中国能建：拟分拆易普力借壳南岭民爆上市

本期股市动态30指数收于1375点，较上期下跌2.3%，同期上证指数下跌1.31%，创业板指数下跌1.96%。成分股中，上海机电、光明乳业和深科技等个股涨幅靠前。顺丰控股、中国国航和宇通客车等涨幅靠后。

个股点评：

中国能建（601168）：8月1日，中国能建发布了分拆所属子公司中国葛洲坝集团易普力股份有限公司重组上市的预案（修订稿）。方案为南岭民爆向易普力股东中的葛洲坝、攀钢矿业及23名自然人发行股份购买其所持易普力668，793，726股股份（约占易普力总股本的95.54%），交易作价53.57亿元，并向不超过35名特定投资者非公开发行股份募集配套资金，进而实现分拆易普力重组上市。这将是A股首单“分拆+借壳”交易方案。本次分拆上市完成后，易普力将成为南岭民爆的子公司，葛洲坝将成为南岭民爆控股股东，中国能建将成为南岭民爆的间接控股股东。本次发行股份购买资产的股份发行价格确定为7.18元/股，不低于定价基准日前120个交易日南岭民爆股票交易均价的90%。本次募集配套资金总额不超过133，900万元，不超过南岭民爆本次发行股份购买资产交易价格的100%，且发行股份数量不超过本次交易前南岭民爆总股本的30%，最终发行数量将在本次交易经中国证监会核准后，按照《发行管理办法》等法律法规的相关规定，根据询价结果最终确定。本次交易后，葛洲坝将持有上市公司43.11%股份，攀钢矿业持有4.69%股份，募集配套资金认购方合计持有9.17%股份。葛洲坝将成为上市公司的直接控股股东，葛洲坝集团、中国能建和中国能建集团将成为上市公司间接控股股东，公司实际控制人将变更为国务院国资委。

截至本报告书签署日，易普力具备工业炸药许可产能34.45万吨，2019年至2021年，易普力分别实现营收34.55亿元、43.27亿元、51.45亿元分别，实现归母净利润2.87亿元、5.34亿元和4.92亿元。交易方承诺易普力2022年至2024年分别实现净利润4.59亿元、5.00亿元、5.39亿元。南岭民爆主要以湖南为核心区域从事民爆器材、军品的生产、研发与销售，提供工程爆破服务等业务，年报显示，其工业炸药许可产能为17.3万吨，约为易普力的一半左右，对比之下，2019年-2021年南岭民爆分别实现营收25.22亿元、20.02亿元、19.31亿元，盈利2386.64万元、5063.59万元、4899.62万元，不仅盈利能力不如易普力，收入盈利趋势也是下滑态势。

通过本次分拆，中国能建将进一步实现业务聚焦，同时将易普力重组上市后的新主体打造成为公司下属民用爆炸物品的研发、生产、销售及工程爆破一体化服务的独立上市平台，通过上市融资增强资金实力，借助资本市场强化公司在民爆业务领域的领先地位以及竞争优势，实现民爆业务的做大做强，提升公司民爆业务的盈利能力和综合竞争力。

华能水电（600025）：公司发布2022年半年度业绩快报显示，2022年半年度，公司实现营业总收入111.3亿元，同比增长12.91%;归属于上市公司股东的净利润38.42亿元，同比增长42.64%。由于2022年上半年澜沧江流域小湾和糯扎渡断面来水同比偏丰超三成，公司上半年发电量同比增加8.97%;公司综合结算电价同比增长，根据公司公告数据可估计2022年上半年公司综合结算电价约为0.225元/千瓦时（不含税），较去年同期综合电价0.216元/千瓦时（不含税）上涨约1分/千瓦时，使得营业收入同比增长;折旧方面，景洪、小湾、瑞丽江电站部分机组折旧于2021年中后期陆续到期，规模约为350万千瓦，带动公司本期营业成本同比减少。有息负债方面，2019年澜沧江上游电站陆续投产后，资本开支高峰已过，公司目前在建水电站仅剩下托巴电站，主要有息负债余额从2017年的955亿元降至2021年的725.49亿元。公司持续优化债务结构，精细化成本管控，着力降本增效，报告期财务费用同比下降约10.94%，

