高速公路投资风险控制

姚恺文 金镁 杨淑平

摘要 我国高速公路的发展已从起步阶段进入快速发展阶段。为了做好高速公路风险分析和管理工作，研究将对高速公路BOT项目中存在的各种风险进行系统分析，再根据广东省高速公路BOT项目的风险特点，定性分析可能存在的主要风险，并提相应对策。

关键词 高速公路;风险控制;风险辨识

中图分类号 F542 文献标识码 A 文章编号 2096-8949（2022）05-0025-03

0 引言

随着中国改革开放和国家投融资体制改革的深入，中国高速公路的建设和运营已从国家出资的高速公路转变为国家、地方和独立投资的高速公路。随着多元化投资者的出现以及BOT和专利管理理念和模式的引入，我国高速公路发展进入了由投资者创造的快速发展和自主发展阶段，高速公路项目管理公司成立，投资者和参与者也对各种风险引起了关注。在这样的背景下，对高速公路建设项目投资风险进行识别、评价与控制的系统研究尤为重要，该研究通过广东省在建高速公路项目，识别高速公路建设项目的投资风险，建立风险评价模型，并提出具有针对性的风险应对策略，建立高速公路建设项目投资风险控制系统，为高速公路项目建设及运营提供科學的理论依据和实际指导。

虽然我国已采取多种措施为高速公路建设融资，但资金不足已成为影响其建设的瓶颈，为了解决实际困难，减轻地方政府的财政负担，我国采取了多种措施进行BOT特许经营。这一贡献体现了投资和融资的建设措施，对改善中国高速公路建设的“瓶颈”起到了重要作用，但这类业务的建设需要雄厚的资金基础、庞大的资本存量和较长的周期。而且对相关的投资公司来说，风险正在增加。

该研究有利于增强高速公路项目投资建设方的风险管理意识，通过构建投资风险指标体系，协助投资建设方识别项目全生命周期内的投资风险，进而合理规避或减免风险损失;通过对高速公路投资风险因素路径进行分析和对投资风险进行评价，根据评价结果，能够有针对性地制定风险应对策略，提高风险决策效率和效果，提高投资效益，减少风险因素对高速公路投资建设方带来的不利影响[1]。

文章主要基于我国高速公路建设项目的前期投资风险管理分析，并对我国高速公路建设项目的投资运营风险管理进行了深入分析。评价结果分析以及提出风险综合防控具体措施的建议，并充分结合我国高速公路建设项目的运行特点和一般运行规律，基于文献综述的理论，通过理论分析法和专家咨询法，构建出科学、合理的高速公路投资风险评价指标体系。在此基础上，实现了在项目规划实施执行过程中的具有较强针对性的战略决策和项目风险性的防范、应对和监控措施，对当前高速公路项目的投资、决策和管理具有较强的领导作用和现实意义。

1 文献综述

1.1 项目投资风险评价方法

1.1.1 盈亏平衡分析法

盈亏平衡成本分析法是指衡量道路运营交通量，检查道路运营收入与道路项目运营成本、项目量、成本运营标准之间的平衡关系，根据各种不确定性和因素的相互作用，确定道路成本运营效益和项目损失补偿限额，评估道路项目运营适应性和项目风险抵抗承受能力。盈亏率的平衡点越低，项目人员适应市场变化和项目承担风险的适应能力越强。

高速公路项目投资盈亏平衡分析一般根据项目基本情况进行风险评估和数据计算，预测交通量、收费价格、可变成本等标准，未来财政年度的固定成本和税费，并计算损益表。

1.1.2 随机型风险评估分析方法

随机型：这种量化收益分析方法可以采用最大可能准则、期望值准则、决策树法等多种方法论来进行量化分析。

最大可能准则是根据概率论，自然状态最有可能发生。在这种情况下，它是最大可能的标准，选择最大可能的自然条件，并在风险决策中忽略其他状态。评估标准的计算与实际决策相对应，是确定项目风险的常用方法。

期望值准则是将不同自然状态下各方案的收益值考虑为离散随机变量，比较各方案的收益值的数学期望，并以收益值的最大数学期望函数为主要方案。

项目风险决策引入决策树法，直观计算不同问题状态的期望值，因为影响项目和自然状态的风险因素很多。

1.1.3 不确定型风险评估分析方法

在实际项目管理活动中，一般需要通过信息的获取把不确定型风险决策转化为随机型风险决策。由于掌握的实际有关评估项目的实际情况相对较少，获得相关情报的使用成本相对较高，可以供借鉴的相关数据资料较少，所以可根据不同决策者的主观风险评估偏好而适时采取不同的评估准则，如最大最小评估准则、最大最大评估准则、等值大概率评估准则、乐观风险系数评估准则、最小后悔值评估准则等[2]。

