日本经济：从通缩困境到滞胀风险

江瑞平外交学院教授

曾在上世纪50～60年代创造了高速增长奇迹的日本经济，在经历了上世纪90年代以来长达30年的通缩困境之后，目前又面临越来越严峻的滞胀风险。尤需关注的是，长期以来，通货紧缩一直被认为是日本经济深陷长期萧条的主要原因，日本政府和央行也始终将摆脱通货紧缩视作首要政策目标，而到近期，当物价水平好不容易显露快速上升势头之时，却发现又面临更加难以应对的滞胀风险。

通缩长期困扰上世纪90年代初泡沫破裂，日本经济陷入以物价总水平持续下跌为主要特征的通货紧缩。在1991～2021年30个年份，日本的消费者物价指数有12个年份是负增长，其中2009年最高达-1.4%，而只有1991和2014年两个年份达到了日本银行设定的政策目标——2%，其余年份也几乎都在1%以下。另一重要物价指数——国内企业物价的总体态势也大致如此，只是波动幅度更大，如在2009年和2016年分别达到-5.2%和-3.5%。导致日本经济深陷通缩困境的背景或原因颇为复杂，包括需求低迷加剧供求失衡、金融危机导致信用紧缩、股价地价持续走低产生逆资产效应，以及规制缓和、技术创新和流通革命带来生产和流通成本降低等。而通货紧缩的长期存在，又通過压低企业受益水平、增大企业债务负担、加重居民消费低迷、恶化政府财政状况等途径，成为日本经济深陷长期萧条、遭遇“失去的30年”的主要原因。以致日本政府一度认定，所谓“通货紧缩”，本身就是“伴随物价下降的经济停滞”。

通胀压力增大日本政府和央行虽经长期努力，也未能摆脱通货紧缩，实现2%的物价上涨目标。而到近期，国内外形势的巨变，导致日本物价水平快速攀升，通货膨胀压力又不断增大。这一势头在2021年第四季度即已显现，2022年第一、第二季度更呈恶化之势。其国内企业物价指数上涨率，在这三个季度依次高达8.4%、9.2%和9.6%，消费者物价中的生鲜食品价格指数上涨率更依次高达3.2%、9.4%和10.3%，能源价格指数上涨率则依次高达14.4%、19.8%和17.6%。增大日本通胀压力的因素很多：一是疫情导致供应链断裂，大量商品面临严重的供不应求，物价水平被推高;二是长期实施低利率、零利率甚至负利率政策，导致货币超量供应，物价水平被拉高;三是在全球通胀压力普遍增大的背景下，日元持续大幅贬值导致输入物价水平急剧攀升，成为目前日本通胀压力显著增大的最重要因素。今年入春以来，日元贬值之势更趋强烈，一度创下1美元兑139日元的本世纪新高。而日元之所以“跌跌不休”，主要原因又在于美欧步入快速加息潮，如美联储已于今年3月加息25基点，4月再加息50个基点，6月、7月又连续加息各75个基点，创下短期密集加息的历史之最，而日本央行虽面对持续经济低迷，却无法跟进加息，导致与欧美利差不断增大。此外，贸易赤字迅速扩大，上半年创下历史新高，也成为日元急速贬值的基本面原因。

滞胀风险迫近在上世纪70年代中后期的西方滞胀中，日本即是问题最严重的国家，1974年其实际增长率降为-1.4%，消费者物价上涨率却升至23.2%。而近期在经济依旧严重停滞的同时，通胀压力又快速增大，极有可能再次把日本经济拖入新的滞胀之中。上世纪90年代初泡沫破灭后，日本经济陷入长达30年的萧条之中，始终未能摆脱停滞状态。其实际GDP增长率，在2004～2013年平均只有0.7%，2014～2019年依次仅为0.3%、1.6%、0.8%、1.7%、0.6%和-0.2%，受疫情影响，2020年更出现了4.5%的负增长。2021年，全球经济显现战后历次衰退后最强劲的回升态势，而日本却仅仅增长了1.6%，远远低于全球平均增速6.1%和发达国家总体增速5.2%。到2021年第四季度，西方经济总体上是在强劲复苏中遭遇通胀压力，到2022年通胀愈演愈烈，迫使这些国家的政府和央行不得不调整政策，总体转入连续加息周期，但极有可能把西方经济重新推向衰退。而日本则是在经济长期停滞、从未形成强劲复苏的背景下遭遇通货膨胀的，由此导致的滞胀风险，要比其他发达国家更加严重。

实力更加衰弱上世纪90年代初泡沫破裂后，持续30年之久的长期萧条和通货紧缩，导致日本经济实力严重衰退。日本作为当时全球第二大经济体，与全球第一大经济体美国经济总量的比重，在1995年曾一度逼近3/4，而到2021年已降至1/5稍强。更加值得关注的是，在泡沫破裂前的1990年，日本经济总量曾是中国的8倍以上，到2010年已被中国反超，丧失全球第二大经济体的地位，之后与中国的差距越来越大，到2021年已不足中国的1/3（28.3%）。若从通缩转为滞胀，政策空间更被严重挤压，加上经济运行存在的其他问题，如全球最严重的财政危机和公共债务问题，日本的经济实力还将进一步衰弱。据国际货币基金组织最新预测，到2027年，日本的经济总量将进一步降至中国的1/5。