联合精密：过分依赖美的研发实力存疑

吴慧敏

廣东扬山联合精密制造股份有限公司（以下简称“联合精密”）主要从事精密机械零部件的研发、生产及销售，包括活塞、轴承、气缸、曲轴等，广泛应用于空调压缩机、冰箱压缩机和汽车零部件等多个领域。

联合精密正在冲刺IPO，公司拟募资约4.84亿元，投入到新增年产3800万件空调压缩机部件、200万件刹车盘及研发中心扩建等项目中。

值得注意的是，联合精密客户集中度极高，对美的这一单以客户的销售占比超过50%。另外，联合精密的研发技术人员学历低、工资低及公司发明专利少及分红合理性等问题也颇受关注。

来源：招股说明书

联合精密生产的精密机械零部件具有较强的定制属性，报告期内均以直销方式实现销售，不存在经销情形。

对美的集团、格力电器、华意压缩机，联合精密采用寄售（VMI）模式进行销售。公司根据客户的需求计划将货物送至客户指定仓库，客户根据需求自行领用。

对其他客户，联合精密采用签收模式进行销售。在该模式下，公司将货物交付给购买方，购买方签收货物后公司确认收入。

除此之外，联合精密还对美的集团给予唯一的折扣销售的特殊待遇，并在相关的合同中明确存在价格最惠待遇条款。这个条款表明，如有必要，公司如何定价还要向美的集团报告。而且与包括格力电器在内的其它主要客户依据市场价格为主要参考的定价模式显著不同。

联合精密给上述这些客户在销售上给予便利和优惠，主要还是业务十分依赖他们。在2018年至2021年1-6月的报告期内，公司前五大客户占公司的销售收入比例分别达到97.68%、97.03%、97.15%和93.69%，其中，美的集团一直以远超第二大客户的巨大优势牢牢占据着第一大客户之位，从2018年1.87亿元的采购额和对应67.06%的营收占比，到2019年超2.60亿的营收贡献和高企至77.02%的营收占比，乃至到2020年，公司对美的集团的销售收入更是一举突破至3.47亿，占扬山精密当年营收的76.90%。

针对上述现象，《股市动态分析》记者曾向联合精密发去采访提纲，包含下面两个问题：

1、这一连串数据是否表明公司对单一客户存在重大依赖，公司业务的独立自主性是否不完整？

2、公司有无缓解/解决这一问题的努力或举措？

不过，截止发稿，联合精密并未对此进行回复。

研发实力存疑

报告期期末，联合精密的研发技术人员达132人，但公司本科及以上学历人数仅仅只有24人，大专以上人数只有117人。这意味着，公司的研发技术人员里面有很多人学历甚至低于专科。

从表三的薪酬上可以看到，联合精密的技术人员平均薪酬只高于生产人员，但各期均低于销售人员和技术人员，且2018年-2020年连续下降。

截至本招股说明书签署之日，联合精密及子公司共计拥有29项专利，其中发明专利仅有3项，当中的两项还是远在2014年获得。

针对上述现象，记者在采访提纲中也进行了提问，包含如下问题：

1、公司的研发力量是否多而不强？是否能跟上发展的步伐？

2、公司对研发技术人员的重视程度是否存在明显不足？

遗憾的是，与上一个问题一样，未获回复。

联合精密的边募资边分红合理性问题也颇受关注。

2020年5月7日，公司召开2019年度股东大会审议通过了2019年度利润分配方案，以公司股本7980万股为基数，向全体股东按每10股派发现金股利1元（含税），共计派发现金股利798.00万元。

2020年7月13日，公司召开2020年第五次临时股东大会，审议通过了公司截止2020年3月31日累计未分配利润分配方案，以公司股本7980万股为基数，向全体股东按每10股派发现金股利3.5元（含税），共计派发现金股利2793.00万元。

2021年2月25日，公司召开2020年度股东大会审议通过了2020年度利润分配方案，以公司股本8095万股为基数，向全体股东按每10股派发现金股利3.5元（含税），共计派发现金股利不超过2833.25万元。

上述分红时间显然是在打算上市前后进行的，现金分红共计6424.25万元。而联合精密本次拟募资用途中，就有9000万元补充流动性这一项。

来源：招股说明书