1.2 投资风险控制手段概述

1.2.1 项目可行性研究风险

项目可行投资评估研究报告也称为项目可行性投资研究评估报告。但事实上重大项目开发投资往往需要项目监理和地方政府的共同批准，在研究论证之前，相当多的项目可行性研究报告也都是先被确定性可行，再开始去研究论证。转到下一步，并以批准的形式写下。因此，被广泛称为“可批性”分析报告。

1.2.2 投资体制风险

还需要审视投资体系，投资者应尽可能分散其股权资本，引入不同的利益相关者、不同的资源，如技术、管理、人才，以确保工程的高质量和低成本，有必要加入项目建设公司的管理团队。例如，公司的项目管理团队可以投入10%和20%的股权资本，其他股东受益，与公司利益挂钩，成本控制会发生变化，当涉及自身风险和投资时，系统会起作用。

1.2.3 项目建设考核风险

许多企业在项目决策后没有跟上相应的评估。更注重决策，项目建设要求纳入项目实施小组考核和项目法人考核。

2 高速公路项目投资风险评价指标体系建构

研究通过理论分析法、文献分析法和咨询广东省相关专家，结合广东省在建高速公路项目实际遇到的风险控制问题，构建出科学、合理的高速公路项目投资风险评价指标体系。具体流程如图1所示。

最终，结合高速公路自身特点和从宏观层面高速公路建造的各个阶段，将各阶段风险进行归纳，最终分为四类，即政策、经济、管理和环境[3]。

2.1 政策风险

2.1.1 收费政策与行政审批风险

政府不能及时向其提供项目建设融资运营项目许可证，项目建设可能发生延误或实际建设运营成本也有可能大幅增加，导致这些项目存在建设运营风险和项目融资风险。

高速公路收费标准很大程度上需要遵从当地政府的规定，政府可能从经济发展、民生建设的角度出发，出台不利于运营收费的调价措施。在专利期内，政府或许可能有机会作出改变有关收费公路相关政策或修改高速公路相关收费管理模式相关条款，或调整收费公路标准和调整实施方法的相关承诺等，政府可能会在这个项目附近重新修建任何的具有竞争力的高速道路，也不会重新承诺在高速道路各个分支交叉口附近修建连接新的道路，导致交通分流的市场风险。

2.1.2 征地补偿政策风险

高速公路项目作为线性工程，其特点为时间周期长、跨越范围大。其中征地拆迁工作更是重难点，在征拆工作过程中，国家的征地补偿政策可能会发生变化，这会直接增加征地费用。以广东省为例，根据广东省办公厅2021年出台的《广东省强化资源要素支撑全力推进省重大项目开工建设的工作方案》中，新增了耕地占补平衡指标以每平方千米18万元的最高标准执行。这无疑会使在建项目的征地费用大大增加。

2.1.3 环保政策风险

高速公路在建设和运营的过程中，造成的环保问题可能会十分严重，包括线路的选择可能会经过森林公园和动物保护区，这使得在建设过程中报批报建的难度大大增加。同时在国家“碳达峰、碳中和”的大背景下，未来国家出台有关高速公路的环保政策将会影响高速公路项目的投资收益。

2.2 经济风险

高速公路项目通常建设规模大、投资大、建设周期长、投资回报长。中国现行的高铁建设法规规定，投资者应首先投资项目资本金，项目资本金占项目总投资的35%，融资结构和风险分担模式设计不当会导致项目融资风险。我国有关高速公路建设项目投资的法律法规很多，目前还不完善。项目融资的复杂性和风险的增加必然会导致成本高、融资难度增加，并容易导致融资失败。

2.3 管理风险

高速公路的管理功能主要包括公路收费车辆管理、道路交通管理和日常养护管理。运营管理风险主要包括公路运营商在开展高速公路维护运营和项目管理服务过程工作中的种种疏忽，导致整条高速公路无法正常履行其运营功能，降低道路通行控制能力，减少道路交通流量，增加道路维护运营成本和用户期望，这与运营收入不断减少和项目运营管理成本不断增加有关，这也会导致企业项目运营管理中的风险、运营项目管理、监控和运营管理服务能力的不断提高。同时，还可能导致我国高速公路车辆通行管理能力和公共服务水平明显下降，开放性能低下，以及可能导致公路专业化的其他技术问题，影响相关项目运营收入，并且有可能直接导致相关项目长期运营中的风险。

