长光华芯：半导体激光芯片龙头驶入国产替代快车道

贺天瑞

市场近期仍处于震荡格局，这对我们选股提出了一定要求：在整体趋势性行情尚难以出现的情况下，个股需要强有力的业绩增长才能获得资金的青睐。也就是说，在宏观经济不景气的情况下，务必选择具备高成长性、具有核心竞争优势的个股。

長光华芯（688048）聚焦于半导体激光行业，主要产品包括单管系列、巴条系列、VCSEL系列、光通信芯片。从财务数据来看，公司成长性突出，营业收入从2018年的0.92亿元增长至2021年的4.29亿元，CAGR高达66.82%。归母净利润2020年实现扭亏为盈，2021年大幅增至1.15亿元，同比增长3.4倍。同时公司盈利能力较强，除光纤耦合模块及直接半导体激光器产品毛利率较低外，其余产品毛利率均高于50%，其中巴条系列产品毛利率高于70%。

激光芯片龙头

半导体激光芯片是常见激光器的核心元件。工业生产中常见的激光器包括光纤激光器、固体激光器、半导体激光器。其中半导体激光器也称激光二极管，是指使用半导体材料作为工作物质，采用半导体工艺实现激光输出的激光器。半导体激光器具有电光转换效率高、体积小、可靠性高、寿命长等优点，因此既被直接使用，亦被作为光纤激光器和固体激光器等其他激光器最理想的泵浦源，属于其核心器件及关键器件。

半导体激光芯片是半导体激光器构成中发出激光的核心元件，其原理是半导体材料构成的增益介质在通电条件下发生受激辐射进而产生激光，实现电光转换。其中增益介质与衬底主要为掺杂III-V族化合物的半导体材料，如GaAs（砷化镓）、InP（磷化铟）等。

公司目前已经具备：1）完善的产品体系，如激光芯片产品横向覆盖单管芯片、VCSEL、光通信，纵向延伸至器件、模块、直接半导体激光器;2）丰富的材料体系，涵盖GaAs（砷化镓）、InP（磷化铟）;3）先进的工艺体系，如已建成覆盖芯片设计、外延生长、晶圆处理工艺（光刻）、解理/镀膜、封装测试、光纤耦合等IDM全流程平台和3吋、6吋量产线。基于此，公司在激光芯片领域已经打破国外垄断，成长为国内激光芯片龙头企业。

核心人员是不可复制的竞争力

中信建投证券分析师刘双峰指出，长光华芯的核心技术人员是公司特有的技术竞争力。

长光华芯的核心管理技术人员包括王俊、闵大勇、廖新胜、潘华东等。王俊先生是国家重大人才工程专家、科技部评审专家，作为公司的董事、常务副总经理，研发并掌握了外延、镀膜、封装、老化测试等核心技术，领导公司实现以芯片为主的产业化，建立国内领先、国际先进、国内规模较大的高功率半导体激光芯片生产线;闵大勇先生是享受国务院特殊津贴专家，作为公司的董事长、总经理，具有多年激光行业管理经验，主要负责公司研发成果的市场转化及激光应用工艺开发。

廖新胜先生是国家重大人才工程专家，作为公司的董事、副总经理，早期主导创建了公司半导体激光器研发、生产基地;潘华东先生是国家科技部评审专家，作为公司的副总经理，主导参与了公司高性能光纤耦合模块科研平台与量产线，在光电领域拥有长达16年的从业经验及对半导体激光器产品与应用的深刻理解。

双引擎驱动成长

在投资长光华芯时，我们可以把握这样一个逻辑，那就是：“国产替代”+“激光雷达”双引擎驱动公司高成长。

首先看国产替代：

全球和中国激光器市场规模同比增速均呈现下降趋势，但中国激光器市场规模增速仍保持两位数增长。除2020年受疫情影响外，中国激光器市场规模增速一直高于全球水平，主要系中国下游市场需求持续旺盛，经济增长动力更强。中国激光器市场规模占全球比例持续提升，从2017年的50%升至2021年的70%。

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长光华芯的单管系列产品主要应用于以光纤激光器为代表的工业激光器泵浦，2021年预计其中国市场规模可达2.6亿美元。光纤激光器国产替代趋势叠加公司产品竞争力提升，促使激光芯片下游需求持续旺盛，而公司3吋产线产能不足，2020年市场份额仅为13.8%。随着公司顺利上市，利用募集资金扩建6吋产线，目前新扩产能已经完成爬坡达到500万颗/月。随着产能瓶颈的突破，公司未来市占率有望在国产替代驱动下获得快速提升。

再看激光雷达：

长光华芯的VCSEL系列产品主要应用于消费电子及激光雷达，根据Yole数据，预计汽车领域VCSEL市场规模将从2021年的110万美元增至2026年的5700万美元，CAGR高达122%。在激光雷达领域，多结VCSEL凭借阈值电流低、更易二维集成、成本低、尺寸小、温飘小、电光转换效率高等优势将有望取代EEL及光纤激光器，成为激光雷达的主流激光器。目前搭载激光雷达的车型多为国产车型，且多采用国产激光雷达供应商，未来随着激光雷达市场爆发以及供应链国产化，公司将依托IDM的优势（供应链安全、成本、迭代速率等）比其他厂商获得更高的成长。

有望保持持续竞争力

长光华芯的主要客户均为各领域头部厂商。单管系列产品方面，公司的主要客户是锐科激光、创鑫激光，二者均为光纤激光器行业头部企业，2021年中国光纤激光器市场中，锐科激光占据27.3%份额，创鑫激光占据18.3%份额，二者在国产厂商中排名分列第一、二位。VC?SEL系列产品方面，公司的主要客户是战略股东以及知名激光雷达厂商。光通信芯片方面，公司的主要客户是战略股东。

中信建投证券分析师刘双峰认为，综合来看，公司各系列产品面向客户均是相关领域知名厂商，稳定的头部客户有助于公司在行业内保持持续竞争力。