F种业公司财务风险识别及对策研究

罗钰玮 张 玉

一、引言

种子是粮食生产的“芯片”，是维护国家粮食安全战略的基石。近年来，国家出台多项政策措施，助推种业深化改革创新，行业集中度和企业创新能力有了明显提高，整体取得了积极成效。行业利润率和种子销售净利率结束了16年以来持续下跌趋势，出现上涨。与此同时，我国种业仍面临较多问题，如：库存量高、育种知识产权保护不足、育种成果转化率低下、研发投入与国外企业存在显著差距等。目前，我国种业正处在战略发展转折期，种业企业长期健康稳定发展是“打一场种业翻身仗”的重要保障。财务风险是企业风险管理的重要组成部分，为了在种业发展的关键阶段能够取得突破，企业要有效规避自身的财务风险隐患，以保障企业可持续健康发展。

二、F公司财务风险识别

（一）公司简介

F公司创始于1984年，1999年4月在深圳证券交易所上市，是国内种业首家上市公司。公司杂交水稻种子和玉米种子实力雄厚，是全国首批“育繁推一体化”种子企业。公司在聚焦种子主业的发展外，积极推动相关联产业结合发展，上世纪90年代开始开发农化产品，到2015年，农化产品销售收入反超种子销售收入，在此之后也将差距逐步扩大；2005年开拓香料市场，成为中国天然薄荷产品主要生产企业，产品远销海外。与此同时，公司还积极尝试在非相关行业的发展，2004年至2016年涉足房地产和酒店行业，但都以失败告终，最终形成以种子、农化和香料为主导的高科技大农业经营战略。

（二）财务风险识别

1.筹资风险识别

F公司筹资方式单一，筹资主要来源于银行借款，公司流动负债在总负债中的占比高达90%以上，仅2018年和2019年有过长期借款，但借款金额不足短期借款的四分之一。从偿债能力的指标来看，2016-2020年公司速动比率分别为82.75%，60.19%、88.67%、97.54%和101.43%，2017年出现起伏这是由于存货占流动资产的比重过大，基本都在50%以上，2019年去库存化，存货占比开始下降；利息保障倍数于速动比率一样，在2017年有过短暂下跌，之后稳步上升，主要原因是农化产业规模扩大，兼并重组资金需求大，配套资金需求提高，贷款利息增加导致。资产负债率一直在30%-40%之间徘徊，保持在较为稳定的状态。另外,公司带息负债比率低于行业平均水平,大部分负债为应付账款、预收账款和短期借款。现阶段公司偿债压力不是太大。但值得注意的是，公司比较依赖于短期负债筹资，基本以银行贷款方式为主，一旦公司流动负债到期还未得到预期收益，企业资金压力变大，可能会面临财务危机。

表1 F公司2016-2020年筹资风险相关指标情况

2.投资风险识别

F公司的对外投资主要是收购或下设相关农业类企业，农业类企业生产周期长，且受自然灾害、政策等多重因素影响，投资风险较大。对内投资主要是新建主营业务配套设施和研发项目，如：企业技术中心、加工包装中心、生产线改造等，投资回收周期较长，成本较大。公司近年来投资取得的现金增长强势，但为了扩大规模，投入同样巨大，投资现金流量净额近两年均处于负数状态。投资和收益紧密相连，投资风险也可以用盈利能力指标进行分析。公司营业利润率从2016年的-3.83%上升至2018年3.91%，之后缓慢下降至2020年2.8%，也是由于2017-2018年企业投资收益增加所致。资产报酬率和成本费用利润率在2016和2017年都出现下降，2018-2019年好转，2020年再次出现下滑，公司资产利用效率降低，投入产出水平有所下降，经营中所耗费的成本增长明显。盈余现金保障倍数连续三年出现负值，之后随着销售收入的增加，经营活动产生的现金流量净额的大幅提高，该指标也恢复正常水平。总体来看，盈利水平并不稳定,公司2017年及2020年的净利润均有下滑，可能面临较大的投资风险。