2.4 自然风险

自然灾害风险直接造成的经济损失大致上可以划分为直接经济损失和间接经济损失。直接经济损失一般是指一个项目管理机构自身功能造成的收入损失，间接收入损失一般是指一个项目基础设施管理功能完全丧失后所造成的主要收入支出损失，包括长距离公路项目的建设和运营，发生自然灾害的可能性高，风险高。如遇雨水、洪水、工程磨合、滑坡等自然灾害，工程将中断使工期延误，工程成本增加[3]。

3 高速公路建设项目投资风险应对策略

3.1 政策风险

通过股权投资安排，项目管理公司的股权投资可以直接吸引多家投资者甚至是具有一定影响力的当地国有企业整体加入，增加对地方政府的社会影响力，降低地方政府做好信用建设带来的社会政治经济风险。通过签订特许项目协议，政府部门可以明确形式界定特许项目管理公司的基本权利和法律义务。政府项目管理层应准确把握适当的授权界限，对相关项目管理行使所有战略投资控制和决策监督权，这不但可以直接制约项目审计权，甚至还可以通过项目专利授权协议变更影响相关项目管理公司的合法正常运营，法律、政策规定变更的法律风险由地方政府自行承擔，并规定相应的补偿措施。通过专利协议，明确运营期的保证和调整方法，以及与成本标准协议相对应的调整方法。

3.2 经济风险

通过固定资本利率抵押贷款和无担保方式降低利率价格波动可能带来的融资风险，合理规划设计各类项目资本融资流动结构，研究各种可行的项目融资流动方案，设计最大项目融资额，估算项目融资流动成本和操作难度，合理配置分担项目融资中的风险，利用多种不同资金来源的融资组合，选择最佳的项目融资流动渠道和完善资本流动结构，寻求地方政府的固定利率政策保障。政府为投资者提供利率担保。在项目专利期限内，当利率超过规定比例时，投资者将获得补偿。对于通货膨胀风险，在专利经营协议中明确相关条款，按照收费标准进行检查，然后根据公认的通货膨胀率调整价格或延长专利经营期限。

3.3 管理风险

改革创新高速运营管理模式，选择有经验的高速公路交通运营管理维护风险管理机构进行合作，签订高速运营风险维护管理合同，明确运营奖惩管理措施，一方面有效转移部分运营风险，降低运营成本率并降低部分运营维护风险;另一方面，运营商企业应在每条高速公路上定期进行必要的运营维修保养。因此，运维管理合同中特别规定了严格的企业运营运维成本风险控制管理条款和具有相应的运营奖惩管理制度。促进运营管理人员综合素质和运营管理水平的不断提高，加强运营质量控制管理和运营成本控制管理，提高我国高速公路施工养护运营维修管理水平，降低公路运营风险。

3.4 自然风险

保险产品类型主要包括建筑工程综合险、第三方企业责任险、工业安全事故间接经济损失赔偿险，是对企业无法及时投保或以合理降低成本方式投保的不可抗力产生风险的一种投资管理保险方法。一些不可抗力造成风险导致无法有效确定生产成本。如果保险公司无法按期投保或保险无法以合理的保费方式投保，则可以依法要求政府部门提供某种其他形式的地方政府资金支持和保险担保。一种方法是在投资者遇到不可抗力风险时延长专利期限，以弥补损失。

4 结论

随着中国市场经济的逐步发展和国家投融资管理体制的不断改革，基础通信设施投资领域专业投资者日益多元化的发展趋势势不可挡。随着国有资产的结构升级和长期投资收入的稳定，大量比较多元化的城市建筑工程资源开始流入城市基础配套设施工程建设相关行业，每年都在公路上投资。高速公路项目是一种规模大、建设周期长、频谱广、时间范围大、风险类型多、风险关系复杂的技术型投资，在投资过程中系统地运用相关手段，以降低高速公路项目的投资风险。借助科学监测统计理论和分析方法，结合高速公路建设投资的不同特点，通过识别、评价、预防和监测，降低投资损失的可能性。分析我国高速公路投资项目在运营、建设、投资不同发展阶段的主要风险因素来源，提出科学的项目投资决策，实施投资风险综合防范，有针对性地研究具体应对风险措施。

参考文献

[1]赵文忠. 高速公路建设项目投资风险评价及应对研究[D]. 天津：河北工业大学， 2016.

[2]王晔. 高速公路项目投资风险管理[D]. 北京：北京邮电大学， 2007.

[3]刘广平， 陈立文， 赵文忠. 高速公路建设项目投资风险评价指标体系构建[J]. 建筑经济， 2015（7）： 43-46.