不良资产行业发展现状及未来展望

方英隽

当前中国不良资产行业的发展经历了最初的政策剥离、准商品化剥离、当代市场化处置三个阶段。随着市场规模的不断扩大，行业参与者日益丰富，各种创新模式层出不穷。从1999年开始，四大就设立了政策性不良资产，规定10年的存续期限之后，外国资本纷纷进入中国分享不良资产带来的效益，2008年金融危机爆发，4万亿美元债务的出现让不良资产减少，外资企业纷纷退出，外资银行纷纷退出，现在经济增长放缓。信贷风险缓释工具规则、不良资产的债转股政策和银行广义信贷核算等系列监管文件都会对不良资产市场产生进一步的影响，由于地方资产管理公司设立数量的放开，导致不良资產市场交易模式的创新和投资主体竞争将进一步加剧。

目前，中国正处于产业结构调整和经济模式战略升级的过程中，金融市场问题增多，经济环境稳定受到诸多不稳定因素的影响。从世界经济的角度来看，国际经济还在不断地进行着调整，发达国家的经济复苏势头仍然不够强劲，发展中国家的经济形势也显示出疲态。全球经济市场经历了几次大范围的波动，政治风险的增加使人们对全球经济发展的预期仍然不容乐观。在经济形势上，中国经济增速放缓，产业结构的阶段性调整矛盾突出，区域性风险逐步显现。部分行业产能过剩现象严重，公司的债务问题仍然十分突出，银行的坏账率也在不断增加。

“不良资产”是一个泛指会计科目中的“坏账”的概念，主要是指“不良资产”、“政府不良资产”、“证券”、“保险”、“企业不良资产”和“资金不良资产”。不良资产大多来自金融企业，严格意义上说，银行的不良资产也叫不良债权，其中以不良贷款为最多，是借款人不能按时、按量地偿还自己的债务。也就是说，在约定的期限内，银行无法收回本金和利息，银行产生的不良资产主要就是指不良贷款。

国有不良资产通常是指证券，基金，保险和信托，对于非金融公司的不良资产，应采用统一的会计标准，此类不良资产是指公司未处置的资产所产生的净亏损和潜在亏损，和根据金融会计系统所确定的应当被提取和没有被提取的资产，已计提减值准备的各种不良资产、估计的损失等。

处置不良资产，指的是在法律法规允许的范围内，综合运用一切方法和手段，对资产进行价值变现和增值的活动。根据资产的形式，资产的处理范围可以划分为股权、债权、有形资产，根据资产的变现方法，可以将资产的处理分为最后处理和阶段性处理。最后的处理方法有：破产清算，招标，拍卖，折扣，协议转让等，阶段性处置主要包含债转股、债务重组、诉讼保全、以资抵债、资产抵押、资产置换、股权抵押、资产投资等方式进行处置。

自1997年的亚洲金融危机爆发以来，不良资产处置行业经历了三次大规模的银行不良贷款剥离，在近三十年的发展中，监管的环境正在不断完善。《金融企业不良资产批量转让管理办法》是在2012年由财政部、银保监会联合发布的，财政部于2015年颁布了《金融企业不良资产管理业务办法》，主要目的就是对不良资产管理业务活动和公司治理等方面进行监管制度的进一步完善，并制定了《金融企业不良资产管理业务办法》。

发展规模现状

受2020年新冠肺炎疫情影响，实体企业的经营受到重创。公司不良资产加速暴露，金融不良贷款加速出现，这些都为不良资产行业的发展提供了空间。

就行业格局而言，全国性的AMC仍是不良资产处置主力，但面对行业竞争越来越激烈的局面，必须要寻求商业模式的突破，地方的AMC立足于地域优势，正在寻求差异化发展策略，银行的AIC正在采取拓展空间的发展策略，将目光放在市场化的债转股上。在不良资产处置方式上，新兴业务模式——不良资产ABS正在进入第三轮的试点中，信用卡的ABS业务当前正处于较为强劲的发展势头中。

行业供需现状

受到疫情及外部环境等不确定因素的影响，特种资产行业正面临全新的挑战，供给市场的数量增多，需求市场依旧处于观望的状态。供求差距这个难题已经在不良资产的处置中逐渐显现出来。银行的不良资产出包量在2020年头10个月中明显上升，且这一趋势还有望继续下去，不良资产的供应也在不断增加。

