人民币汇率韧性仍在

杨德龙

近期由于美元指数连续飙升，导致非美货币出现了持续调整，特别是一些发展中国家货币贬值幅度较大。其中，在岸、离岸人民币对美元汇率都出现了一定幅度贬值，双双刷新两年低位，导致部分人士对人民币前景表示担忧。

中国人民银行副行长刘国强在国新办举行的介绍稳经济一揽子政策的接续政策措施吹风会上强调：“人民币长期的趋势应该是明确的，未来世界对人民币的认可度会不断增强，这是长期趋势。但是短期内，双向波动是一种常态，有双向波动，不会出现‘单边市，但是汇率的点位是测不准的，大家不要去赌某个点。合理均衡、基本稳定是我们喜闻乐见的，我们也有实力支撑，我觉得不会出事，也不允许出事。”在上述表态后，央行出手年内第二次下调金融机构外汇存款准备金率，其稳定人民币汇率意图明显。

近期人民币汇率调整主要受美联储加息影响。今年以来美联储已经4次加息，主要是为了应对40年来最高的通胀水平。在连续加息缩表半年之后，美国的CPI仍然居高不下，并未出现大幅回落。因此，在前不久召开的杰克逊霍尔央行年会上，美联储主席鲍威尔再次表示会继续加息来应对通胀，这意味着美元可能会继续走强，并持续影响到非美元货币的走势。

与此同时，美联储加息对于美国经济复苏也形成了很大的影响，由于受到基准利率上升以及全球能源与粮食供给短缺等影响，美国经济增速在上半年已经出现连续两个季度环比负增长，如果继续加息缩表可能会进一步推动美国经济陷入滞胀的状态，即经济增长停滞，通货膨胀高企，甚至有可能滑入衰退。

但是美联储加息实际上也是无奈之举，这是对于过去两年过度宽松货币政策的一种修正，也是通过回收流动性来打压资产泡沫。不过目前来看，美国通过货币政策来抑制通胀实际上并没有收获太好的效果。

我国经济今年受到超预期因素的影响，出现了增速放缓，特别是第二季度增速放缓明显。近期公布的一些经济数据显示，我国经济已经开始复苏，但是经济恢复的基础并不牢靠。

例如，近日公布的8月制造業采购经理指数PMI为49.4%，比上月上升0.4个百分点，但仍然低于50%的荣枯分水岭临界点。非制造业商务活动指数为52.6%，比上个月下降1.2个百分点，仍然处于扩张区间。

为此，近期国常会再次推出接续的19条刺激经济的政策来稳定经济基础。下半年经济面有望出现回升，这对人民币走势也会形成一定的支撑。因此，人民币大幅贬值的可能性并不大，长期仍然表现出一定的韧性。

8月15日，我国央行下调了LPR利率以及中期借贷便利（MLF）的利率，主要是为了应对当前经济增速放缓的局面。美联储现在面临的首要矛盾是抗通胀，而我们面临的主要矛盾是稳增长，所以中美货币政策出现了比较大的偏差，中美利率出现倒挂，这是汇率短期波动的原因，但短期的汇率波动造成的影响其实有限。

另外，国际货币基金组织（IMF） 最新特别提款权货币篮子8月正式生效，人民币在其中的权重由此前的10.92%上调至12.28%。从这则消息中我们可以看出人民币还是受到国际认可的，其韧性仍在。

近期部分地区疫情反复，疫情管控措施比较严格，消费增速在下半年回升不明显，特别是和旅游相关的消费增速下降比较大，这些拖累了经济的表现。疫情要防住，经济要稳住。随着一系列刺激经济的政策逐步落地，经济增速有可能会出现恢复性上涨。

从近几年经济增长的形势来看，我国经济正在转型，原来依靠投资拉动、出口带动的增长模式逐渐转变为消费拉动、科技带动。从加大劳动力、资本两个生产要素的增长模式逐步转向提高劳动生产率的增长模式，也就是提高经济的附加值。经济增长速度虽然在过去10年出现了阶梯性的下降，但是经济结构在转型，经济增长质量在逐步提高，这对汇率来说都是一个重要支撑。