国际收支分析

2022-06-29

中国外汇 2022年5期

2021年全年

银行结售汇

银行结售汇交易保持活跃，外汇形势总体平稳。2021年，银行结汇和售汇交易合计4.9万亿美元（见图1），较2020年增长24%，主要是由于我国疫情防控和经济恢复保持全球领先地位，货物贸易和各类投融资活动总体保持较高活跃度。

图1 2017年1月—2021年12月银行代客结售汇变动趋势

售汇率基本稳定，跨境融资意愿趋稳。2021年，衡量购汇意愿的售汇率，即客户从银行买汇与客户涉外外汇支出之比为63.6%，与2020年基本持平。从外汇融资意愿看，呈现总体趋稳态势。截至2021年末，境内外汇贷款余额3554亿美元，较2020年末增长8.4%，其中下半年以来余额总体稳定；进口海外代付、远期信用证等跨境贸易外币融资余额1322亿美元，较2020年末增加116亿美元，与疫情前的2019年规模基本相当。

结汇率稳中有升，外汇存款余额较快增长。2021年，衡量结汇意愿的结汇率，也就是客户向银行卖出外汇与客户涉外外汇收入之比为66.4%，较2020年略升1.4个百分点。截至2021年末，企业等市场主体的境内外汇存款余额6959亿美元，较2020年末增加954亿美元，体现了企业合理安排外汇资金用途，一部分结汇，一部分以存款形式持有。

外汇套期保值比率稳步增长，企业风险中性意识提升。

2021年，企业利用远期、期权等外汇衍生产品管理汇率风险的规模较上年增长59%，高于同期银行结售汇增速36个百分点，推动企业套保比率较上年上升4.6个百分点至21.7%，显示企业汇率避险意识增强，风险中性经营理念提升。

涉外收支

银行代客涉外收支规模稳步增长。2021年，银行代客涉外收支规模为117233亿美元，较上年增长35%。其中，涉外收入60399亿美元，增长37%；涉外支出56835亿美元，增长32%；涉外收支净流入3564亿美元。2021年12月，非银行部门跨境资金流入6276亿美元，环比增长13%，流出5740亿美元，环比增长10%，规模均创历史新高；净流入537亿美元，环比增长62%，主要体现了贸易项下集中出口和收款等季节性因素的影响（见图2）。

图2 2016年1月—2021年12月银行代客涉外收付款情况

货物贸易净流入增长带动经常账户收支差额由负转正。

2021年，经常账户净流入831亿美元，2020年为净流出539亿美元。海关可比口径货物贸易净流入3395亿美元，较2020年增长超过50%，体现了进出口顺差保持高位的支撑作用；受其他商业服务净流入增加和旅行支出回落共同影响，服务贸易净流出694亿美元，下降25%；初次收入和二次收入净流出1768亿美元，小幅增长6%。2021年12月，经常账户净流入326亿美元，其中海关可比口径货物贸易净流入600亿美元，服务贸易净流出74亿美元，初次收入和二次收入净流出191亿美元。

资本和金融账户交易保持活跃。2021年，资本和金融账户跨境收支累计4.6万亿美元，较2020年增长44%；收支顺差2607亿美元，直接投资和证券投资分别净流入1428亿美元和1028亿美元，说明外资投资境内市场和增持人民币资产意愿保持稳定。2021年12月，资本和金融账户净流入197亿美元，其中，受来华直接投资季节性增多影响，直接投资净流入203亿美元。

跨境人民币近五年首次出现顺差，外币延续净流入态势。2021年，银行代客涉外收支本币净流入344亿美元，外币净流入3220亿美元。银行代客涉外收支中以外汇结算的金额为70424亿美元，占银行代客涉外收支总规模的60%；以人民币结算的金额为46809亿美元，占40%。2021年12月，本币小幅净流入68亿美元，外币净流入468亿美元，主要是海关进出口顺差保持高位背景下，贸易项下外汇净流入增多（见图3）。

图3 2016年1月—2021年12月银行代客涉外收付款币种情况

国际收支状况

国际收支平衡表初步数据显示，2021年我国国际收支基本平衡。其中，经常账户顺差3157亿美元，与同期国内生产总值（GDP）之比为1.8%，继续处于合理均衡区间；直接投资净流入增长显著，跨境资金双向流动活跃。

货物贸易延续顺差。2021年，全球经济整体延续复苏态势，我国外贸进出口保持平稳增长，国际收支口径的货物贸易出口3.2万亿美元，进口2.7万亿美元，顺差5545亿美元，较2020年增长8%。

