一个天价投资案带来的思考

本刊编辑部

美国黑石集团共同创始人苏世民在2007年买下希尔顿酒店，当时舆论一片哗然，都觉得苏世民疯了。为了成功拿下希尔顿酒店，苏世民从黑石基金拿出65亿美元，又找银行贷了210亿美元，以总计275亿美元的价格击败了一众竞争者。跟希尔顿的市值相比，这個价格溢价了32%！

外界一致认为，苏世民这次要栽跟头了。而这一观点好像很快就得到了证实：2008年金融危机来了！一夜之间，旅游行业陷入低谷，希尔顿酒店在全球的业务无一幸免，全部锐减。营业额和赢利断崖式下滑，市值最低跌到了80亿美元。在所有人都悲观绝望的时候，苏世民不仅没有收缩业务以减少亏损，反而开始加大投入，强行扩张。2008―2009年，希尔顿酒店在亚洲、意大利和土耳其等美国之外的市场每年新建5万间客房。

金融危机结束后，旅游业迅速恢复，苏世民坚持了几年的扩张瞬间显得英明无比。因为其他酒店在金融危机期间都在缩减业务，只有希尔顿一直在扩张，如此一来，市场恢复的红利自然也被希尔顿占去了大半。2019年，希尔顿被《财富》杂志评为美国最佳工作场所，成为有史以来第一家获此荣誉的酒店公司。

而苏世民又判断，时机已到，立刻把希尔顿卖掉了。最终，这笔本金65亿美元的投资，在扣掉银行利息之后，为黑石基金带来了超140亿美元的收益。

尽管买在了高位，但苏世民的这次投资却被誉为私募股权史上最赚钱的一笔投资，是逆势扩张的典范。

2022年上半年，大部分中国企业都或多或少经历了一次疫情大考。在这波疫情平稳之后，下半年的市场怎么做？是做加法赶上年度目标，还是做减法以求自保？苏世民的这次投资行动或许可以给大家带来一些思考。

第一，判断企业所处的经济周期、行业周期。如果没有疫情，企业是该做加法还是做减法？苏世民投资希尔顿是因为市场持续繁荣，他看好酒店旅游业，这是对行业周期的判断。

从大的层面来看，企业是不断向前发展的，疫情只是干扰因素。对行业周期有了判断之后，再看疫情是加速了周期，还是延缓了周期。比如营销数字化是趋势，疫情加速了企业的数字化建设。如果经济周期和行业周期没问题，那么企业就具备做加法的天然优势，但这还不够。

第二，判断企业承受危机的能力。不是所有人都有实力承受12年的投资回报周期。苏世民有足够的钱撑过金融危机，而且还有钱扩张，所以他可以笑到最后。

企业承受危机的能力和周期是不一样的，有些行业只能承受短周期波动，行业抗周期性比较差，比如餐饮行业，投资较大，流动资金占比高，企业一旦撑不住，就要赶紧做减法。2020年6月，海底捞创始人张勇判断疫情3个月后就会结束，作出了一项决策：逆势扩张。在2020年顶着肆虐的疫情扩张544家，2021年上半年新增了299家，但到2021年下半年，海底捞紧急“刹车”，宣布关店300余家。这次“抄底”计划，使海底捞在2021年净亏损41.61亿元。

第三，投资上做加法与营销上做加法是不一样的。投资是长期变现的，营销是短期变现的，这两个动作带来的结果有很大差异。很多企业在投资上做减法，但在营销上做加法，比如蒙牛、伊利、宝洁、联合利华、美的、九阳等这类头部品牌，即便是在疫情之下，市场营销上也选择做加法，进一步构筑品牌的“心智护城河”，以甩开竞争对手。

因此，如果你的企业所处行业正处于增长期，企业承受危机的能力尚可，抗周期性较强，下半年不妨试试在战略或战术上做加法。毕竟，市场好的时候万马奔腾，逆境中才能更清楚地让消费者看出是谁在一马当先。