表2 F公司2016-2020年投资风险相关指标情况

3.营运风险识别

营运风险主要指企业营运失败所造成损失的风险，营运风险分析主要通过营运能力指标。公司流动资产与总资产周转率增长幅度大体相同，流动资产周转率从2016年的1.1上升到2019年1.6，2020年稍有回落到1.54；总资产周转率从2016年的0.62上升到2019年0.95，2020年稍有回落到0.93，流动资产占总资产比例小幅上升。公司近三年应收账款周转率下降明显，由2017年的14.2下降到了2020年的10.3，2018年应收账款比2017年增长了164%，之后是逐年增长的态势，2020年赊销应收款增加33.30%。公司的账款回收率在下降，不能及时收回，资金积压在应收账款上，坏账率也是逐年上升。存货周转率发展良好，2016年-2019年存货占流动资产比率均超过50%，由于2020年的种子类生产量、库存量分别减少41.79%、30.84%，制种量同比减少，库存减少，才下降至45%，存货积压得到缓解。种业行业都有着库存积压的经营特点，“以销定产”的生产策略仍有可能出现销售受阻、存货积压等状况，甚至存在存货跌价的风险。

表3 F公司2016-2020年营运风险相关指标情况

4.收益分配风险识别

收益分配风险可以用发展能力指标来反映，企业保持自身较好发展的同时还能为股东多发股利，企业的收益分配风险也就越小。2016-2018年公司农化类和香料类产品销售收入大幅提高，特别是2018年香料类产品销售价格上涨幅度高于原材料价格上涨幅度，毛利率提高了4.10%，呈现了强劲的成长能力，但成本也随着大幅度上升。2020年，公司营业收入增长率低于同行业增长速度，受疫情及市场因素影响，种子类产品营业收入同比下5.35%,香料收入同比下降31.23%，依靠农化产品收入，公司总营业收入才有缓慢上升。2017-2018年公司得益于投资收益的强势，营业利润2018年大幅度提升；但之后公司投资收益减少，2019-2020年营业收入反超营业成本，才维持住了营业利润。近两年公司经营收益不理想，成长能力下降。资本保值增值率近年来下降明显，公司的资本保全性降低，同时对债权人债务的保障程度也在弱化，影响企业未来的发展。此外，公司未分配利润逐年增加，近五年发放的股利却仅为每股0.2元，2017年由于亏损，经营压力较大，公司并未进行现金红利分配，股利分配率也下降明显，这会打击投资者的积极性，导致潜在投资者对公司的投资减少，公司发展不稳定对收益分配有较大影响。

表4 F公司2016-2020年收益分配风险相关指标情况

三、风险成因分析

1.外部环境变化快

种子生产销售受自然、市场、政策等多重因素影响，种子是季节性产品，对自然条件的敏感度较高，易受病虫害、极端天气影响，可能对育种的数量和质量产生影响。其次，当年销售的种子一般需要提前一年安排生产，且生产量也会参考上年的销售量导致生产与实际销售情况可能存在差异。若生产过多，可能导致库存积压，增加贮藏成本外，可能还会因为贮藏不当导致品种变质，影响销售。最后，政策因素也会影响企业财务风险，例如2016年的玉米临储政策导致玉米种子市场价格出现波动，对企业带来了挑战。

2.融资渠道较为单一

F公司采用的是银行贷款方式进行融资，基本以短期为主，没有发行债券。为获得银行贷款，公司近5年内抵押质押贷款9661.5万元，保证借款约3.3亿元，信用借款3.8亿元。农业企业有着高风险的特性，而银行放贷更偏向于稳定的低风险企业，若企业资金出现问题，无力如期支付债务本息，不仅对企业信用会产生影响，也会进一步增加企业自身的筹资风险。

