵御风险和反哺利润的能力大大提升。

常熟银行地处民营经济发达的长三角地区，始终坚持服务“三农”、服务小企业、服务小微企业的市场定位。小微业务先发优势明显，多年来已经形成完善的小微金融服务体系。在信贷扩张的同时，严控风险，资产质量持续优于同业。

国盛证券认为，常熟银行营收、利润均保持近20%快速增长，上半年营收、利润增速同比分别增长18.9%、20%，年化ROE同比提升0.82个百分点至11.72%，盈利能力稳步提升。

从营收端来看，上半年规模高增带动营收较快增长。上半年，常熟银行营收增速达到18.9%，预计在上市银行中排名靠前。其中二季度单季度增速18.4%，较一季度略降0.94个百分点，继续保持较快增速。主要得益于规模快速扩张（贷款规模同比增长22.4%），息差预计较年初仍略有收窄：在资产端，小微竞争已进入平衡期，利率保持平稳;在负债端，存款竞争激烈，成本相对刚性。

从利润端来看，加大计提力度的同时仍保持较快增速。上半年，常熟银行利润继续保持了20%的较快增速，其中，二季度单季度增速为16.1%，较一季度下滑7.3个百分点，主要是二季度加大了非信贷资产的拨备计提力度，综合风险抵御能力继续夯实。

业务方面，微贷6月恢复较好，二季度贷款整体稳步增长。资产端，6月末，常熟银行总资产达到2749亿元，较年初增长11.5%。贷款较年初增长225亿元（较年初增长13.8%），其中，二季度单季环比增长7%，增速环比一季度继续提升0.7个百分点。3-4月疫情对信贷投放有一定的影响，但5-6月需求有所回暖，支撑上半年贷款整体保持了较快增速。其中微贷6月增长较好，上半年预计实现同比多增，对公投放规模基本持平，按揭和消费贷款受疫情影响需求仍相对较弱。

负债端，6月末，常熟银行存款规模为2074亿元，较年初增长247亿元，增幅为13.5%，二季度稳步增长1.6%。当前存款竞争较为激烈，虽然存款自律机制对长期存款成本降低有所帮助，但综合成本仍相对刚性。

整体来看，常熟银行2022年二季度表现出色，虽有疫情扰动，业绩仍保持高增长，微贷战略稳步推进，中长期有望成长为江苏省微贷业务龙头。此外，常熟银行60亿元可转债发行预案已由证监会审核通过，预计近期将逐步落地，成功发行后将为其带来中长期、低成本资金，有利于未来微贷业务的快速扩张、抢占市场。在解决了困扰发展的资本充足率连续下降的问题后，从中长期看，常熟银行有望逐步成长为江苏省微贷业务的龙头。