加强期货和衍生品报道 稳定风险管理市场运行

□ 李昂

党的十九大报告提出：“深化金融体制改革，增强金融服务实体经济能力，提高直接融资比重，促进多层次资本市场健康发展。”作为资本市场的重要层级，期货和衍生品市场在我国起步晚、发展快、挑战多。与之相对应的，在众多经济报道领域中，期货和衍生品这一细分领域因其融合了大宗商品和金融产品、横跨直接和间接融资市场、兼具高风险和高收益等特征，在一定程度上也成为经济报道中最具挑战性的细分领域。

谈及期货和衍生品，特别是经历过20世纪90年代的国债期货“327事件”的人，总会因为其高杠杆性和相关交易制度过分夸大其高风险性，甚至还贴上了“赌博”的标签。历史的经验和教训固然弥足珍贵，但这并不能成为不去发展这一市场的理由，而且事实上期货和衍生品市场本身也从未停止过发展，并且实体经济的发展也要有与之相匹配的风险管理市场，期货和衍生品市场恰好就扮演了这个角色——它并不是像银行市场吸储放贷间接融资，也不像证券市场直接发股发债直接融资，而是靠在进行期货和其他衍生产品交易中发现的价格和提供的套期保值机会，实现对实体经济的服务，这一过程就奠定了期货和衍生品市场发现价格、管理风险、配置资源的三大基础功能。

2022年4月20日十三届全国人大常委会第三十四次会议通过《中华人民共和国期货和衍生品法》，补齐了我国期货和衍生品领域的法律“短板”，为促进规范行业和市场发展，保护投资者权益，推动期货市场更好服务实体经济提供了强有力的法律保障。与此同时，也为主流媒体加强在期货和衍生品领域的报道指明了方向。

一、期货和衍生品服务实体经济的再认识

按照业界普遍分类，传统衍生品交易主要分为远期、期货、期权、互换，它们是在大宗商品或金融资产之上设计的协议或者合约。大宗商品包括原油、黄金、铜、棉花、大豆等；金融资产包括股票、债券、外汇、利率、指数等；碳排放权、电力、水、天气等创新型衍生品合约在发达国家和地区也有上市交易，我国相关部门也在进行研究和设计。

作为衡量市场发育程度的重要指标，按照成立时间的先后顺序，我国期货和衍生品交易所目前有5家，分别是1990年成立的郑州商品交易所、1993年成立的大连商品交易所、1999年成立的上海期货交易所、2006年成立的中国金融期货交易所和2021年成立的广州期货交易所。截至2021年底，5家交易所已上市的期货期权品种数量达到94个。经过30多年的探索发展，我国期货市场已成为全球举足轻重的衍生品市场。中国期货业协会数据显示，2021年全市场累计成交量、成交额均创下历史新高，分别为75.14亿手、581.20万亿元。我国商品期货的交易规模已连续多年位居全球第一，是全球最大的农产品、有色金属、焦炭、动力煤和黑色建材期货市场。

《中华人民共和国期货和衍生品法》第四条规定：“国家鼓励利用期货市场和衍生品市场从事套期保值等风险管理活动。国家采取措施推动农产品期货市场和衍生品市场发展，引导国内农产品生产经营。”这就在法律层面对期货和衍生品市场要服务实体经济发展提出了要求。期货和衍生品市场的交易者主要分为投机者和套期保值者，其中投机者在数量上占比很大，他们交易的目的是获取价格波动产生的收益，他们频繁交易产生的流动性有利于套期保值者进出市场，同时因交易产生的价格，对并不或者很少参与期货和衍生品交易的农民、商人或产业链企业提供了价格指引，他们依靠这个价格来指导生产经营活动——这也是期货和衍生品市场服务实体经济发展的体现，即提供给第三方非参与交易方使用。比如在东北地区种植大豆的农民虽然并没有参与大豆期货交易，但是他们可以利用在大连商品交易所上市交易的大豆期货价格与收购大豆的商贩进行谈判；在上海期货交易所上市的铜期货价格，被铜产业链上的企业之间作为开口合同的基准价格，买卖双方基于此进行谈判就会更加方便和放心。这些具有公益属性的外部性，恰恰是期货和衍生品市场上的投机者们贡献了主要力量，这种社会效益往往是隐秘的，导致了不太容易被更广泛的社会大众所理解。发达国家和地区在发展资本市场上的经验已经表明，实体经济越发达，对期货和衍生品市场的需求就越旺盛越多元。我国资本市场发展30多年，股票市场、债券市场、私募市场的规模都已经处于全球第一梯队，期货和衍生品市场相对落后，在投资者教育、市场体系建设、监管机制确立等方面还有需要不断发展的地方。