3.投资决策制度不完善

种业企业不光要面临国内企业的竞争压力，还要面对外来大型种子公司的空间挤压，2004年F公司为了扩大公司规模，提高企业竞争力，开启了非相关多元化战略，进入了房地产和酒店业，2004年成立大酒店，2007年建设公寓，公司在这两个领域都遭受了严重亏损，直到2016年才完全“脱身”集中精力发展主业。公司并未设立风险管理部门，在进行投资决策时准备工作不足，风险评估不科学，投资决策比较盲目。

4.研发风险较大

育种需要大量研发资金的投入，研发失败，之前的投入都算“打水漂”，研发成功，后续还要经受市场考验。另外，我国种子市场低端同质化严重，假冒伪劣产品较多，知识产权保护还有待提高和落实，无论是研发还是之后进入市场都存在不确定的风险。

四、财务风险防范对策

1.完善存货和应收账款制度，实现供应链管理

公司根据年度经营计划制定生产计划，但由于种子经营季节性明显，当年销售的种子一般需要提前一年安排生产，该生产模式易受自然灾害、市场环境、政府政策等多重影响，给企业销售带来不确定性。若存货无法及时售出，一方面增加储藏成本，另一方面积压的种子可能因为贮藏不当出现变质等问题。为降库存，公司以降低毛利和赊销的付款方式激励销售，这也导致应收账款越来越高。建议公司建立从计划、采购、生产、入库、仓储、出库、发货一整套供应体系，利用互联网技术延伸至产业链终端，避免生产、销售与市场脱节；其次健全存货管理制度，不仅对实物数量要及时盘点更新，还要对品种库龄、质量和库房贮藏条件进行登记检查，相关部门相互协作，科学制定种子存销比，降低公司存货风险。另外，还要完善公司应收账款内部控制制度，售前开展客户实有资金核查，加强合同审查，加大清账力度，及时催收，提高应收账款的回款速度，确保资金及时回笼。

2.提高研发能力和获利能力，扩大企业核心竞争力

种子品种开发，前期投入成本较高，研发周期长、审核通过后投入市场、获利周期更长。投入市场后，还需要投入营销资金对新品种进行宣传，以降低市场上仿冒侵权，低端同质化带来的危害。F公司近年来种子销售收入没有太大涨幅，销量起伏较大，农化类收入突飞猛进，2015年跃居公司营收第一，香料收入与种子收入相当。公司继续执行围绕种业、农化双主业战略，势必要增强种子品种的获利能力，公司需提升自主研发能力，增加研发投入，完善与国内知名院校和科研机构的合作机制，促进种子新品种、新技术成果的快速转化。在“互联网+种业”的新形势下加强品种质量提升和营销体系建设工作，实现扁平化管理，加大新品种推广力度，整合市场资源，发挥品牌优势从而进一步扩大企业核心竞争力。

3.扩宽融资渠道，降低偿债风险

F公司融资方式单一，短期借款中大部分为信用借款和保证借款，期限较短，需要到期偿付，公司可以根据自身经营状况和战略发展方向通过多渠道筹集资金。例如：合理分配短期借款和长期借款，在购买周期上也要适当分散，短期借款用于生产、销售环节，长期借款可以用于研发、收购等环节。企业也可以适当调整流动资产和流动负债比例。另外，银行也可以为种业企业开展品种权融资，提供更多的金融产品支持，建设风险共担的金融体系。

4.完善财务风险预警制度，増强应对环境变化能力

F公司主营产品容易受自然条件和灾害事件等因素影响，还可能存在政策风险、市场风险以及安全环保风险等。企业应重点关注财务风险管理工作，提高企业财务风险的前瞻性，建立完善的财务风险管理制度和财务预警制度，结合不断变化的内外部环境及时调整相应措施，专门在财务部设立财务风险监督小组，将财务风险意识融入到日常工作中，提高企业抗风险的能力，减小因为环境、市场、政策环境等变化带来的损失，保持企业健康有序发展。