我国短期国际资本流动的影响分析

王浩然

摘要：本文主要针对影响我国短期国际资本流动的一些影响因素进行深入分析，首先简要介绍短期国际资本流动的具体含义及基本分类，分析短期国际资本流动的主要渠道。然后探索引出短期国际资本流动的一些主要影响因素，其中包括：汇率因素、一国经济增长水平、二级股票市场波动以及其他因素。最后重点阐述我国短期限制国际资本对外流动的主要问题的解决措施：加强对国际资本进入中国资本市场的监管、深入推进人民币汇率制度改革、建立应对重大突发事项的体制机制、防范国际资本炒房问题。

关键词：短期国际资本；流动；影响因素

中图分类号：F23文献标识码：Adoi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2022.24.054

0引言

由于信息通信技术和交通科技的进步，经济全球化正以不可逆转的态势发展，任何一个经济体都无法处于全球的金融体系之上，在中国经济国际化过程中，国外短期资金就扮演着关键的角色。而相应的，它也受到了全球经济学界的广泛重视。虽然，在世界经济发展的现实经验中已经证实，一国政府能够很积极地吸纳和利用大批的外国资本，但在国际财政上十分复杂的情况下，国际资本的大额进出很容易对某个经济体产生很大的冲击，以至引发国际金融危机，从而加剧了国内的不安定因素。现在国际资金也有了比过去更多的途径流入中国，比如随着证券市场逐步向对外资本放开，中国的证券交易也开始变成了目前在中国资本市场上对外开放程度相对较高的一种形式。而随着这些金融市场的逐渐开放，中国所面临的资金安全问题也随之浮出水面，因此我们有必要对短期国际资本的流动进行研究。

1短期国际资本流动

1.1短期国际资本流动的含义

（1）按我国传统的流动概念进行划分。跨境资金周转期需要小于一年的跨境资本的流动主要是短期国际流动资本，而周期大于一年的流动是长期国际流动资本。但随着全球经济市场的发展，这种分工方式的弊端也开始浮现。由于其对现实生活中的金融长期投资工具的资本流动性要求更高，特别是在当前全球经济资本市场环境中，各类金融经济产品更加趋于复杂化，这也就使得越来越多的金融长期投资产品逐渐取代了短期内的资本市场投资产品。

（2）按照资本的国际转变方向的迅速与否划分。国际市场资本在一个国际金融市场流动性的方向，如果始终没有能够根据投资者意愿快速发生改变，那么这种国际市场资本便被我们普遍看作短期国际资本。根据一个基金投资者的国际意愿及其动机，短期国际资本流动方向可以分为四类：贸易性资本流动、金融性资本流动、保值性资本流动和投机性资本流动。但按照这种方法进行统计难度很大，因此难以将其区分开来。

综上所述，随着金融工具的进一步创新，短期国际资本也在不断的发展和变化，不同学者对于其定义也不尽相同。综合以上二种不同解释，笔者一致认为，可以将短期国际资本流动定义为实际借贷期限在一年以内的，具有国际高流动性的，方向可以随时根据投资者改变的资本流动。

1.2短期国际资本流动的特点

（1）操作方式隐蔽性。为了能够获取更高的投资收益，短期内的国际市场流动资本很少在实际的中国货币基金交易市场当中进行直接投资，而是更乐意在证券、期货等高市场收益高投资风险的证券金融市场适合进行证券投资，投机者不仅包括个体投资者，还有集团、证券公司等。随着他们的一些短期投资操作行为开始变得越加复杂，投资的操作轨迹也就会开始逐渐偏离正常的短期价值投资走向，操作的手法方式也开始会逐渐变得隐藏，他们甚至在幕后通过进行一些小的违法投资操作，获取高额的经济利益，市场上的资金绝大多数都会流入分散到这些投资人手中，以至于直接造成一个发达国家的经济危机。这不仅有利于整个我国的经济发展，甚至于也不利于整个全球的实体经济健康发展。

（2）反应迅速。国际短期内的流动资本通过流动的交易次数多且流动间隔短，而且其通过流动的长周期甚至远远超过了超短期。它的流动本质实际上也就是为了为其寻求更高的经济利益。只要它在世界上的某个发达国家或某些地区有利可图，这种流动资本就一定会大量流入，但这也有可能会对其他国家的经济实体主义经济发展有较大影响。目前全球移动信息网络与国际通信信息技术的高速稳步发展也为其参与国际的经济贸易往来和国际经济上的交流合作提供了快速发展的重要平台。短期内的国际小型流動资本通过流动的发展速度快且可以十分快速地在遍布全球的国际经济贸易体系中进行流动。

