腾讯迎业绩拐点，向“云”要增长？

张书琛

随着游戏、内容等业务收益下滑和国内监管政策的收紧，腾讯来到了下滑的拐点。

3月23日，腾讯公布了2021年第四季度以及全年财报，数据显示，去年第四季度腾讯总营收达到了1441.88亿元，同比增长7.87%;同时，集团盈利录得了更大幅度的下滑。如果扣除当期投资收益，腾讯该季度经调净利润是248.8亿元，同比大跌25%，可以说是腾讯近十年来最差表现。

深究起来，2021年宏观环境本就不利，叠加互联网行业强监管政策频出，让腾讯的主要现金牛业务游戏和对外投资并购业务陷入尴尬。

2020年国内游戏市场份额划分  图源：企查查

手握QQ与微信两大社交软件的腾讯，在多年的野蛮生长中早已跑出极为庞大的阵营，在游戏领域尤其如此。

但这种优势随着去年8月以来不断收紧监管而不断缩小。在防沉迷监管新规落实后，腾讯未成年人游戏流水占比呈现超过七成的降幅，2021年9月和第四季度分别降至1.1%、1.5%。

不过由于未成年人的消费能力远不及成年人，且并非营收大头，多位市场分析人士认为“防沉迷”新规对于腾讯来说影响有限，监管的另一只手才真正桎梏着腾讯国内游戏业务的发展——2021年8月以来，游戏新版号审批停摆。游戏版号指的是主管部门批准相关游戏出版运营的批文号，相当于游戏发行的“准生证”，只有获批版号游戏才能上市发行。在新增版号数量钳制下，腾讯只能加码自主游戏研发和海外游戏发行。

2021年第三季度起，腾讯不再以手游、端游的分类披露游戏业绩，而是将其划为本土和国际两个市场。虽然腾讯2021年来自游戏的营收为1743亿元，其中73.9%来自本土市场游戏，创收1288亿元，同比增长6%，不过本土市场游戏收入连续两个季度的同比增幅都是个位数，第四季度仅增长1%，环比则出现12%的降幅。

腾讯另一个造富机器则是依靠自身数据、流量、资金优势不断跨界，在纵横捭阖的扩张中，萬亿投资帝国拔地而起。据统计，自2008年起腾讯已经累计持有超过上千家公司股份，其中仅上市公司就有百余家，占据了互联网的半壁江山。目前，腾讯投资的上市公司权益公允价值仍高达9828亿元。

不过这种“钱生钱”的生意在反垄断浪潮下风险颇大，对监管敏感的腾讯不得不收敛，选择放弃撮合虎牙、斗鱼，并且出售其投资的最重要公司之一京东的股份来规避监管。

本地游戏收入停滞，对外扩张前景不明，新的增长点在哪？首次成为集团第一大收入来源的金融科技与企业服务业务接棒游戏业务，成为新希望。

在最新的财报会议上腾讯重点指出，其金融科技及企业服务业务的2021年第四季度收入同比增长25%至480亿元人民币，首次超过网络游戏的428亿元，成为公司第一大收入来源。金融科技服务收入主要来自微信支付等，企业服务业务指的则是腾讯的云与智慧产业事业群（CSIG）。

其实从2018年游戏版号改革开始，腾讯就逐渐尝试淡化“游戏”标签。当年9月，腾讯调整内部架构，新增云与智慧产业群，以腾讯云为核心聚合腾讯各类2B业务，战略转向产业互联网。不过在这个领域，盘踞着不止一个巨头，腾讯想要盈利并不轻松。

腾讯重点出海游戏图源：企查查

2020年，席卷全球的新冠疫情给云厂商带来了意外之机，线上直播、会议和教育成为新常态。IDC预计，到2024年，中国公有云市场的全球占比将从2020年的6.5%提升到10.5%以上。

云服务市场的可观红利对于急需新增长点的中国互联网企业来说，不得不奋力争取，这对于腾讯云计算业务并不是好消息。

在遭到美国制裁后，华为手机硬件所属的消费者业务遭受重创，转而将云业务视为增收重点。3月29日华为公布最新财报，首次公开了华为云的收入规模：2021年，华为云实现销售收入201亿元人民币，同比增长34%。华为董事长郭平甚至表示，华为云现在的目标是“缩小与全球前两名云服务厂商亚马逊和微软的距离”。

