“准第六家上市险企”国华人寿大反转？

王琅

近日，天茂实业集团股份有限公司（以下简称：天茂集团）对外发布国华人寿2021年1-12月保费收入情况。报告期内，国华人寿累计实现原保险保费收入约为378.41亿元，较去年同期325.4亿元增幅16.29%。但仍然未突破400亿关口。

从业绩上看，2021年国华人寿原保险保费收入大幅增长，下半年业绩贡献功不可没。天茂集团2021年半年報显示，上半年国华人寿原保险保费收入还是下滑的状态。

不过，国华人寿在曲线登陆A股未果后，其偿付能力问题仍未得到有效解决。最新一期报告显示，2021年第三季度国华人寿核心偿付能力充足率为135.29%，仅过及格线，未达行业平均水平。

此外，国华人寿还正在经历转型之痛。国华人寿在加大电商的发展力度的同时，分支机构被大量裁撤。2021年国华人寿累计撤销的分支机构已达51家，而在2020年疫情期间，国华人寿裁撤的分支机构也仅为8家。

1月11日，天茂集团对外发布国华人寿2021年1-12月保费收入情况。 公告显示，国华人寿报告期内累计实现原保险保费收入约为378.41亿元，较去年同期325.4亿元增幅16.29%。但仍然未突破400亿关口。

2017年，其保险业务收入创出461.32亿元新高，至今已经连续三年未突破。数据显示，2017年-2020年，国华人寿分别实现原保险保费收入为461.32亿元、345.25亿元、375.8亿元、325.4亿元。

值得一提的是，2021年国华人寿原保险保费收入大幅增长，下半年业绩贡献功不可没。天茂集团2021年半年报显示，上半年国华人寿原保险保费收入还是下滑的状态。国华人寿实现净利润5.76亿元，同比下滑42.59%； 同期国华人寿实现原保险保费175.98亿元、下滑20.21%。

彼时针对保费收入缩水两成的原因，天茂集团表示，主要由于公司持续推进业务结构优化，主动大幅压缩趸交5年期低价值业务，转而大力发展长期期交及价值类业务。

《金融理财》注意到，从业务结构来看，2021年上半年，国华人寿个人寿险实现175.9亿元，同比减少20.22%。其中，银行保险渠道实现1.59亿元同比下降24.33%； 公司直销及互联网业务增长较快，实现11.56亿元同比增长122.33%。

国华人寿直销及互联网业务增长较快，或源于公司加大电商的发展力度。在2021年5月份召开的年度业绩说明会上，国华人寿副总经理、财务负责人冀爱萍曾表示，“公司与国内各大电商平台均有合作，未来，公司将继续加大电商的发展力度，开发更多适合电商渠道的产品，与电商平台开展更积极深入的合作。 ”

由此不难推测，国华人寿直销及互联网业务，仍然对其下半年原保险保费收入的贡献功不可没。

不过，国华人寿还正在经历转型之痛。《金融理财》注意到，国华人寿偿付能力低于平均水平，分支机构被大量裁撤。

国华人寿最新一期偿付能力报告显示，2021年第三季度国华人寿核心偿付能力充足率为135.29%，相较其上一季度的134.22%，呈现小幅浮动。 最近一期风险评级为A。

据银保监会12月9日披露数据显示，截止2021年第三季度末，纳入会议审议的179家保险公司平均综合偿付能力充足率为240%，平均核心偿付能力充足率为227.3%。 以此标准衡量，国华人寿偿付能力仅过及格线，未达行业平均水平。

对此，业内指出，近年虽然国华人寿也在主动转型，包括推动互联网渠道业务和个人代理业务的发展，但银保渠道一直是国华人寿业务发展最重要的渠道。由于其银保渠道所卖产品多为投资类产品，也面临较大的退保压力，偿付能力自然也会承压。国华人寿的偿付能力充足率一直处于较低位。

据天茂集团财报数据显示，2021年上半年已开设18家省级分公司、90家中心支公司等共122家分支机构，相比2020年末的共164家分支机构，减少了42家。 而在去年疫情期间，国华人寿裁撤的分支机构也仅为8家。

而国华人寿撤销分支机构的步伐在2021年下半年并未结束。

《金融理财》从银保监会官网梳理发现，国华人寿下半年获监管批复撤销的分支机构共有9家。 至此，2021年国华人寿累计撤销的分支机构已达51家。步入2022年，国华人寿又相继裁撤了国华人寿烟台中心支公司蓬莱营销服务部、和国华人寿泰安市新泰支公司。

总体来看，自2021年以来，国华人寿撤销分支机构的速度在加快，而这些被撤销的分支机构又主要分布在河北等华北地区，河南、湖北等华中地区，山东、安徽等华东地区。

对此，业内指出，不止是国华人寿，2021年多家险企频频出现清理网点的动作。险企分支机构加速退出，与低迷的行业发展不无关系。而从深层次来看，随着保险行业线上化、自动化和数字化的程度不断提升，保险业务对物理网点的依赖也会越来越小。

根据银保监会数据统计，2021年，2197家保险分支机构退出了市场，而2020年的这一数字仅为971家。综合险企退出的分支机构和新设机构计算，2021年险企分支机构净减少448家。

公开资料显示，国华人寿成立于2007年11月，为天茂集团控股子公司，后者通过控股国华人寿51%股份从事保险业务。而天茂集团的实控人正是刘益谦，刘益谦成名已久，素有“资本猎豹”“股市大鳄”“法人股大王”的别称，金融版图覆盖投资、保险、证券。

2019年8月26日，天茂集团发布了《吸收合并国华人寿保险股份有限公司并募集配套资金暨关联交易预案》。 公告显示，天茂集团拟通过向控股子公司国华人寿股东发行股份、可转换债券及支付现金等方式，吸收合并国华人寿。

如重组成功，国华人寿将彻底装入天茂集团的上市壳中，成为继中国人寿、中国平安、中国人保、新华保险和中国太保之后的A股上市的第六家险企。

吸收合并完成后，天茂集团将作为存续公司依法承继国华人寿的全部资产、负债、证照、许可、业务、人员及其他一切权利与义务，国华人寿将注销，存续上市公司拟更名为“国华人寿保险股份有限公司”。

公告发出后，刘益谦曾在朋友圈感慨：“入主天茂集团19年，付出心血烦恼，今改头换面，努力成为第六家保险上市公司。”然而，刘益谦最终没能如愿。在筹备长达8个月后，因为交易方对估值、价格不满意，最终计划搁浅。

2020年5月26日，天茂集团一纸公告终止了“吸收合并国华人寿”方案。 公告称，本次重大资产重组历时较长，在本次重大资产重组期间，外部资本市场环境发生了较大变化，部分交易对方对本次重组的股份发行价格、标的公司估值等核心条款提出了新的意见，交易对方无法在原定计划时间内与公司就此达成一致。

业内指出，外部资本环境的变化并不足以解释本次吸收合并上市计划终止，天茂集团股价倒挂差价，以及合并计划双方发展状况的巨大差异，才是计划终止的真正原因。天茂集团的股价跌的太多，交易双方根本没办法在原来的价格上进行交易。

数据显示，按照天茂集团在2019年8公布的方案，吸收合并国华人寿的发行价为6.3元/股。彼时天茂集团股价在6元以上，但其后保险股整体震荡走低。截至2020年5月28日，天茂集团收盘价为4.88元/股，总市值256亿。股价倒挂幅度达23%，交易对方显然不愿花钱“吃哑巴亏”。

业内认为，天茂集团“变身”纯正保险股的最后一步仍未完成。