企业多元化战略对公司价值的影响研究

摘要：现代企业制度是中国企业发展的重要方向，而多元化战略的实施已经成 为企业经营绩效提升的重要举措。而反观企业的发展历程，与多元化相对的归核化也是近年来诸多大企业的改革与变迁的趋势之一。在此背景下，多元化战略之于企业价值的作用如何，学界中观点各异。本文基于己有文献、研究理论，研究了新兴市场企业的多元化战略，深入探讨公司多元化战略对公司价值的影响机制。

关键词：多元化战略;企业管理;企业战略

1 企业多元化战略背景

比较诸多知名企业的发展历程，可以发现，多元化发展战略在其中扮演着十分重要的角色。多元化发展战略作为现代企业成长与拓展过程中的一种重要经营策略，是指企业发展到一定规模后，为充分利用其现有资源优势来 加速自身成长而在相关或无关联的产业领域采取的一系列跨产品或跨行业的扩张性经营策略，如收购、兼并、重组和管理权接管等（陈信元，黄俊，2007）。20 世纪 20 年代，多元化战略开始兴起，一度成为了衡量公司是否成功的标 准（姚铮等，2009）。但是，许多企业在实施多元化战略尤其是非相关多元化战略时，陷入了“多元化陷阱”（陈姝，简宇寅，2016）。多元化经营的是与 非成为了理论和实证研究的焦点问题之一，研究者们试图从多个角度探究该 经营策略究竟是创造了价值还是给公司的价值带来了损害。针对这一议题，目前学界中形成了几种代表性的观点：一种观点认为多元化经营可以帮助上市公司抵御外部风险，化解竞争威胁并实现资源共享，同时还能利用内部资本市场进行公司内资源的有效再分配，从而突破外部资本市场融资约束的瓶颈，创造价值，产生1+1>2的效果即“多元化溢价”（diversification premium）（程仲鸣等，2008）;另一种观点认为，多元化经营会造成上市公司的内部资源分散、组织管理困难、协调能力下降以及竞争优势减小，通过内部资本市场配置有限的资金容易引起项目过度投资或投资不足，从而降低投资效率并增加经营风险，破坏企业价值，产生“多元化折价”（崔坤，2009）综观学界的相关讨论，目前尚未达成一致的观点（岑维，童娜琼，2005）。

2 企业多元化战略与企业价值的关系

学术界普遍认为，企业多元化经营最初源起于 20 世纪 20 年代。1929 年开始的经济大萧条几乎波及所有资本主义国家，在这场经济危机中存活下来的企业为了寻求新的发展动力、规避风险，开始尝试跨领域开展经营活动刺激新的市场需求、保持企业成长。20 世纪 50 年代后，企业开始尝试分析并利用产品生命周期来完善多元化经营战略。1965年左右的资本主义第三次并购浪潮西方企业开始跨行业、多元化并购，多元化经营也逐渐成为主流经营模式。多元化行为对企业价值的影响一直是经营管理领域的研究重点。理论文献认为公司实施多元化扩张的同时存在成本和收益。Rumelt（1974）认为相关的产品有“共同的技能、资源、市场和用途”，相关多元化业务能产生协同效果，对业绩有积极作用。付彦（2009）用超额价值来衡量多元化经营绩效，研究表明由于跨部门补贴使企业资源配置到低效的部门，从事多元化经营的企业平均存在15%左右的超额价值损失;陈山枝，王亚宏（2014）研究认为，多元化与盈利能力之间是曲线关系，基于会计和市场的适度多元化比有限或过度多元化带来更高的绩效水平。何玉梅和刘颖（2012）认为产业内产品多样性与销售增长程 U 型关系，由于负转移效应，产品多样性的增加最初会削弱绩效，但随后由于范围经济的增加会改善绩效。黄海波和李树茁（2007）则认为，选择多元化经营的公司与不选择多元化经营的公司相比，表现不佳，“企业多元化选择与企业价值的强负相关”。有学者发现，多元化与企业价值之间的相关性与取决于商业周期（蒋吟，2018）。然而，由于潜在的失败扩张的负面后果，它也会增加退出的风险。另外，以规避风险為动机的多元化经营并不会对盈利能力指标产生积极影响。

3 结论

本研究探讨了多元化战略与企业价值之间的关系，深入讨论了影响企业多元化的主要因素，以及企业多元化与其自身价值的关联，相比于单业务公司，多元化公司的企业价值显著较高;同时，企业多元化与企业价值之间存在显著的正相关关系，这即表明，企业的多元化战略对企业的经营具有显著的溢价作用。本文认为，这或是由于多元化战略能够抵制企业的经营风险，实现资源的更有效的配置作用：通过多元化经营，企业能够进行横向以及纵向的兼并以及收购，延长企业的产业链，从而提升企业的核心竞争力与可持续发展的生命力。

参考文献：

[1]柏素敏.（2010）.多元业务协力下的企业持续成长研究.商业时代 （17），61-62.

[2]陈信元，黄俊.（2007）.政府干预、多元化经营与公司业绩.管理世界 （1），92-97.

[3]陈姝，简宇寅.（2016），论产业多元化的折价效应——基于经济外部性的角度.管理世界（04），176-177.

[4]程仲鸣，夏新平，余明桂.（2008）.政府干预、金字塔结构与地方国有上市公司投资. 管理世界（9），37-47.

[5]崔坤. （2009）.多元化经营与企业绩效.硕士，暨南大学.

[6]岑维，童娜琼.（2015）.管理层过度自信、多元化经营和公司业绩.当代经济管理 37（09），14-19.

[7]陈山枝，王亚宏.（2014）.基于价值网和核心技术的产业布局管理方法——以大唐电信科技产业集团为例.科技进步与对策 31（01），71-74.

[8]付彦.（2009）.企业归核化战略的三维研究——基于资源、制度和组织经济学的视角.经济与管理研究（07），86-91.

[9]何玉梅，刘颖.（2012）.中国上市公司的“多元化陷阱”.董事会（07），44-51.

[10]黄海波，李树茁.（2007）.公司治理与多元化经营——基于中国上市公司的实证研究.经济与管理研究 27（6），70-76.

[11]蒋吟.（2018）.多元化经营辨析.经济师（06），56-58.

作者简介：陈璨（1989.10-），女，汉族，广西桂林人，博士，讲师，桂林师范高等专科学校（经管系）。研究方向：企业战略、企业管理