物流行业上市公司成长性评价实证研究

许 波

(河源职业技术学院，广东 河源 517000)

国家发改委的数据显示，2020年物流运行稳定恢复，全国社会物流总额300.1万亿元，社会物流总费用与GDP的比率为14.7%，同2019年基本持平。从近五年国家发改委公布的数据可以看出，社会物流总费用与GDP的比重在不断降低，我国物流行业的整体发展水平已有明显的进步，但与世界先进水平相比仍存在一定的差距。物流行业上市公司是整个行业中的优秀代表，他们的发展水平代表了行业中的先进水平，因此研究物流行业上市公司的成长性就有非常重要的意义，有利于促进上市公司的成长，进而促进整个物流行业的发展。

企业成长性受到规模增长、持续竞争能力、成长潜力、盈利能力和运营管理能力等多方面因素的影响，研究企业成长性的影响因素可以帮助企业更好的认识其综合实力和市场地位，帮助企业快速成长。目前，国内外学者普遍认为企业成长性是企业的规模扩张能力，对企业成长性的研究，大部分侧重于实证研究，主要从财务角度选取成长性指标，也有部分学者从人力的角度进行了研究。王涛等(2019)分析了88家物流上市公司的竞争力影响因素，发现物流企业规模、人员配置及生产和服务能力是影响我国物流企业竞争力的关键因素[1]。朱雨路(2018)对30家物流上市公司进行了财务绩效评价，研究影响物流公司财务绩效的影响因素，从盈利能力、均衡发展和人员激励等方面提出了一些建议[2]。谷文林等(2018)对创业板的153家上市公司进行了成长性分析，从创新能力、盈利能力等6个方面选取了17个指标，结果发现上市公司总体成长性有所提高，但行业差异性非常明显[3]。王蕾等(2016)年分析了农业类上市公司的绩效评价，发现盈利能力和偿债能力是影响其绩效的主要因素[4]。蒋辉等(2019)采用层次分析法对新创农业企业成长性绩效进行了评价研究，发现创新能力非常重要，市场占有率、 新产品增长率、应收账款周转率和总资产增长率等因素对于新创农业企业成长性绩效具有正向影响[5]。

1 研究设计与指标选取

1.1 因子分析

因子分析法适合进行多变量的降维分析，通过因子旋转把错综复杂的变量简化成几个不相关的公因子，每个公因子代表一组相关性较高的变量，能反映初始变量的大部分信息，之后再进行因子得分计算，得出物流行业上市公司的各项公因子得分排名和综合得分排名，整个简化过程受主观因素的影响较小。

1.2 成长性评价因子分析模型指标选取

在充分认识物流行业上市公司成长特点的基础上，结合多名学者的研究，考虑上市公司的成长能力、盈利能力、运营能力和偿债能力等方面，最终选取12个指标构建成长性评价指标体系，然后通过SPSS 22.0进行因子分析。所选指标如下：净利润同比增长率(X1)、营业总收入同比增长率(X2)、基本每股收益(X3)、每股净资产(X4)、销售净利率(X5)、净资产收益率(X6)、存货周转率(X7)、流动比率(X8)、速动比率(X9)、应收账款周转天数(X10)、产权比率(X11)、资产负债比率(X12)。

2 实证分析

2.1 数据来源与处理

笔者选择的物流行业上市公司来自通达信2021年6月的仓储物流板块，研究数据来源于同花顺的财务数据指标。为使数据更加客观，减少偶然因素干扰，选择2018年—2020年共3年的数据，再进行平均，并且去掉了被ST的上市公司及个别数据不全的上市公司，最后选取了41家上市企业，然后选择SPSS 22.0进行标准化处理。

2.2 成长性评价因子分析

2.2.1 适用性检验。 在因子分析前，需对样本数据进行KMO和Bartlett检验，从检验结果可以看出，KMO值为0.681，大于0.5，Bartlett球形检验显著性为0，适合做因子分析。

2.2.2 提取公因子。 利用SPSSS22.0对42家物流上市公司进行因子分析，12个因子降维为4个公因子，4个公因子的特征值均大于1，旋转平方和累计为81.182%，表明这4个公因子能很好地解释初始12个因子的信息，相对准确地反映物流行业上市公司的成长性能力。