公司已取得澜沧江流域水电资源开发权，可开发总装机容量约3200万千瓦。截至目前，澜沧江干流已投产的水电装机容量为2135万千瓦，尚有大量水电资源可供开发，拟开发的水电装机容量均由公司100%全资控股。目前在建的托巴水电站（装机140万千瓦）预计2025年并网发电;西藏段8个水电站（总装机961.8万千瓦）正在开展前期工作，预计于十四五期间逐步开工建设。

公司依托水电区位优势发展新能源，十四五期间拟在澜沧江云南段和西藏段规划建设“双千万千瓦”清洁能源基地。2022年计划新开工新能源项目15个，拟投产装机容量130万千瓦;“十四五”末预计新能源累计装机达到1000万千瓦。

目前中国华能的动态PE仅15倍左右，笔者长期跟踪水电股，水电股是比较适合长期投资的行业，尤其是稳定性更高的水电龙头股，长江电力的走势就是长牛股的走势，华能水电很像早期的长江电力，龙头水电股由于现金流充沛，进入成熟期后会大比例分红，分红收益率也相当可观。

中国国航（601111）：公司披露了2022年度非公开发行A股股票预案。公司拟定增募资不超过150亿元，扣除发行费用后108亿元用于引进22架飞机，42亿元用于补充流动资金。公告显示，中国国航拟以本次非公开发行募集资金108亿元用于引进22架飞机，机型包括9架ARJ21飞机、4架A320NEO飞机及9架A350飞机。本次引进的22架飞机预计于2022年-2023年交付。国航称此举是为了完成老旧飞机的替换需求，以及为疫情后民航需求的恢复做准备。

上个月国航、东航和南航共斥资2495亿元，联手向空客订购292架A320NEO，创下三大航有史以来订单数量最大和订单金额最高的单笔订单纪录。根据公告显示，国航在这笔大单中购置了64架A320NEO，交付日期定在了2023-2027年;而本次定增购置的4架A320NEO则将在2022年-2023年交付。这说明本次募集的资金不是用于七月份的那笔大订单，而是支付现有订单的款项。这说明国航未来仍有巨大的融资需求。目前旗下的山航、深航均财务压力巨大，而国航发布2022半年度业绩预亏公告显示，预计2022年半年度归属于上市公司股东的净亏损约为185亿元到210亿元。

新冠疫情导致民航需求骤减，而油价高企则导致航空公司成本大增，航空公司疫情以来是受损最大的行业之一，但从中国国航的股价来看，调整幅度有限，太多资金预期新冠疫情后需求暴增而抢跑买入导致航空股一直调整的不太充分。笔者观察航空股十几年，跟踪看来航空股是周期性非常强的行业，中国国航2006年上市后，2006年到2007年曾有一波十倍以上的上涨行情，2008年金融危机时股价下跌近9成。航空股不太适合长期持有，由于周期性太强，适合阶段性投资。

京东方A（000725）：公司披露回购B股进展称，截至7月31日，公司通过回购专用证券账户，以集中竞价方式实施回购公司股份，累计回购B股数量为1.03亿股，占公司B股的比例约为10.9941%，占公司总股本的比例约为0.2677%，本次回购最高成交价为4.32港元/股，最低成交价为3.65港元/股，支付总金额为4.29亿港元。

顺丰控股（002352）：公司公告，截至2022年7月31日，公司通过股份回购专用证券账户以集中竞价方式累计回购公司股份3676.99万股，回购资金约为人民币18.99亿元，回购股数占公司目前总股本的0.75%，平均成交价为51.65元/股（最高成交价为59.4元/股，最低成交价为46.77元/股）。公司预计2022年1-6月业绩预增，归属净利润约24.3亿元至25.8亿元，同比上升220.00%至240.00%。上半年快递物流行业面临复杂的外部环境，包括国内部分城市因疫情实施封控、燃油价格上涨压力等，但公司凭借直营网络稳定可靠的服务质量、端到端多元物流服务能力、多網协同的智能规划、以及精细化的资源动态调整能力，有效应对外部挑战，实现2022年半年度业绩较上年同期大幅上升，取得良好的经营成果。

股市动态30指数成分股本期表现