守住“玫瑰”

因为管理的产品在年初进行了仓位调整，但斌最近成了市场热议的话题。

支持者認为，作为资产管理人，但斌如果不做回撤管理，就会无法向他的持有人交待，毕竟之前他就因为先是硬扛后又妥协而付出代价。反对者认为，但斌已经蜕化为趋势投资者，违背了他在《时间的玫瑰》书里的价投理念。

当然，无论是价值投资、技术或趋势投资，都是投资方法，本身并无对错，区别只在于终局的输赢。

从但斌管理产品的过程而言，在早年，他因为重仓茅台而取得3年6倍收益——茅台当时3年股价涨了10倍，但同样是因为重仓茅台也曾感受到净值“腰斩”的滋味。但那时，但斌基本上选择了硬扛。

也许是那段惨痛经历，他反思修正硬扛的操作方法，到2015年股灾发生时将他的“最爱”——贵州茅台的仓位减到约5%，但后续又以高价接回。

如果那时但斌继续选择硬扛会怎样？

据《红周刊》统计，2004年至今，贵州茅台股价年化收益41.36%，涨了422倍。但斌对茅台的仓位管理，从当前看是错过了期间的巨大涨幅。目前，但斌在管产品表现最佳的是2015年的一只产品，7年总回报3.66倍，年化收益14%。

但斌还曾看好云南白药、万科A、招商银行和腾讯控股等顶尖公司，这些公司2004年或2005年至今的年化收益最低的也达到19.49%，总涨幅最低的达到21倍。但斌管理产品18年，如果持续重仓持有上述任何一只股票，都将是穿越牛熊且超越巴菲特的典范投资者。

但投资没有如果，仅从收益看，“昨天的”但斌打败了“今天的”但斌;“采撷”顶尖公司的但斌打败了“做回撤管理”的但斌。

顶级公司从来都是最娇艳的玫瑰，遇到就不要错过。

本刊编辑部

2022年4月9日