企业商业模式对盈余质量的影响

王月潮

摘  要：产业政策、市场需求的变幻莫测给公司决策带来巨大不便，高度集中的上下游关系会使得公司几乎丧失“话语权”。本文以A公司商业模式为起点，从结构性、稳健性、可靠性、持续性四个方面分析了其盈余质量，最后提出A公司可供改进的解决方案。

关键词：商业模式;盈余质量

一、A公司简介

（一）A公司基本情况

A 公司所生产的三元正极材料在中国乃至国际市场有较大的市场需求，主要用于新能源汽车动力电池、储能设备和电子产品领域。随着这几大领域，尤其是新能源汽车产业的不断发展，市场对三元正极材料的需求逐渐扩大。三元正极材料生产工艺复杂，研发和大规模量产的难度高，然而A公司通过产品差异化战略、政府大力补助、对材料核心技术不断研发创新，提升了其竞争实力，对比同行业A公司抢占了更高的市场份额。

（二）A公司商业模式

A公司商业模式特点是上下游关系高度集中，主要体现在：

1.上游供应商独占鳌头。A公司主要产品的原材料为镍、钴、锂三种，三种金属分布集中度较高且呈现寡头垄断的特征，国内外几大龙头供应商与 A 公司签立了长期供货协议，确保在生产过程中原材料的稳固补充。A 公司通过建立长期合作关系以及供应商评估体系来对供应商实施管理，以避免原材料价格波动以及品质不稳定。

2.下游客户波委云集。A公司通过其先进的技术在国内外建立起生产基地。A公司主要采取成本加 成的产品定价方式来对产品实施定价。基于供应链关系，三元正极材料对于电池健康性能影响极为重要，不同电池厂选择的正极企业存在偏差，尤其是龙头电池厂会和龙头企业形成深度绑定，以保证供货的稳定性。

（三）A公司商业模式的不足

当企业面临着高客户集中度，意味着企业与这些重要客户发生业务产生的现金流构成企业主要的经营活动现金流，而经营活动产生的现金流可以反映企业的可持续经营能力。A公司多下游客户依赖性较强，而这些客户多为国内外大型、知名的锂电池厂商，有着较强的议价能力和较大的市场势力，A公司为了保持与这些大企业有长久的合作，通常会给予更多的商业信用。但是大客户也有陷入财务困境或破产的可能性，若企业的应收账款未能及时收回，且应收账款的回款期限长于应付账款期限，则会导致公司的资金缺口，进而带来较大的财务风险。另外，由于A公司的客戶集中度较高，A公司通常愿意投入专用性资产来绑定客户，但专用性资产缺乏流动性，且有价值专属性，当企业与客户的关系有所改变时，这类资产很可能发生巨大的贬值，想用关系专用资产进行抵押或变现的可能性较小，无法起到缓冲现金流的作用。

A公司近年来采购的主要材料为锂、钴、镍等资源，而这些资源的分布集中度较高且呈现寡头垄断的特征。而A公司在上游供应商中只是众多客户的一个，这导致了供应商的议价能力也会随之增强，降低了企业的“话语权”和经营的灵活性，企业能享受的商业信用也会下降。使供应商有了向企业“敲竹杠”的机会。从各公司三元材料所占市场份额来看，部分与A公司所占市场份额相当，且A公司所在正极材料行业其它公司营业收入整体呈增长态势，说明该行业竞争较为激烈。当对于客户来说面对众多的供应商有更优的条件出现时，大客户很可能会更换供应商，上游供应商更容易找到其他客户，下游客户更容易找到其他替代企业。在激烈的市场竞争中，企业会考虑利益相关者的需求，为了保持稳定的供应链状态，企业愿意接受利润被挤压的结果，财务上体现为经营现金流的大幅度波动，现金流的不确定性较高。

A 公司的经营活动现金流现状也不容乐观。该企业连续三年经营现金流量净额为负值，应收账款占期末流动资产的比重分别为 53.77%、47.20%、41.24%、22.40%，而且A公司属于技术性密集性企业，项目周期和结算周期都比较长，短期来看，A公司的盈利性和可持续经营风险较大。

