资本与订单，巨头的投资迷局

高玥

今年以来的资本市场依然活跃，有些沉寂的互联网巨头和频频出手的制造业巨头实则目标相同——既为自家的商业版图查漏补缺，也趁上一波制造业转型升级的红利。

从“买买买”到“卖卖卖”，到“越来越硬”

今年以来，一度在资本市场上“一掷千金”的互联网巨头们多少有些沉寂，出手的次数和动用的资金双双大减。一时间，有的“买买买”，更多的“卖卖卖”，巨头们不按常理出牌，搅浑了一池市场春水。互联网巨头们的卓然地位，一方面是自身业务做到了顶级，一方面则是庞大的投资版图，既有不菲获利也掌握了大量的细分行业话语权，最不济，不会在某个小池子里被别人拿捏住。随着近年来互联网经济红利到顶，竭力守住自家流量池的巨头们更多把目光转至硬核科技与实体经济领域特别是制造业领域，既符合大政方针，也有足够的“漏眼”可捡，缺资金的初创企业、缺数字化能力的制造业企业，都是上好的投资目标。

越来越“硬”，越来越“新”，是互联网巨头们的新一轮投资逻辑，腾讯投资的有钙钛矿太阳能组件供应商协鑫光电、新型储能器件及PACK集成系统研发生产商巨湾技研、一站式实时数据融合服务平台DataPipeline、人工智能技术应用公司雾帜智能、机器人流程自动化方案提供商影刀RPA、数字音频技术解决方案供应商全景声科技、DPU芯片与解决方案供应商云豹智能等，各个创新成色十足。阿里所投资的睿力集成电路、太若科技、长鑫存储、中科微针、法奥机器人、济达交通、亿可能源等也是各个领域的硬核代表。

在反垄断、反资本无序扩张的监管压力下，互联网巨头们看似投资有所收缩，其实只是在有意识地切割、瘦身、蓄力，既重新梳理与盟友的关系，也储存足够的筹码，等待投下重注的最佳时刻——当世界经济下行且混沌，硬资产不缺的情况下尽可能多的现金在手才是王道，如果还要出手，目前它们最为看重的正是转型升级中的优质制造业企业。

制造巨头的诉求与烦恼，以投资解决

与互联网巨头在投资领域更多看重财报不同，制造业巨头的优势在于可依托产业资源、供应链优势和市场影响力，从资金、技术、订单、人才等多个维度，促进被投资企业的发展，并在双方的互动中实现双向赋能。

相比互联网巨头的“财大气粗”，制造业巨头在投资领域显得谨慎了许多，之所以投资风头暂时盖过了对方，也是有不得已的理由。一手抓制造，一手抓投资，制造业巨头的想法从来都是安全至上，“企业之间的竞争只靠自己不行，必须有更长链的竞争，构建自己创新的生态。”制造业巨头基于自身的发展诉求和投资逻辑，发掘和投资优秀的研发型、成长型企业，特别是在半导体、人工智能、云计算、智能制造、新能源等硬科技关键领域，在业界烙下印记，也掀起阵阵涟漪。

动力电池巨头宁德时代的投资逻辑异常清晰，“加强原材料供应合作，保障设备供应合作，加强下游客户合作，推动商业模式及技术创新、提升产业服务能力”，夯实了这四大方向，宁德时代就打通了新能源汽车全产业链，巩固了自己的电池“一哥”之位，也获得丰厚的投资收益。在应用生态范围内宁德时代不吝大笔投入，电池租赁、智能换电这主赛道之外，还投资了小哈换电（两轮电动车换电）、享道出行（智慧出行）、地平线（汽车芯片）、云快充（第三方充电SaaS服务平台）、嬴彻科技（自动驾驶卡车）等，可以说渗透到了产业链的各个环节，打造了一个庞杂的产业生态。除了直接投资，宁德时代还与博裕資本、高瓴资本等机构联手。宁德时代掌舵人并不掩饰企业的雄心所在，“我不想只卑微地做车企的一环，而是靠自己，让车企离不开我。”

芯片领域涌入了海量资金，也让领域内变得驳杂不堪，以至于有关部门都得出手挤水分，打击PPT企业。此时，处在核心半导体产业链上的头部公司就成了投资圈的参照风向标，比如集成电路的龙头企业中芯国际，其一举一动都引得风波骤起。中芯国际于2014年牵头成立一家投资机构中芯聚源，目前管理基金数量14只，管理规模100亿元以上。国产芯片力量发展遇阻，中芯国际当仁不让需带头发力，各种举措都可施用。于是自2021年至2022年5月，中芯国际通过中芯聚源，投资77家半导体产业链企业，覆盖射频、模拟芯片等产业链各个细分环节，以及材料和设备领域。

资本与订单同在，“抄作业”的难与易

投资可以“抄作业”么？当然可以。准确的说，制造业巨头的投资是在以另一种方式作答自己的发展难题。更何况，一些制造业巨头，本身就曾站在“巨人的肩上”，接受过其他机构或企业的投资才有了今天的市场地位，对于曾经的自己是如何吸引到投资者的青睐，再熟悉不过。“一个机构的发展壮大，无法再总结复盘、迭代对标，经过验证能提高成功率的模式，可以让更多投资者少走很多弯路。”前述中芯国际的投资范例就可被“拿来主义”，中芯国际的众多投资其实非常考究，“其一，深耕并熟悉半导体领域，能看得懂；其二，清楚‘卡脖子问题，就核心的卡位环节，进行重点布局；其三，硬科技本身重资本、重人力，能协调国内下游客户提供更多的试错机会。”

相当多的制造业巨头注重推进被投企业与自己在产品、技术和解决方案等方面的深度合作，让所投资的企业进入自己的供应链体系。2019年3月，华为设立哈勃投资开始对产业链企业进行布局，至今已投资68个项目，并未上市的华为进入资本市场也有缘由，“华为毕竟是一家公司，我们不是一个产业链，所以会通过投资和华为的技术去帮助产业链成熟和稳定。”在华为哈勃投资的企业里，半导体相关的有38家，涉及芯片设计、EDA软件、测试、封装、材料和设备各环节，其中不乏上市企业。资本与订单并存，华为做得尤其出色，模拟芯片厂商思瑞浦的第五大股东（占比4.98%）和第一大客户（营收占比57%）都是华为。为给华为的造车业务添砖加瓦，专注5G介质波导滤波器的灿勤科技受到了哈勃投资的青睐，也收到了华为的大笔订单。哈勃投资对多家激光雷达生产商的投资让华为欣然放话要把激光雷达的成本压缩至“白菜价”。