在中国云服务市场，华为云的突飞猛进给整个中国的云计算行业都带来极大压力。根据IDC发布的《中国公有云服务市场（2021上半年）报告》，2021上半年，公有云IaaS+PaaS市场规模为95.46亿美元，前三名阿里云、腾讯云、华为云的市场份额分别为37.9%、11.2%、10.9%，腾讯云能否保住国内市场第二把交椅都是问题。

另一个崇尚“大力出奇迹”的老对手字节跳动，在开展电商业务之余不断自建数据中心，减少对阿里云的依赖，对外提供云服务在市场看来指日可待。果然，去年12月字节跳动公布旗下火山引擎将发布全系列云产品，进军公有云市场。

中国云计算市场细分规模（亿元）  图源：招商证券研报

原本陷入同质化危机的阿里云，凭借办公软件钉钉在2020年疫情期间意外打开广大市场，终于在集团输血11年后实现盈利。根据财报数据，阿里云在2020年第四季度首次扭亏为盈，盈利2400万元;截至2022年2月，阿里云已经连续实现盈利五个季度。

而腾讯云仍处于“不惜一切代价增长”的阶段，追求盈利为时尚早。3月23日财报会上，刘炽平称腾讯的云业务仍在亏损。但面对前狼后虎的环境，腾讯也不得不考虑降本增效。云业务开始转向“提高增长质量”，从而提升利润率。

落在具体策略上，就是精简冗员，并砍掉毛利率低的产品，推广利润率更高的PaaS产品而非大打价格战的IaaS产品。

阿里云连续实现盈利  制图：电脑报

业内通识是，云业务一般前期投入浩大、回报周期漫长，需要长期投入持续烧钱，现在外围环境又不好，大厂有忧患意识很正常。然而，目前的国内云市场，不仅有阿里巴巴这样的互联网厂商、华为这样的技术公司，还有中国移动、中国电信（天翼云）之类背景雄厚的电信基础玩家，腾讯云想要实现长期盈利，仅靠内部瘦身远远不够。

国内市场竞争激烈，开辟海外云服务市场成了腾讯们理想中的第二条曲线。

去年6月3日，腾讯云宣布，在泰国曼谷、德国法兰克福、日本东京和中国香港新增四个国际数据中心，同日开服，正式对外提供云计算技术和产业数字化解决方案。截至目前，腾讯云在全球运营的可用区达到了70个，覆盖27个地理区域。

在东南亚的“蓝海”市场，阿里与腾讯角力已久。2021年6月8日，阿里云宣布，在印尼和菲律宾增设数据中心，并计划在三年内，向海外市场投入超过60亿元人民幣，扩建数据中心、支持本地软件生态发展。在2021阿里投资者日上，阿里云智能总裁张建锋还透露，阿里云正在加速拓展海外市场，东南亚市场的营收增长超60%。

腾讯也不甘示弱，投资了大量企业，大部分都是自己的云业务客户，包括东南亚排名第一、总部位于新加坡的东海集团。但海外增长如何腾讯并没有在财报中详细透露。

相对于阿里云更倾向于做ToB的生意，腾讯天然倾向C端，泛娱乐产业也成了其云业务在东南亚的主要切入口。腾讯云2021年将CDN流媒体分发、音视频通信和即时通信三张网整合，发布了统一的“腾讯云音视频”品牌，比如其目前在印尼市场的代表作，除了电商业务，主要来自音视频产品等娱乐的合作。而与当地企业和政府接触更多的阿里云份额则不断提升，在亚太领域的市场份额去年达到了28%，名列第一。

除了熟悉的友商，中国云服务厂商共同面对的还有强大的海外云服务巨头们。在营收、规模、技术等方面，亚马逊AWS、微软、谷歌都具有多年先发优势，客场作战的国内云服务厂商仍有许多不足。

在“反垄断”和“防止资本无序扩张”两把利剑高悬之下，无论在本土市场还是海外市场，腾讯都必须“减肥增肌”，实现更健康的发展。腾讯选择押注ToB业务，也正是希望朝着低利润、高健康度的业务转变，不过在竞争激烈的环境中，腾讯云能否拓展新领域，找到稳健的盈利模式仍然道阻且长。