二、A公司盈余质量分析

那么在A公司高度集中的供应商和购买商的经营模式下，A公司的盈余质量又该如何呢？对此，本文将从盈余结构性，盈余持续性，盈余稳健性和盈余可靠性这四个角度展开分析。

1.盈余结构性分析

盈余结构性是指盈余的基本构成，盈余的构成项目相对于总括盈余来说，能够更好地解释企业股票收益。因此本文在分析公司盈余质量时，选择分析其盈余结构。

A公司的盈余结构包括营业利润、投资收益、补贴收入、营业外收支净额等部分，其中，政府补助属于非经常性损益之一。通过这部分数据看到，A公司收到的政府补助呈逐年上升之态，其与营业利润比重在2019年高达21.28%，可见政府补助在A公司盈余结构中占很大部分。A公司获得的补助是公司所在地市向其发放的传统产业改造升级资金、研发奖补项目资金及各项人才和技术资助项目资金。因此本文认为，A公司政府补助占营业利润比越来越高，是由于其在研发方面的投入逐渐加大，因而政府补贴的收入更多。在盈余结构中，非经常性损益占盈余比例越高的企业，其盈余质量就越低。由此可得，A公司盈余质量堪忧。

2.盈余持续性分析

盈余持续性是盈余质量的重要特征。它能够反映企业业绩的持续性状况，对公司和投资者都具有重大的意义，也是投资者估值的重要影响因素，因此本文选择从盈余持续性方面分析盈余质量。A公司的营业利润率和毛利率从2016-2018年呈现上升的趋势，18年以后有所下降。A公司的毛利率指数从2017年到2019年的下降比率，高达68.11%;其营业现金比率2016年至2018年均为负值，2019年数值也才略高于0。这反映了收入创造现金的实质可持续性较差，即盈余持续性较差。本文认为这是A公司为冲业绩规模而放宽了信用政策进行了大量赊销所致。这样在推动营收增长的同时，也加大了该公司资金回收风险。倘若销售对象出现经营问题，则难免让A公司产生较大坏账的可能，进而也将对其资金链造成巨大冲击。如果未来公司经营活动现金流量净额为负的情况不能得到有效改善，公司在营运资金周转上将会存在一定的风险。毛利率较低也由于A公司材料成本占主营业务成本比例较高，A公司成本很大程度取决于供应商给出的原材料价格。由此本文认为，A公司的盈余持续性差强人意。

3.盈余稳健性分析

稳健的盈利能力是公司健康发展的原动力，盈余的稳健对于较高的盈余质量来说十分重要，因而本文选择从盈余稳健性角度进行分析。扣非净利润是公司主要是主营业务产生的利润，A公司的扣非净利润2016年只有1716万元，然而到2018年翻了一倍，2019年又下陡坡，只有8486万元，可见该公司扣非净利润波动性极大，并不稳健。本文认为产生该现象原因有两方面：一方面，高度集中的上下游关系使得A公司过于依赖供应商和客户，议价权大幅削弱，造成业绩易波动，另一方面，A公司属于创业板公司，市场份额小、不确定性程度高及管理者经验不足，在经营过程中容易产生较大的盈余波动，使得经营风险加大，造成业绩波动。由此，本文认为A公司的盈余稳健性情况堪忧，盈余质量堪忧。

4.盈余可靠性分析

盈余可靠性是指会计利润表达结果与企业经济价值有关信息的可靠程度。高质量的盈余对企业的经营成果和未来经济前景的描述是可靠和可信的;反之，则该盈余被认为是低质量。因此本文从盈余可靠性角度分析A公司盈余质量。A公司的净利润总体来说趋于平稳，然而将净利润和经营活动产生的现金流量净额放在一起，我们可以看到经营活动产生的现金流量净额的差距十分巨大，这种现象在2017年和2018年表现得尤为明显，可见该公司净利润的含金量有着较大的水分。且A公司经营活动产生的现金流量净额，多为负数，说明经營活动并没有给它带来理想的现金流入，情况不容乐观。本文认为产生此现象的原因是供应商和客户的高度集中，使得A公司为了获取商业信贷、维持良好买卖关系而进行盈余管理，以此传递给他们经营稳健的信号，即稳定的盈余水平，因此其净利润较为平缓。也导致A公司应收和应付款项增多，形成巨大资金缺口，因而经营活动产生的现金流量净额过少甚至为负。上下游的高集中度给予了供应商向A公司敲竹杠、客户“客大欺店”的机会，对该公司十分不利。据此，本文认为，A公司的盈余可靠性并非很可靠，盈余质量较差。

结语

A公司可以实行横向一体化与前向垂直整合战略，通过企业收购、合作等方式实现规模经济，维持公司在高镍三元正极材料领域的核心竞争力，发挥货源核心话语权，通过规模效应降低成本;同时提升前驱体自产自供率，尝试通过特许经营、加大对动力电池领域的研发投入来拓展产业链，回避因公司议价能力弱被上下游企业逼到穷途末路的窘境，进而改善盈余质量。

参考文献：

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