金龙能否再飞舞？

卧龙

近期中概股暴跌，引发市场极度关注。何谓中概股？中国概念股指一系列以在中国大陆资产或营业收入为主体组成部分公司股票。由于以往中国股市实行审批制，一些有融资要求但尚无盈利的公司会选择出境上市。这些公司大多选择以全球最大的股票市场——美国股市为上市场所，而当它们的数量愈来愈多，则形成中国概念股（简称中概股），当前中概股共有323只。根据美国投资大行高盛的预计，美国机构投资者目前持有中国ADR市值约为2000亿美元。

2020年12月24日，市场监管总局根据举报，依法对阿里巴巴集团控股有限公司实施“二选一”等涉嫌垄断行为立案调查。当晚阿里巴巴在美股暴跌13%。

2021年7月24日，中央发布《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》，要求依法依规严肃查处不具备相应资质条件、未经审批多址开展培训校外培训机构。学科类培训机构一律不得上市融资，严禁资本化运作。外资不得通过兼并收购等方式控股或参股学科类培训机构。已违规者要进行清理整治。教育类中概股先于文件公布前一日已经开始暴跌，7月23日新东方暴跌54%，7月26日再暴跌33%。其他中概股亦受到波及而下跌。

2020年5月20日，美国参议院一致同意通过《外国公司问责法案》，同年12月2日该法案再获众议院口头表决通过。2021年12月2日，为落实《外国公司问责法案》要求，美国证券交易委员会（SEC）公布最终实施规则，最终规则适用于被SEC认定为满足条件的公司。12月3日滴滴暴跌22%，爱奇艺暴跌15%，京东亦跌7%。

今年3月10日，SEC根据《外国公司问责法案》认定5家在美上市公司为“有退市风险相关发行人”，5家公司分别是百济神州、再鼎医药、和黄医药、百胜中国、盛美半导体。3月11日，中国证监会紧急回应称，近段时间中国证监会及财政部持续与美国公众公司会计监督委员会开展沟通对话，并取得积极进展，但相关股票3月11日均有双位数跌幅。三日内，中概股总市值锐减2770亿美元之巨。

表面上看，中概股暴跌大多与中美监管机构政策有关，但内里本质是2021年2月开始的中概股泡沫破裂。

纳斯达克金龙中国指数（NasdaqGoldenDragonChinaIndex，代码：HXC）由98只成份股组成，反映在美国上市中概股整体走势。金融网站Tradingview所提供金龙中国指数走势图由2004年10月开始。

纳金龙指数2005年5月最低2860点升至2007年10月8899点（寓意牛市已经八八九九），我将8899点定义为超高级浪【3】。2007年10月8899点跌至2008年11月2478点为3浪下跌模式之超高级浪【4】，跌幅72%。2000年3月至2002年9月纳斯达克综合指数跌幅为78%，纳金龙指数跌幅满足一个大型熊市要求。

由2008年11月低位2478点向上，升至2011年4月高位6699点，升幅1.7倍，为【5】浪（1）。此后，6699点跌至2012年7月低位3942点为【5】浪（2），跌幅41%。【5】浪（3）由2012年7月3942点升至2018年6月高位12319点，升幅2.1倍。【5】浪（3）中，（3）浪1由2012年7月3942点升至9月4439点，（3）浪2则自4439点跌至11月4033点，（3）浪3由4033点升至2015年6月8428點，其后（3）浪4以水平三角形方式行进至2016年6月6185点，（3）浪5则由6185点升至2018年6月12319点。【5】浪2为简单锯齿型态，【5】浪4则是双重三复杂型态，符合交替原则。【5】浪4由2018年6月12319点调整至2019年8月7日次低点7936点，最后一浪【5】浪（5）由7936点升至2021年2月20893点。

第【5】浪由2008年11月2478点升至2021年2月20893点，历时12年加3个月，升幅7.4倍。若以2007年10月高位8899点及2021年2月高位20893点来计算收益率，大约是按年增长7%;若以2008年11月低位2478点及近日低位4991点来计算收益率，大约是按年增长5.4%。远远不及同期纳斯达克指数收益率，但总比上证综合指数优秀得多。

纳金龙指数2007年10月最高8899点，2008年11月最低2478点，跌72%;2021年2月最高20893点，至今最低4991点，跌76%。跌幅已经超越2008年全球金融海啸，是否说明这次纳金龙指数熊市已基本结束？波浪理论是最佳分析工具。我们分析纳金龙指数走势，无非是希望抓住底部时机入市投资。自去年2月高位20893点以来，纳金龙指数下跌不断呈现狗牙式走势，要精准作出波浪划分，并非易事。经过仔细划分，数浪方式如下：

2021年2月高位20893点下跌至3月26日14360点为浪（1）下跌，倾斜三角形，跌幅为31%。接着一组3浪反弹至4月28日16273点为浪（2）。浪（3）自16273点跌至今年1月28日7317点，跌幅为55%。

浪（3）为延伸浪，其中（3）浪1由16273点跌至2021年5月13日13316点，（3）浪2反弹至6月1日15244点，（3）浪3由15244点跌至去年12月26日8196点，又是延伸子浪。（3）浪3中，3浪【i】由15244点跌至去年6月22日13692点，3浪【ii】反弹至7月1日15028点，3浪【iii】又是延伸浪跌至去年10月4日9762点，3浪【iv】回升至去年10月22日11820点，3浪【v】自11820点跌至8196点。（3）浪4由8196点回升至今年1月12日9324点，为复杂型态。（3）浪5最后一跌，最低见7317点。

浪（3）结束后进入浪（4）反弹，回升至2月10日9003点。浪（5）最后一跌自9003点展开。走势图可见，浪（5）几乎是插水式下跌，9003点跌至3月15日4991点，22个交易日跌幅高达45%。

3月16日，纳金龙指数大幅飚升32.9%，是否已经见底？中概股暴跌，是多种因素导致的结果。首先是当纳金龙指数20893点高位时，估值已经超出太阳系，腾讯当时过万亿美金市值，市场竟仍然给予30多40倍市盈率。纳金龙指数于2020年3月约8300点升至2021年2月20893点，11个月时间升1.5倍，呈现加速上升之态。所谓大暑之后有大寒，大寒之后有大暑。天下股市没有只升不跌，亦没有只跌不升。纳金龙指数20893点结束超高级浪【5】，之后熊市级别较2008年超高级浪【4】为大，因此，无论是跌幅，抑或下跌时间都可以比2008年跌市更大更长。技术上看，通常大型底部日线图上RSI会出现底背驰现象，而纳金龙指数目前未见底背驰。因此，目前首选数浪方式是始自20893点以来下跌浪为一组5浪推动浪【a】，【a】浪（5）最后一跌尚差（5）浪5最后一小跌，再创新低后日线图RSI便会出现底背驰。次选数法是整个浪【a】已经下跌结束，后市展开浪【b】反弹。由于浪【a】跌幅巨大，浪【b】反弹规模亦会相当大，而其后浪【a】则可能规模较小。

由于中国公民禁止直接投资境外证券，而纳金龙指数与恒生科技指数走势高度重合，因此，可以参考在沪深上市同类品种（以下按成交金额排序）：恒生互联网ETF（513330）、恒生科技指数ETF（513180）、中概互联ETF（159605）、恒生科技ETF（513130）。