表1 前四个因子的方差贡献

2.2.3 建立因子载荷矩阵。 为使公因子更具有代表性，对4个公因子采用最大方差法进行Kaiser 标准化的正交旋转，经过15次迭代后得到最佳载荷矩阵。通过表2可以发现，公因子1在X2营业总收入同比增长率、X5销售净利率、X5净资产收益率、X11产权比率上的载荷较大，所以将公因子1定义为成长因子F1，公因子2在X8流动比率、X9速动比率、X12资产负债比率上的载荷较大，可以将公因子2定义为偿债因子F2，公因子3在X1净利润同比增长率、X3基本每股收益元、X10应收账款周转天数上的载荷较大，可以将公因子3定义为盈利因子F3，公因子4在X4每股净资产元、X7存货周转率次上的载荷较大，可以将公因子4定义为营运因子F4。

表2 旋转后的因子载荷矩阵

2.2.4 计算因子得分。 通过表4可以计算各因子得分，公式如下：

F1=-0.127X1+0.371X2+0.005X3

+……+0.102X12

(1)

F2、F3和F4的计算公式类似，以上4个因子从不同方面反映了物流行业上市公司成长性，再根据载荷矩阵对4个公因子进行加权计算，最后得出成长性评价模型：

F=0.26956F1+0.22965F2+0.18475F3

+0.12786F4

(2)

Fn是公因子得分，F是物流行业上市公司成长性总得分，将相应因子得分数据带入公式2即可得到物流行业上市公司成长性的总体得分，具体得分见因子得分排名表(略)。

2.3 成长性结果分析

从得分表可以看出，各上市公司在4个公因子上的得分情况差异很大，在综合得分上的差异也很大。在成长性能力综合得分方面，嘉友国际、海晨股份和畅连股份排名前三，13家企业综合得分大于1，中国铁物综合得分-5.589，排名最低。 41家企业综合得分差异性非常大，说明整个行业上市公司成长性参差不齐。

在成长因子得分排名上，炬申股份、韵达股份和嘉友国际排名前三，26家企业得分大于0，在成长因子方面这些企业高于行业平均水平，行业成长性较好。在偿债因子得分排名上，畅连股份、嘉友国际和海晨股份排名前三，只有17家企业得分大于0，说明整个行业上市公司偿债能力欠佳，现金流不够充足。在运营因子得分排名上，嘉友国际、原尚股份和海晨股份排名前十，只有20家企业得分大于0分，行业整体运营管理能力不足。在盈利因子得分排名上，中国铁物、中谷物流和嘉友国际排名前三，这三家公司盈利能力非常强，26家企业得分大于0，华鹏飞得分最低。

3 结论与建议

对一个企业来说，盈利能力是企业能持续发展的关键，也能给企业提供持续充足的现金流。在盈利能力方面，净利润同比增长率、基本每股收益和应收账款周转天数的影响因素较大，因此对物流行业上市公司来说，要提升自身盈利水平，就必须要用创新思维和行业领先的技术去开拓新业务，减少应收账款周转时间，提高单位净利，大力发展利润率高的新型物流业务。在运营方面，每股净资产元和存货周转率影响因素较大，加快存货周转，减少库存，资产方面要控制好扩张步伐，逐步提高每股资产净值，提升企业资产质量。

在企业成长性方面，营业总收入同比增长率、销售净利率、净资产收益率和产权比率的影响比重较大，上市公司需要不断提高公司营业收入和销售净利，在做大规模的同时增加产品毛利和净利。在企业偿债能力方面，流动比率、速动比率和资产负债比率是重要影响因素，增加流动资产，减少流动负债，保持充足的现金资产和能快速变现的流动资产，提高企业抵御风险的能力。

根据以上结论，为促进物流行业上市公司的整体发展，提出以下建议：①提高企业的盈利能力，提升企业的营运管理能力。盈利能力是企业发展的基石，是企业长期健康发展的保障，只有不断提高自身的盈利能力，才能在激烈竞争的市场中发展壮大。为提高企业的运营管理效率，应合理控制现金和资产的比例，负债不宜过高，既要充分利用现有资金，又要防止过度使用导致资金链断裂。②全力促进企业高速成长，确保企业偿债能力。企业的高速成长是以企业的均衡发展为基础的，扩大市场份额、多角度利用行业新技术去拓展新业务、提高产品毛利率等方面都能促进企业高速成长。同时，控制好自己负债，在扩张时不能操之过急，要根据自己的现金流动情况进行借债，控制债务规模，防止扩张过快引起的债务失衡。③积极争取政府有利政策，提高行业服务水平。物流上市公司的快速发展，离不开政府的有力支持，包括资金、产业政策、技术补贴、基础人才培养等各个方面，提升行业整体发展水平和竞争力。物流行业由于其自身的特殊性，整体行业服务水平不高，客户满意度也不高，物流行业上市公司作为行业内的优秀者，既可以借鉴发达国家的先进技术，又可以利用信息技术提升其服务水平，夯实自身基础，进一步提升其综合竞争力。