威海广泰：短期利空砸出来的“黄金坑”

贺天瑞

市场仍处于不断盘底、磨底的过程当中，地缘冲突+新冠疫情使得市场多头暂时难以找到向上攻击的支点。但另外一方面，不断磨底也为我们逢低吸纳一些基本面未受明显冲击、跌幅较大，动态估值具有吸引力的优质个股，提供了可能。

尤其是一些受到短期因素影响了当期业绩的个股，如果它的中长期核心竞争力并未改变，那么在它股价出现较大幅度回落后，往往是可以积极布局的“黄金坑”。

威海广泰（002111）二级市场股价在今年1月下旬之后，出现了一轮下跌，我们可以看到这是受到短期因素的影响——根据公告，威海广泰2021年实现营业收入约为29.65-32.61亿元，中值31.13亿元，同比增长约5%。但公司2021年实现归母净利润仅为4000-6000万元，中值5000万，同比下降约86.95%！

这其中的主要原因是：2021年底威海广泰计提商誉约3.48亿元，并冲减部分军品收入。本次计提的商誉主要由此前收购山鹰报警和全华时代所形成，计提后公司商誉预计约为9200万元，此外，公司2021Q1-3计提信用减值损失5108万元，主要原因为应收账款增加和海航系相关公司破产重整。

本期券商最新报告重点推荐个股一览

若剔除计提减值等因素，威海广泰2021年实现归母净利润约为3.88-4.08亿元，中值3.98亿元，2017-2021年复合增长率高达36.99%！所以，仔细分辨公司各项业务的運营现状，我们可以发现其成长性并未衰退，反而在传统主营业务之外，找到了新的增长点，股价的下跌提供了中期布局的机会。

威海广泰深耕高端装备领域三十余年，现在重点发展形成六大产业板块：空港装备、消防救援装备、军工装备、无人机装备、移动医疗装备、电力电子装备。

核心竞争力上，威海广泰是中国空港装备稀缺上市龙头，消防救援车头部企业，其业务所在行业均为壁垒高，护城河深，需要严格的准入资质，同时客户粘性较强，成长空间广阔。

空港装备需求有望集中释放

根据“十四五”民用航空发展规划，未来五年民航客运量平均年化复合增速为20.6%，显著高于2014-2019年年化复合增速11.00%，行业发展进入加速期。在投资逻辑上，这实际上意味着疫情期间积累的空港装备配置与更新需求有望集中释放。

根据相关数据，中国2020年民用机场为580个，其中民用运输机场为241个，民用通用机场为339个。中国民航规划到2025年建成770个民用机场，平均每年兴建民用机场38个，有效带动中国空港装备需求增长。

具体来看，2022-2023年中国空港装备市场空间约为70-80亿元，而威海广泰是中国稀缺空港装备上市龙头，护城河深，产品种类多，客户覆盖广。

公司产品主要有集装货物装载机、飞机牵引车、旅客摆渡车、飞机罐式加油车等31个系列304种型号，覆盖机场的客舱服务、机务服务、货运装卸、场道维护、航油加注、机场消防六大作业单元，涵盖飞机所需的所有地面设备，具备为一座机场配套所有地面保障设备的能力，部分主导产品国内市场占有率达50%以上。

空港装备产业通常采用招投标模式，部分机场和航空公司在招标时，会将多种产品一起打包招标，威海广泰拥有产品种类齐全的优势，是国内唯一可以为新建机场提供一站式打包服务的企业，投标价格更具优势。即使以2020年的财务数据来看，空港装备业务实现收入14.97亿元，同比增长17.14%。

就细分的产品而言，威海广泰在引领全球电动化浪潮同时，进军国际市场和高毛利率的旅客登机桥市场，其成长天花板有望进一步打开。

消防救援行业头部企业

威海广泰应急救援装备依托于全资子公司中卓时代，整体实力在我国消防车行业位居前三。公司主要产品有水罐泡沫消防车、火场照明消防车、通迅指挥消防车、抢险救援消防车、压缩空气A类泡沫消防车、机场主力泡沫消防车、举高消防车等达18个系列100多个品种，是华北地区消防车产业领域第一名。

消防救援行业有隐形认证准入门槛，根据中国消防协会，目前有36家消防装备企业取得最高AAA级认证，其中提供消防车辆企业较少，主要为中卓时代（威海广泰全资子公司）、湖北江南、格拉曼国际等，行业格局稳定。

中航证券测算，中国消防车辆2022-2023年市场规模约为130亿元。中卓时代产品种类齐全，涉及18个系列100多个品种，是华北地区消防车产业领域第一名，2020年消防装备实现收入11.07亿元，同比增长45.09%，后续有望保持稳健增长。

军品业务订单充足

威海广泰最值得期待的部分是公司军工装备业务，这项业务覆盖全系列军用机场设备、特种装备，产品涉及20多个系列近百种型号。

2021年7月1日，威海广泰发布的数据显示，与特殊客户签订6份合同，合计金额为6.56亿元，涉及4型特种产品，占公司2020年营收22.12%，为公司获取的批次金额最大的特殊业务合同。

这一业务的空间可以回溯到2020年12月23日，中央军委发布《军队后勤条例》，重塑军队后勤体系，理顺后勤保障关系，健全后勤工作制度——随着武器装备的不断升级、实战化训练水平和层次的不断提升、后勤工作的不断加强，军用保障装备的需求持续扩大。

其中的军用靶机受益于练兵备战需求增长，工业无人机应用场景不断丰富。威海广泰的军用无人机业务主要依托于全资子公司全华时代。全华时代自2015年加入威海广泰，公司作出“以军带民”的战略决策，成功签订批量军品订单，营业收入平均以每年30%的速度增长！

“十四五”期间，我国国防建设将迎来规模性快速增长和结构性转型升级，练兵备战的紧迫性提上日程，公司研制的靶机需求将随之增长。民用方面，公司研制的无人机主要涉及消防、公安、特警、航拍等方面，相关业务将受益于我国民用无人机规模化发展，以及工业无人机应用场景的不断丰富和占比持续提升。

2021年10月28日，威海广泰发布公告，在威海设立全资子公司威海广泰航空产业有限公司，主要从事军用高端大型无人机及工业级应急消防救援无人机的研制开发。

二级市场上，威海广泰的股价下跌一方面是受商誉计提的影响，业绩端呈现短期下落;另一方面是跟随大市下行，今年以来的跌幅在25%左右，目前股价对应的正常估值已有相当吸引力。