供应市场正在显著增加，但需求市场活跃程度不够，从而引发整个资产价格中枢开始向下移动。目前市场成交不多，流标比例明显上升，这反映了目前不良资产的需求端对发展形势没有形成一致的积极预期。又或者，由于某些特殊资产的处理周期较长，导致了资产的处理效率降低。由于疫情的影响，有关异地执行政策和现场尽调环节无法如期开展，这就让资产处置的执行进程开展变得较为缓慢。

另外，经过近两年处理周期的“洗礼”，市场的参与者对资产的价格形成更加理性的认识，加之外部经济和政策环境的影响，当前整个资产价格中枢呈下移趋势。在这一背景下，不良资产二级市场的处置更加困难。今后3至5年，预计都将进入不良资产的收储周期。除供求差距和量升跌之外，不良资产行业长期运用法律诉讼等手段也在减缓，同时，房地产在不良资产中的比例较高，这些因素的共同作用也让处置难度逐渐加大。

最后，特殊资产交易链走向数字化也成为一重要手段。通过数字技术找到投资商，通过现场直播与投资者联系，这是一种产业的变革，也是一种潮流。推进专项资产处置数字化，提高资产处置的效率。

2020年是防范重大风险的关键一年。由于疫情的影响，内外部的需求变得疲软，经济稳定运行始终面对挑战，经济金融风险也会被有序暴露。当前我国不良资产的发展趋势有四个方面：

不良资产的总量呈现上升趋势

目前，我国的经济金融的发展还存在很多不确定性。受疫情冲击，经济下行压力不断增大，化解风险的任务更加艰巨，经济、金融风险逐渐得到缓解，不良贷款的规模在今年会继续保持上升的趋势。特别是一些中小金融机构，对内部控制和风险管理方面存在十分严重的问题，在疫情的冲击之下，资产的质量正在加速恶化，风险也会不断积累。随着经济下行，市场监管的力度也会加大，信托、金融租赁、P2P等不良资产的质量问题开始变得愈发明显。

另外，据初步统计，金融资产管理公司经营资产中，债权类资产占其经营资产的大部分。其中很多贷款属于次级、可疑甚至损失类，这些资产的处理是在商业银行剥离前根据五个级别的国际分类标准进行，面临的现实情况是财产的直接支配权较小、操作性差、拥有不确定性等。从评估的角度来看，一般债权类资产适用于非公开市场价值基础上的资产评估特征，表现为特定的、不可完全替代的、不存在市场，其在市场上公开出售并处于最佳使用状态等。

目前，我国银行业仍是不良资产的主要来源，特别是随着我国经济体制改革的不断深入，我国银行业面临的问题日益突出，一些中小商业银行已经进入了破产的行列，而在非银行金融机构中，出现了大量的不良资产。在宏观调控、宏观经济环境等诸多因素的作用下，我国地方政府债务违约等问题仍将持续扩散，其中信托业、券商等非银行金融机构或将是最大的损失。在非金融机构方面，由于经济下行、贸易摩擦、疫情冲击等原因，公司的运营压力增大，偿债能力下降，应收账款和应收票据的回收难度加大，形成大量的坏账增加了市场不良资产规模。

资产交易的规模正在萎缩

受经济下行和疫情爆发等诸多因素的影响，不良资产的交易环境也受到严重影响。在一级市场中，由于疫情的影响，资产管理公司的现场尽调活动不能够正常进行，致使交易活动和交易量减少。在二级市场中，多个市场主体因其对未来经济发展存在着不确定因素，致使其收购的意愿并不高，交易的活跃度也变得越来越低，使不良资产的交易规模逐渐萎缩。

可以预见，今后的投资者中，有很多人是力不从心的，有很多人只能望洋兴叹，不良资产的二级市场将会出现轻微的萎缩。此外，中美两国经济贸易关系存在着不确定因素，将会对投资者的预期产生很大的影响，从而导致投资者的决策更为谨慎。再加上资本市场还没有从低迷状态中走出来，房地产行业的发展前景不容乐观，投资标的在短期内不能掌控，這就给投资者在二级市场上的决策能力带来了很大的挑战。