（3）收益与风险并存。短期国际资本流动的目的是回馈更高的利润，而这种投机行为当然也会存在潜在风险，例如美元汇率波动风险、外汇交易风险等。当然，高利润也会有潜在的高损失。当一个发达国家或国际地区的整体经济发展前景被外界看好时，它们更多地表现在汇率、利率以及导致国际实体资产资本市场经济价格的大幅快速上升。在一个拥有国际贸易者和投资者的市场中短期内在整个国际资产市场中的流动资本就极有可能大量向外市场流动，并且也极有可能会对各个发达国家的国际实体商业经济市场增长潜力产生巨大经济冲击，使得该国境内物价上涨，在该国国家得到高额的境内国际贸易利润后便快速将其资本抽离，这样就可能会直接导致使得该国的国际实体市场经济价格出现大幅暴跌，引发这样一场一个全国性甚至根本就是一个世界性的大型全球经济金融危机。

1.3短期国际资本流动在我国的渠道

（1）沪深港通。近年来，我国逐渐开通了沪深港通等能使国际资金进出中国市场的途径，随着外资不断地通过上述渠道进入中国市场，并且这些外资的进入已经在很大程度上影响了资产价格，成为影响短期国际资本流动的主要因素之一。在沪深港通等渠道出现后，QFII由于其缺乏便利性而逐渐被弃用，因此沪深港通已经成为外资进出中国证券市场的最主要的渠道。

（2）贸易信贷。贸易商业信贷主要用途是一国政府用于支持另一国家间企业进行某种国际贸易的一种商业信贷活动。其主要用途包括两国进出口商之间的借贷、担保、短期跨国企业信用债券以及银行或政府机构对进出口商提供的信贷活动等，这种活动丰富了国际资本流动的渠道。

（3）外汇现钞。在我国的一些边境地区，境内居民与境外居民在进行市场交易时会常常使用现钞进行交易，但占比相对较小。但我国居民在外出旅行等方面，对于居民个人年度的换汇有一定的限制，因此这部分对于短期资本的流动影响也相对较小。

2我国短期国际资本流动的影响因素

2.1汇率因素

汇率主要表现在各个国家之间国际货币价格的不同，汇率的差异往往会对整个国际市场投资者的资产收益水平带来比较大的波动影响，所以也会让投资者在进行决策多加考虑。本国的货币汇率持续上升，则短期内的国际金融资本将可能会大量流入本国，当本国汇率出现下降时，在整个国际金融市场上，国际投资者本着获利保值的想法，售出该国货币，这将会给国际金融市场带来一定影响。另有研究表明，宏观经济发展状况以及个人经验会成为国际投资者评估汇率未来趋势的重要因素。简而言之，投资者对汇率变动状况的预期会影响短期国际资本流动。当国家货币有上涨预期情形下，会增加国家货币预期收益率，从而吸引资本进入;相反，出现下跌预期时会造成资本流出。

2.2一国经济增长水平

一国的经济增长前景是影响国际资金进出的重要因素之一。根据资产组合理论，资本会对风险与收益进行综合考虑，在全球进行组合配置，因此一国经济发展的情况就会尤为受到资金的关注，高成长性的国家会吸引更多的资金进入，享受该国发展的红利。GDP指标作为最基础的反应一国经济增长的指标具有重要作用。通常在一国经济快速发展的初期，尤其是进行市场化转型时，国际资本通常会参与到其中来，从而形成资本的流入，而当一国经济发展到瓶颈，经济增速下降时，国际资本通常会流出该国。

2.3二级股票市场波动

相较于国外已经成立数百年的股票市场而言，我国的A股市场还不够成熟，个人投资者占比较大，无论是市场环境还是政策指引都与国外有着较大差距。与欧美股市相比我国投资者经验较为缺乏，很容易出现投资的泡沫和价值的洼地。这也为国际资金进入中国资本市场进行投机活动提供了诱因。例如在2015年5月中国国内股市资金价格再次见顶后就已经出现了连续的大幅资金向外流出，客观上更加剧了二级国家股票市场的波动性。如今外资已经在中国A股市场中占比加重，截至2020年3季度，外资持有中国A股流通市值已经超过28%，并且投研能力相较于国内投资者也更加突出，几乎在每一次阶段性高点都能看到外资的大幅流出，其次在2020年2月海外疫情无法控制时，中国A股市场正处于触底反弹的投资狂热中，两市成交量达到万亿，而北上资金在此时却连续大幅流出市场，单日流出幅度超百亿人民币。随后市场暴跌，北上资金又开始不断购置中国A股核心资产。可见外资在投资中国证券市场是更加的理性客观，也体现了中国核心资产对于国际资金的吸引力。