二、加强期货和衍生品报道的再探讨

《中华人民共和国期货和衍生品法》第十六条规定：“各种传播媒介传播期货市场和衍生品市场信息应当真实、客观，禁止误导。传播媒介及其从事期货市场和衍生品市场信息报道的工作人员不得从事与其工作职责发生利益冲突的期货交易和衍生品交易及相关活动。”这条法律对各类媒体如何报道期货和衍生品新闻以及媒体工作人员的相关职业活动划定了“红线”。类似的规定其实在过往的期货行业监管条例和新闻单位宣传纪律中一直存在，只是这次以法律的形式确定了下来，我们以下的探讨也都是基于这个前提。

当前一般的新闻媒体对期货和衍生品市场的报道主要聚焦于以下四个方面：一是关于价格波动的报道，这也是最直接、最迅速和最简单的财经新闻报道。无论综合媒体还是专业财经媒体一直都在关注、追踪和播发相关数据，比如每个交易日市场上处于交易活跃的主力合约的开盘价和收盘价，报道对市场保持一个盯市状态；二是期货和衍生品市场新品种上市新闻。最近一段时期以来，随着实体经济的发展对各类大宗商品和金融资产的风险管理需求与日俱增，各大交易所也在政府监管部门的指导下陆续设计和上市了一大批新的商品和金融期货期权产品，这类内容具有很强的新闻性，自然吸引了媒体的扎堆关注；三是对法律法规和相关政策的颁布与调整。无论是今年4月份关于期货和衍生品法这种行业基础性法律的集中报道，还是几年前原油和铁矿石期货引入境外投资者这种具有标志性的对外开放新政，报道产生的影响或大或小地冲破了期货和衍生品市场的圈子；四是在重要时间节点或者重要会议论坛，一些相关政府部门负责人、具有广泛行业和学术影响力的专家学者的谈话、采访、演讲。这些特殊人士的公开言论往往具有重要的市场影响力、信号感和预测性，同样吸引了媒体的报道注意力。基于当前期货和衍生品市场报道的现状，我认为可以从以下三个方面夯实期货和衍生品报道。

（一）价格的背后：增强解释性深度报道

发现价格是期货和衍生品市场的首要功能，而新闻报道除了关注价格本身的变动，还应该关注价格的背后，也就是其价格形成的过程及其产生的影响。作为世界上最大的发展中国家，从原油到铁矿石到大豆，我国在大宗商品方面的采购是巨量的，而大宗商品的定价主要锚定和参考的就是对应的期货合约价格。能够影响价格的因素，包括全球和重点区域宏观经济基本面、相关商品供给面和需求面、各经济体随时调整的货币政策和财政政策等，需要掌握和报道的信息庞杂散乱，而且深究其中还隐藏着各类政治、经济、社会、文化等各类问题。当前的很多期货和衍生品市场报道往往浮于表面，并没有深入了解和采访，很少抓住影响价格的主要原因，往往是“结果倒推原因”式写作，但凡价格下跌，各种层面的诱导因素全都罗列一遍，到底是不是因为这些原因，没有足够的证据说是，也没有足够的证据说不是。这就要求媒体采编人员足够贴近市场，跟监管部门、交易所、产业链企业、投资者群体建立更紧密而广泛的联系，才能写出超越一时一刻价格波动的具有深度调查样式的解释性报道。

（二）现实的需要：增加服务实体经济报道

出台不久的期货和衍生品法已经明确了要推动期货和衍生品市场更好服务实体经济，鼓励实体企业利用期货市场从事套期保值等风险管理活动，明确对套期保值实施持仓限额豁免；专门规定采取措施推动农产品期货市场和衍生品市场发展，引导国内农产品生产经营。这既是现实的需要，也是今后报道的重要线索。

在过往的金融实践和新闻报道中，以“期货+保险”为代表的项目就有很多切合农民实际和企业实际的好故事。所谓“保险+期货”，即保险公司将保险卖给投保人之后，随即通过购买场外期权的方式将价格波动的风险转移给期货公司，期货公司再通过场内对冲的方式将风险最终释放到期货市场，形成一个闭环。2021年1月8日，我国首个活体交割的期货品种生猪期货在大连商品交易所挂牌上市，大商所后续推出的生猪“保险+期货”项目在全国多点开花。2021年，大商所共完成124个生猪“保险+期货”项目，覆盖全国27个省份，帮助养殖户近万户，保障生猪数量219万头。可想而知，这其中就蕴含了大量的生猪养殖户脱贫奔小康的故事，以及养殖企业如何利用现代金融市场进行风险对冲的管理经验。