服务贸易逆差收窄。2021年，服务贸易逆差977亿美元，较2020年下降33%。旅行、知识产权使用费和运输是主要的逆差项目。其中，旅行逆差993亿美元，下降15%，主要是全球疫情下旅游、留学等跨境人员活动继续受到影响；知识产权使用费收入和支出均增长较快，逆差352亿美元，增长20%，反映了我国在知识产权领域的国际合作持续加深；运输逆差151亿美元，下降60%，主要是运输收入增速整体快于支出。

直接投资顺差增长显著。2021年，直接投资净流入2048亿美元，较2020年翻倍。其中，来华直接投资净流入3323亿美元，增长56%，反映我国良好的经济发展前景对境外长期资本的吸引力；我国对外直接投资净流出1275亿美元，增长16%，显示境内主体海外资产配置平稳有序。

展望未来，尽管外部环境存在较多不稳定不确定因素，但我国经济韧性强、潜力足、长期向好的基本面没有改变，有利于我国国际收支继续保持基本平衡。

2022年1月

银行结售汇

我国外汇市场保持平稳运行态势。1月，银行结售汇顺差278亿美元，较2021年12月峰值有所回落，总体仍高于2021年下半年的月均水平。综合考虑远期结售汇、期权交易等其他供求因素，境内外汇供求基本平衡（见图4）。

图4 2017年1月—2022年1月银行代客结售汇变动趋势

外汇市场预期保持理性。1月，结汇率（客户向银行卖出外汇与客户涉外外汇收入之比）和售汇率（客户从银行买汇与客户涉外外汇支出之比）分别为67%和62%，同比分别略升2.4和0.2个百分点，与2021年月均水平基本相当，说明市场主体结汇和购汇意愿保持稳定。

展望未来，外部环境依然复杂多变，全球疫情演变和世界经济复苏仍存在不稳定不确定因素，主要发达经济体在通胀压力高企下货币政策转向速度可能加快。但我国经济持续稳定恢复的态势没有改变，金融市场双向开放的格局没有改变，国际收支基本平衡的总体趋势没有改变，这些都将继续发挥稳定市场预期和信心的作用，夯实外汇市场平稳运行的基础。

涉外收支

非银行部门跨境资金保持较高规模净流入。1月，银行代客涉外收入5858亿美元，涉外支出5274亿美元。涉外收支净流入584亿美元，环比增长9%，主要是因为近几个月进出口顺差增加，带动货物贸易项下资金净流入增多（见图5）。

图5 2016年1月—2022年1月银行代客涉外收付款情况

经常账户跨境资金净流入小幅增长。1月，经常账户净流入367亿美元，环比增长12%。在进出口贸易保持韧性和春节前企业集中收款等因素的共同作用下，海关可比口径货物贸易净流入507亿美元；服务贸易净流出40亿美元，环比收窄46%，主要是知识产权使用费支出下降；初次收入和二次收入净流出88亿美元。

资本和金融账户净流入环比持平。

1月，资本和金融账户净流入197亿美元。分项目看，直接投资净流入114亿美元，是资本项下主要资金来源渠道，外资长期投资国内市场的意愿保持强劲；证券投资净流入72亿美元，其中，股票项下双向投资总体均衡，债券项下延续净流入态势；其他投资净流入11亿美元。

从币种看，本外币净流入一增一减。1月，涉外收付资金本币净流入288亿美元，环比增长3倍；外币净流入296亿美元，环比下降37%，但相对仍处于较高水平。银行代客涉外收支中以外汇结算的金额为6627亿美元，占银行代客涉外收支总规模的60%；以人民币结算的金额为4506亿美元，占银行代客涉外收支总规模的40%（见图6）。

图6 2016年1月—2022年1月银行代客涉外收付款币种情况

人民币汇率

人民币汇率表现稳健。1月，美元指数上涨0.6%，新兴市场货币指数上升0.84%，人民币兑美元汇率中间价小幅升值0.02%，CFETS一篮子货币升值0.93%。

人民币兑美元汇率中间价和交易价总体稳定。1月末，人民币兑美元汇率中间价和交易价分别收报6.3746和6.3636，较上月末分别升值0.02%和0.1%；1月交易价围绕中间价波动，平均日内最大波幅0.20%，较2021年12月份的0.18%小幅上升（见图7）。1月，人民币兑欧元、日元和英镑汇率中间价分别累计升值1.6%、0.3%和0.9%。

图7 2012年汇改以来人民币兑美元汇率中间价

期权市场显示境内外人民币汇率预期保持平稳。1月末，境内外风险逆转指标（看涨美元/看跌人民币期权与看跌美元/看涨人民币期权的波动率之差）分别为0.67%和1.07%，上月末分别为0.43%和1.33%（见图8）。境内期权风险逆转指标小幅抬升，境外小幅回落，但整体保持平稳，低于历史高位，显示汇率预期仍然较为稳定。