科创板3周年：科创基金分化

冯庆汇

2021年报及2022年一季报数据显示，不管是营业收入还是净利润，科创板的成长性优于其他市场。

6月13日，科创板迎来开板3周年纪念日，并将于7月22日迎来开市3周年。数据显示，截至6月10日，科创板上市公司数量达428家，累计IPO募集资金约6110.68亿元，总市值超5.1万亿元。

科创基金3年封閉期满

最近，多只科创主题3年运作基金由于封闭期届满，纷纷以即将封转开发布公告。比如广发、富国、鹏华、万家等多家基金公司旗下的科创主题3年运作混合基金，公告将转为上市开放式基金，并集体进行更名。这些基金是第二批集体获批的科创主题基金，也是首批带有3年封闭期的科创主题基金，每只基金彼时均限售10亿元。这些基金均成立于2019年6月。

公告显示，自2022年6月10日起，鹏华科创主题3年封闭运作灵活配置混合的名称变更为鹏华创新动力灵活配置混合。

自2022年6月13日起，广发科创主题3年封闭运作灵活配置混合的名称变更为广发科创主题灵活配置混合;富国科创主题3年封闭运作灵活配置混合的名称调整为富国创新企业灵活配置混合;万家科创主题3年封闭运作灵活配置混合的名称调整为万家科创主题灵活配置混合。

有意思的是，经过了3年左右，这5只基金的成绩单却差异很大。截至2022年6月10日，广发、富国、万家科创主题3年，自成立以来的回报分别为117.74%、94.64%、99.45%，这几只基金都接近翻倍。鹏华科创主题3年成立以来的回报为55%。

但是部分科创主题定开产品表现不佳。比如华安科创主题3年，成立以来的回报仅有4.97%。

另外，2020年7月这一批成立的2年期或3年期的科创板主题定开基金，截止到目前很多基金收益率还是负的。

例如南方科创板3年定开基金，成立于2020年7月，截至6月10日，该基金自成立以来的收益率为-17.05%;同样成立于2020年7月28日的汇添富科创板2年定开，截至6月10日，该基金自成立以来的收益率为-2.69%。

还有富国科创板2年定开混合，截至6月10日，该基金自成立以来的收益率为-19.8%。还有成立于2020年7月的博时科创板3年定开，截至6月10日，该基金自成立以来的收益率为-2.76%。

硬科技主战场

科创板是“硬科技”的主战场。目前科创板上市公司云集高新技术产业和战略性新兴产业。根据公开数据，去年科创板公司研发投入占营业收入的比例平均达13%，激发了企业创新活力。

目前，科创板集成电路领域公司57家，占A股同类上市公司的半壁江山。比如中芯国际、沪硅产业等一批硬科技龙头，形成上下游链条完整、产业功能齐备的发展格局。医药生物企业93家，成为在美国、中国香港之外全球主要上市地。

此外，光伏、动力电池等新能源产业链也初具规模。

比如沪硅产业是国产大硅片龙头，解决了国内300mm大硅片供应的“卡脖子”问题。今年2月份，公司完成上市后的首次定增，募资50亿元。

还有诸如天岳先进是国内领先的宽禁带半导体（第三代半导体）衬底材料生产商，在国外部分发达国家对我国实行技术封锁和产品禁运的背景下，天岳先进自主研发出半绝缘型碳化硅衬底产品，实现了我国核心战略材料的自主可控。

博时基金董事总经理兼权益投研一体化总监曾鹏认为，科创板未来的市场表现将更多地与核心高新技术国产化进程相关，将随着中国科创行业的崛起进入到长期向好的格局，并看好半导体芯片行业的国产化逻辑、掌握医药生物领域核心技术的相关产业、掌握高端制造领域核心技术的设备厂商等相关投资机会。

曾鹏认为，科创板的核心产业逻辑是核心高新技术的国产化，这也是科创板设立的初衷。当下中国在半导体芯片、新材料、高端制造等领域被卡脖子，对国家经济正常发展和国防军事安全构成了挑战，因此我们看到科创板主要上市公司主体都集中在半导体芯片、医药生物和高端制造行业中。

相应的，后续科创板的主线驱动力也是核心技术国产化逻辑，而不是超跌估值修复，也不是所谓的高景气赛道+业绩。作为投资者，更多需要关注核心技术的国产化进展，以及相应的潜在市场空间，这是把握科创板投资逻辑的核心。

反弹的逻辑

自4月27日A股启动反弹以来，科创板大幅跑赢市场。科创50指数在2022年4月27日创下853.21的低点之后，截至6月13日，区间涨幅达25.38%。

广发基金李巍表示，从成长性来看，2021年年报及2022年一季报数据显示，不管是营业收入还是净利润，科创板的成长性优于其他市场。从外资持续流入科创板、公募机构提高科创板占整体权益配置仓位比例来看，科创板的影响力及吸引力仍在持续提高。

博时基金曾鹏表示，驱动本轮科创板反弹幅度的主要逻辑有3个。首先是宏观逻辑，4月下旬以来美债10年期收益率自3%高位后有所回落，同时国内疫情告一段落，在宏观层面有利于A股进入估值修复主导的反弹行情，科创板作为前期跌幅较大、贝塔弹性较大的市场类别，相应的反弹弹性也比较大。

其次是基本面逻辑，科创板上市公司集中在半导体、医药生物、新能源和高端制造等行业，从一季报看整体利润增速较为稳定，前期下跌后科创50指数估值较为合理，且科创50指数最低也跌至853点，因此从基本面角度看，科创板有自身估值修复的动力。

最后是市场交易逻辑，由于科创板一直有50万元资金门槛，导致科创板市场整体换手率显著低于主板和创业板，但随着证监会发布《证券公司科创板股票做市交易业务试点规定》，科创板整体交投和流动性预计将获得显著改善，这显著增强了投资者配置科创板的动力，并导致科创板反弹幅度更大。

最新财报数据显示，2022年一季度，科创50上市公司归母净利润同比增长了78.5%。根据Wind数据，截至2022年6月9日，科创50指数PE（TTM）为42.4倍，创业板指数PE（TTM）为49.9倍。可以看到，当下科创50指数成分股综合估值水平并没有显著较创业板更高。