所以，期货和衍生品市场的报道，为了避免“脱实向虚”的问题，首先就要把相关法律框架、行业政策、交易流程等研究明白，能够把期货市场和现货市场该区分的时候区分，该联系的时候联系，进而真正把期货和衍生品市场服务实体经济的生动故事讲好。

（三）视野的拓展：增广全球衍生品市场报道

□ 上图 2019年8月16日，粳米期货上市首日。(新华社记者 李昂/摄)□ 下图 2018年12月10日，大连商品交易所上市乙二醇期货，出市交易代表忙碌中。（新华社记者 李昂/摄）

因为期货和衍生品市场进行交易的基础标的物自身属性所致，尤其是大宗商品，无论具体直接投资限制如何设置，标的物本身是在全球流动的，这就从根本上决定了期货和衍生品交易在众多资本市场的层级中具有超然的全球化属性。

无论是芝加哥的大豆还是大连的大豆，无论是上海的铜还是伦敦的铜，价格波动具有非常显著的正相关，而且很多跨境投机者还在其中透过各种渠道进行跨市交易，追逐的就是其中规律性波动带来的收益。我们的新闻报道非常有必要了解发达国家和地区主要期货和衍生品市场的情况，以及大宗商品的来源地的情况，美国每年大豆的播种面积，影响的绝不仅是芝加哥的大豆期货价格，也直接影响着大连的大豆期货价格。

□ 2021年6月21日，原油期权上市仪式在上海期货交易所举行。当日，原油期权在上海挂牌交易。作为首批以人民币计价并向境外投资者全面开放的期权品种，原油期权交易的上线，将使原油市场相关风险管理工具进一步完善。（新华社/发 上海期货交易所供图）

此外，随着在世界范围内交易所集团化浪潮的席卷，一些有影响力的交易所正在走向合并，这就进一步让各种衍生品交易趋于集中化。2007年，纽约证券交易所宣布与泛欧证券交易所合并组成纽约证交所—泛欧证交所公司，成为第一个全球交易所；香港交易及结算所有限公司分别在2012年收购伦敦金属交易所，2021年又投资新设立的广州期货交易所7%的股权。种种迹象表明，对于资产定价权的追逐始终是金融发达国家和地区非常在意的，所以才会联合主流交易所平台进行更全面的价格掌控，故此我们的相关报道也必须拓展视野，放眼全球。

三、期货和衍生品新闻报道再出发

诺贝尔经济学奖得主罗纳德·科斯曾说，建立新市场的重要成本就是要说服潜在的受益人和监管者认可新市场提供的经济功能。同样，一个相对不成熟的新闻报道领域，要引发更多非市场参与人士的认知和了解，需要让他们知道到底自己能获得什么，而这个前提，就是作为报道者本身认知和理解的提升。借期货和衍生品法出台的热情，有志参与这一蓬勃发展市场的新闻同行不妨考虑从以下三个方面着手。

（一）提升政治站位，转变市场认知

深化金融体制改革、促进多层次资本市场健康发展是党中央、国务院高度肯定和多次强调的，期货和衍生品市场是改革开放以后我国资本市场上的新事物，我们的认识和实践与西方发达国家和地区在这一市场100多年的发展确实有差距。我们有必要从他们的发展经验教训中认识到期货和衍生品交易对于争夺大宗商品定价权的意义，以及服务实体经济的必然要求，加快我国期货和衍生品市场法治化、国际化建设。

（二）参加从业资格考试，夯实专业知识

在明确期货和衍生品的影响是广泛的、“大众”的之后，重新再来看这个有一定报道门槛的“小众”领域，就知道了我们需要学习和补充的知识是非常广泛而专业的。在这里笔者建议有志投身于此的采编人员可以尝试参与中国期货业协会组织的期货从业资格考试，其实都是一些基础性的行业常识，目前的考试题目以客观题为主，包括单选题、多选题、判断题、综合题。只要挤出一定的时间复习，通过并不难，这对于扫盲市场常识和增强自身报道信心都大有裨益。

（三）深化全媒报道，加强国际传播

在过往的期货和衍生品报道中，充斥着大量的文字和数字，缺少故事和感情，这也让很多非专业人士望而却步。其实，我们可以在报道期货和衍生品服务实体经济方面采访大量的受益群体，从农民到企业主，他们未必是市场参与者，但却是市场的受益者，通过他们的讲述，让更多的人了解到原来期货和衍生品还有非常现实而广泛的社会效益。并且最好用视频、图表、动画等全媒体形态进行展示，让冰冷的数字活起来。此外，对于我国主要央媒和专业财经媒体，也有必要把发生在我国期货和衍生品市场上的故事讲给外国人听，因为这一市场具有全球化的内在属性，很多海外投资者非常关注中国市场，是非常好的国际传播题材。