套现药明康德

韩璐

温州首富李革掌舵的药明康德，发展正前所未有的强劲。

即便遭遇疫情，这家总部在上海的CRO巨头，二季度营收增速，依旧将增长63%-65%。

药明康德的小股东们，却有着一丝酸楚。

截至6月23日收盘，公司股价从年初的148.28元，跌落至94.46元。跌宕起伏之下，公司估值已较最高点蒸发超2000亿元。

股价低迷，固然有大盘走弱的因素，大股东的减持，也令他们不安。

从基本面上，李革领导的药明康德，迎来15年来最高的增速。

2021年，药明康德营收达到229亿元，同比增长38.5%，归母净利润51亿元，同比增长72.2%。

2021全年，药明康德新增客户超过1660家，活跃客户数量超过5700家;今年1—3月，又新签客户超过320家，活跃客户数量超过5800家。

公司的业务是2B业务，显现出“超常”的加速度：2014—2017年，年均24%的增速;2018—2021年，达到30%以上年增速;预计2022年，将有65%—70%的增速。

即便疫情，也未能打断药明康德昂扬的进程。

6月初，药明康德公告称，上海地区的生产经营基本恢复，且就全年收入增长65%—70%的目标，“充满信心”。

不出一周，却迎来“利空”。

6月10日，药明康德又发公告称，由李革（实际控制人）等控制的股东及与其签署一致行动协议的股东计划，自7月4日后不超过90日期间内，合计减持不超总股本3%的A股股份。

减持理由为自身资金需要。

以当日收盘市值计，该笔减持市值最高可达91.2亿元。

这一做法，遭人诟病。消息一发布，药明康德股价随即大跌9.56%。

这家医药白马股，不是在减持，就是在减持的路上。

同花顺iFinD数据统计，2019年7月至2022年6月，药明康德的重要股东（高管及机构）累计发生106次增减持行为，其中累计减持86次，共计金额达326.1亿元。

今年5月，证监会还宣布，对其股东上海瀛翊的违规减持行为，予以警告，处以2亿元罚款。

上海瀛翊作为药明康德IPO原始股东，在2021年5月—6月，减持股票金额高达28.94亿元，却未按规定履行信息披露义务，且转让股票不符合相关规定。

记者通过天眼查股权穿透发现，上海瀛翊与李革本人无直接关系，只是其表决权委托由李革行使。

沙利文大中华区医疗组分析师王苑告诉《21CBR》记者，股东减持行为，不影响公司基本面，但会对短期投资者情绪造成一定冲击。

温商素来头脑灵活，科学家李革也是如此。

1967年出生的李革，祖籍温州平阳，1985年考入北大化学系，妻子赵宁是其北大化学系同学。1989年北大毕业后，前往美国哥伦比亚大学深造，获得有机化学博士。

随后，李革进入制药公司PDD，成为科研人员。2000年，他与赵宁回国创办了药明康德。

李革夫妇选择了CXO行业作为突破口。

“CXO”是医药外包服务产业链的统称，细分为CRO（医药研究外包）、CMO/CDMO（医药生产外包服务）和CSO（医药销售外包）等不同模块，它能充分利用中国人口红利和成本优势。

药明康德起步很快，多家全球制药巨头成了它的客户，2007年在美国纽约交易所成功上市。只是，美国资本市场估值有限，2015年，李革决定私有化，当时估值不过33亿美元。

带着溫商的基因，李革采用了更巧妙的架构。

私有化之后，他将公司重新做了拆分——负责小分子药物中间体CRO业务的合全药业、负责生物药技术开发和生产的药明生物，以及负责CXO业务的药明康德。

一鱼多吃，“药明系”现在估值接近6000亿元，李革夫妇的财富值也水涨船高。

2021年，李革家族在福布斯《中国内地富豪榜》中，以782亿元的身家，位列第41名，在温商子榜中，蝉联第一。其中，药明康德依然是李革家族的旗舰企业。

王苑告诉《21CBR》记者，药明康德拥有全方位一体化的医药研发生产产业布局，涵盖了大分子药物及小分子药物临床前CRO、临床CRO以及CMO业务，在国际多地均设有实体运营和研发基地，海外的布局和影响力较大。

财报显示，2021年，其境外业务营收占比超过75%。

“规模、布局、技术以及商业模式等方面，药明康德规模在国内占据绝对优势，吸引全球的优质客户和订单。”王苑表示，其市占率约15%左右，在国内居首。

李革经营的，是一门旱涝保收的好生意。

相比药企，CXO对于药物研发结果的风险承担少，以劳务或者服务收费。

大量欧美药企订单在持续流入，中国成为CRO行业发展的热点地区，即便政经环境存在大量不确定性，但仍处于高速发展阶段。

“全球订单转移的大趋势仍然存在，中国的成本优势、质量效率的优势仍然存在。”药明康德官方表示，行业基本面上行趋势未变。

“对比欧美头部CRO企业的市占率，国内CRO企业数量多，行业集中度较低，在渗透率上仍有较大的发展空间。”王苑认为。

她告诉《21CBR》记者，由于患者人群庞大、医药研发投入增加、创新药领域发展加快等因素，国内本土药企对于CRO服务的需求也在快速上升。

“行业代表性公司如药明康德、泰格医药、凯莱英等基本面都持续向好，2021年以及今年一季度的营收、利润规模和增长率都很可观，行业发展仍处于稳定上升的态势。”

“许多以仿制药业务为主的企业，逐步战略转型为创新药研发，创新药的增量趋势，对CRO行业有着重要的带动作用。”王苑说。

只是，国内创新药企近来“熄火”，诸多Me-too项目搁置，临床项目降低，影响到CRO企业的接单情况。

今年1—3月，药明康德的国内新药研发服务部营收2.4亿元，同比减少21.57%，但未影响大局。尤其是化学业务及细胞基因疗法业务一季度均增长显著。

CXO企业有着“劳动密集型”特征，对成本与效率的考验，才更为紧要。

今年的交流会上，公司官方表示，老员工平均涨薪10%左右。

记者查询公司年报发现，2019至2021年间，药明康德的人均薪酬分别为20.76万元、20.46万元以及21.56万元，涨幅甚微，甚至中間有下降（可能有疫情因素）。

这显示了李革严苛的成本管理能力。

即便如此，药明康德的销售毛利率仍有所下滑。

“涨薪会迫使公司提高服务定价与效率，才能维持毛利率水平。”官方解释说，叠加汇率变动，公司需要提价，才能维持现有毛利率。

过去3年，李革本人的年薪，分别为1805.86万元、1984.99万元以及2476.38万元。去年，他位列A股医药上市公司董事长薪酬第二位。

当然，这些都可归属于正常的商业行为，就和减持一样。