对不良资产的处置变得越来越难

由于以上外部因素以及不良资产交易环境的影响，使得不良资产在短期内难以通过处置而实现其本身的价值，不良资产的经营机构只能通过持续投入各种资源进行管理，其成本也变得越来越高，对不良资产的处置压力也开始增大，对不良资产的清收和重组等交易活动也受到了疫情的影响，资产交易市场的活跃度下降，致使其难以在短期内通过处置获得相应的价值，不良资产的经营机构只能持续投入资源进行管理。

经营和处置不良资产是一种逆周期的行为，在经济下行周期中买入、持有、上行周期处理。一是赚估值的钱，二是挣公司发展的钱，三是赚资产管理的钱，或者收购公司的钱。关于目前的经济形势，社会上有很多种解释，无非就是目前的 L型经济。但跳出思维的束缚，放缓的增长速度正是收购和持有的最佳时间。此次降息，因环境保护一刀切，以及监管政策的落实出现了偏差，使得许多高质量的公司受到了伤害。前期的摸底调查显示，部分高质量的公司由于信用危机而产生了短期的流动性风险，生产、经营、研发并没有受到很大的影响，部分公司因为环保限产而生产间歇，造成偿债困难，但生产技术先进，产品适销对路，当地政府也有很大的支持，预计在调整后会有较快的复苏。部分上市公司的股价在平仓的压力下被误杀，导致大股东们触到了补仓线和平仓线，而大股东的股份则是围绕着公司的上下游进行布局和投资，而不是盲目的投资。也有的公司因经济形势和融资的压力而瘦身，将部分优质资产剥离，但是在低迷的经济形势下，价格与流动性都只能在两者之间做出选择。这就是在外部宏观环境的改变下，不良资产产业所面临的一个难得的机会。针对以上四种类型的企业，我们采取了积极的措施，采取了股票、债券和寻找合作的方式。一方面，积极并购各种金融机构的债权，进行债务重组，减轻公司的融资压力；另一方面，通过收购大股东手中的股份，释放流动性，减轻补仓的压力，帮助大股东度过难关。待市场稳定后，估值回升，盈利离场。

市场的主体变得更加多元业务开始转型

随着不良资产规模的扩大，不良资产市场主体更加多元化，商业投资已成为一种趋势。目前，实体企业资金紧张，资产流动性不足，未来防范系统性金融风险的任务加重，各类市场主体通过发挥自身优势，解决流动性风险，实现资产证券化、资产证券化等多种方式的优化配置，希望可以解决实体企业资金面紧张、资产流动性不足等问题。特别是，适应新时期存在的问题企业化解风险的个性化需求，从原来以持续完善不良资产业务产品为中心，转向以客户为中心，在畅通存在问题的企业发展的过程中，针对公司的特点，为其提供可以解决困境的财务资源，或者，为公司提供技术支援，同时，也可以引入外部的投资商，进行行业的合作，最终通过提供个性化的综合服务，促进企业在实质上发生积极的变化。

综上所述，商业政策倾向在我国较为明显，许多特殊类型的企业仍是受益群体。举例来说，由于许多刚成立的小企业，它们往往需要从银行贷款，以获取资金支持，但是由于管理经验不足、行业进入壁垒大、业务拓展困难等问题，使得其盈利能力很难真正得到资金。为促进“众人创业、万众创新”，激发金融市场的活力，国家制定了一系列政策，以促进银行业对中小企业的信贷。然而，这些企业在带来更多发展机会的同时，也造成“小规模中小企业成为不良贷款的主要来源”的局面。由于企业和个人的信用记录和相关数据不完整，投资者很难准确判断其风险系数。好的信用体系能够真实地反映交易主体过去的交易事项，通过分析他们的社会关系、信用指数、资金状况等因素，可以帮助投资者得到一个相对准确的信用风险指数，从而更准确地作出判断。鉴于监管机构对金融行业不良资产的认定和处置趋严，以及受疫情影响的不良贷款规模增加，预计我国商业银行不良贷款处置规模仍将保持40%左右的增长速度，后续处置规模也将逐步放缓。

（义乌市国有资本运营有限公司）

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