2.4其他因素

排除以上这几种因素，还有些许其他因素也会对短期国际资本流动带来正面或者负面的影响，其主要包括了国内外风险程度、投资者以及潜在投资者能力。具体来讲，资本流入国的投资环境、经济发展状况、市场竞争力、对外开放水平这些原因都会作用于短期国际资本流动并造成影响。

3我国短期国际资本流动影响的建议

3.1加强对国际资本进入中国资本市场的监管

随着中国对外开放步伐的加快，沪深港通的日益成熟，外资进出中国资本市场的规模数量和频率也在加快。国际资金对于中国股市的投资在一定程度上彰显了中国资产的价值，另一方面也有一些热钱利用信息不对称、资金优势等进行炒作。因此对于资金流动应该实施有效地监管，防止过热现象的出现。现在外资在中国股票市场的许多核心资产都有投资，并且外资持股比重近几年不断上升，目前为止已经持有超过两万亿人民币的流通市值。在此基础上，中国经济长期稳定的发展前景也吸引了外资投资中国股票市场。而从2020年以来全球央行宽松的货币政策也使得一些国际热钱涌入市场，造成一些股票资产价格波动剧烈，这也应该值得监管层的重视，一旦国际资金撤离中国市场，将给资本市场带来巨大的冲击。

3.2深入推进人民币汇率制度改革

由于当今时代经济的发展，以及中国的开放资本管理制度，导致中国人民币的国际化水平渐渐提高。为了有效应对国际资本大量流动对一个国家利益带来的经济冲击与社会挑战，我国应该谨慎科学地应对。在当今可能导致资本外流的资本制度下，在国家经济层面，需要尽快研究构建一套体系化资本制度框架来有效抑制这种异常现象的发生，并且还需要严格严厉打击非法利用国家资本制度上的漏洞进行大额套利或套现的外资企业。此外，由于不同国家的国情不同，因此要结合本国情况，做好外商资本的收益与风险测评，得到更多优质的资本流入。

3.3建立应对重大突发事项的体制机制

当重大负面事件突发时，国际资金出于避险通常会撤离新兴市场国家，而这往往会导致资产价格巨震，引发恐慌性抛售，给金融市场带来深重灾难。这一点从2020年年初疫情爆发、沙特石油价格战所引发的资产价格巨震中得以体现。此时及时有效地向投资者解释突发事项的影响程度以及中国政府的应对举措可以有效地稳定投资者心理情绪，缓解恐慌。2020年初中国央行举办了一系列的新闻发布会，在会议上解释中国央行还有许多的政策可以应对此次疫情带来的冲击，这在一定程度上也起到了稳定市场情绪的重要作用。当然拿出根本性举措来应对危机才是核心，例如在支持企业生产活动中，中国政府采用延缓税收，发行疫情特别国债等举措，这从根本上能够切实惠利中小企业。这些举措都彰显了在应对突发事件时中国政府的理性和态度。也使得在环境恶劣的疫情情况下中国国际经济实现正增长。因此在正确应对未来几年可能还会发生的各种突发事件时，建立一套由相关专家和主要执行者人员为主体的应对管理机制就更加显得尤为重要。

3.4防范国际资本炒房问题

房地产市场本身为巨大的产业链，并且还影响到众多的行业，甚至与一国的金融稳定息息相关。当国际短期资本流入我国进行房地产投资，对其行业的发展造成巨大冲击时，有关部门要加强对这类国际资本的严格监管，有效稳定我国当前的金融状况。中国房地产企业应谨慎使用资金，学会识别具有投机动机的短期国际资金，改善资源利用，扩大资金来源。对于市场监管评估机构来说，房地产市场交易必须长期受到政策严格控制，并制定提高海外买房市场准入率的标准，做好对整个房地产交易行业的政策调研与市场监管评估工作，限制市场炒作房产价格的行为，正确引导资金流向。

5结论

自20世纪亚洲国际金融危机爆发以来，国际金融资本海外流动一直是国家的主要工作重点。在全球金融一体化进程于21世纪展开的时候，国际资本流动显著上升，出现了短期化倾向。这就是为什么中国必须特别关心短期国际资本流动的影响因素，制定一个目标明确的投资战略，将短期国际资本流动转化为积极力量，实现国家金融部门的发展目标。本文通过对当前短期国际流动资本的定义、特点与渠道，从理论研究和实施建议的角度出发分析了当前形势的短期国际流动资本的影响因素分析，并提出了相应的措施。但是由于个人的理论修养和实践经验的不足，难免存在一些不成熟的地方，这些不成熟的地方将会成为我今后的学习和生活中进一步思考之处。

參考文献

［1］贾梦莹.我国国际短期流动资本影响因素的实证分析[D].武汉：华中师范大学，2018.

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[3]刘光远.我国短期国际资本流动的影响因素分析[D].北京：对外经济贸易大学，2021.